国企指数领军 港股2013开门大吉

　　2012年，香港股市表现出色，恒生指数全年上涨22.91%，表现位列全球主要股市前列。2013年，香港股市延续了2012年的强劲表现，元旦后的2个交易日持续上涨，截至昨日，恒生指数收报23398.60点，今年以来已经上涨3.23%并顺利突破23000点重要整数关口。

　　香港股市2013年 来的走高，主要受益于美国财政悬崖问题的最终解决和经济数据的持续向好。美国财政悬崖问题是近期市场的最大不确定因素，不过在激烈辩论后，美国财政悬崖议案终获两院通过，这避免了美国经济坠入“悬崖”，也极大提升了市场的风险偏好。另一方面，中国内地和美国最新的PMI指数（采购经理人指数）皆维持在了50的扩张线以上，显示经济依然处于增长态势。

　　2013年香港股市取得开门红，在具体走势上也体现出两个不同于2012年的特点。

　　首先，2013年国企指数的表现好于恒生指数。2013年前2个交易日恒生指数上涨3.23%，国企指数则大涨了4.82%。2010至2012年，恒生指数的表现为上涨5.32%、下跌19.97%和上涨22.91%，国企指数同期的表现则为下跌0.79%、下跌21.71%和上涨15.09%。可以看到，国企指数已经连续3年表现不如恒生指数。我们发现国企指数和恒生指数的相对走势和A股走势关系密切，当A股走弱时恒生指数表现出色，而当A股走强时国企指数表现更为优异。从估值的角度看，国企指数2013年的预期市盈率只有9.1倍，比恒生指数低20%，再考虑到内地经济已经企稳，2013年国企股的表现的确更值得期待。国企指数2013年表现出的强于恒生指数的特点如能持续，这或许意味着A股在2013年也有望结束持续3年的调整，出现走强。

　　其次，从行业来看，2012年表现疲弱的周期类股票成为市场上涨的先锋。在恒生11个综合行业指数中，2013年表现最好的为工业制品和原材料行业，涨幅皆超过5%。在2012年，原材料行业指数是所有行业中表现最差的指数，工业制品行业也表现靠后，很长时间内都是2012年排名最末的行业。内地经济2012年9月后明显企稳反弹，周期类股票走势也随之出现转机。2012年9月后出现的周期类股票强势的表现在2013年初有望持续。与周期性行业的强势相比，2013年前2个交易日防御性的非周期股票表现落后，公用事业和电讯业成为了表现最差的行业。实际上，历史规律也表明，之前1年表现最差的行业，在下一年往往有较为出色的表现。

　　短期看，港股上涨过快出现超买迹象。另外港元汇率也有走软迹象，美国财政悬崖问题后还将很快面临债务上限问题。不过总体来看，香港股市在2013年的走势还是值得期待的。彭博的数据显示，恒生指数当前市净率为1.56倍，2013年预期市盈率为11.36倍，皆比历史平均水平低20%左右，恒生指数2013年股息率预期为3.37%，大幅高于香港银行存款利率，尽管2012年已经大幅上涨，但香港股市估值目前依然非常吸引人。从经济方面来看，欧洲经济最困难时期可能已经过去，肆虐了3年的欧债危机有望渐渐稳定，2013年中国内地经济也有望继续温和复苏，这些都将有利于市场估值的提升。

　　（作者单位：东航金融）

　　作者：廖料