滕泰：经济大周期开启

　　经济观察网 记者 李晓丹

　　去存接近尾声、M1增速大幅回落、经济触底回升，当中国经济同时满足这几个条件是，宏观经济正处于什么阶段？“这是一个向上大周期的开始。” 万博兄弟资产管理有限公司董事长滕泰认为，现在是经济和政治周期的一个新起点，从经济角度看，经济短周期已经见底，随着去库存接近尾声，未来经济将逐步回升；从政治角度看，新一届政府将开启一个新的政治大周期。

　　近期的库存差走势呈现明显的双底走势，且右侧底部抬高。2012年5月库存差创下自2008年金融危机以来的最低值-7.1，8月探得次低点 -3.1。而10月的库存差为-0.8，较8月回升2.3。库存差的走势表明，微观企业最困难的时期正在过去，企业已经进入本轮去库存周期的尾声。滕泰认为，“按照历史经验，股市也将同步走出底部，开始新一轮的上涨。”

　　比库存指标更敏感的是价格指标，滕泰认为，“只有PPI不再回落，才意味着经济收缩过程结束，新一轮经济周期来临。”近两个月的PPI虽然环比仍在下滑，但下降幅度明显收窄，9月环比下降仅0.1个百分点。按照这种趋势，PPI环比有望在10月转正，这有利于企业完成去库存周期，“原料价格回升—>补库 存—>价格进一步回升”的正向循环正在形成。按照历史经验，PPI同比增速往往领先工业企业库存增速1-2个月，滕泰分析，“企业最迟2013年一季度迎来补库存阶段。这与前面库存差分析得到的结论是一致的。”

　　同时从流动性来看，滕泰认为，“M1见底回升，助力股市上涨。历史经验看，M1增速与股市收益大致同步。”分阶段来看，2003年3月M1增速高点20.12%，4月上证指数达到阶段性高 点1649.6点；2005年3月M1增速低点9.9%，6月上证指数达到998.23点；2007年10月M1增速高点22.21%，同月上证指数见到 历史高点6124点；2010年1月M1增速高点38.96%，同月上证指数达到自2009年初反弹的次高点3300点一线之后开始下跌。

　　从2010年1月至2012年8月，M1收缩31个月，创下M1收缩时间最长的记录，其增速更是史无前例地在5%以下徘徊数月之久。9月，M1同比增速大 幅反弹至7.3%，虽然有出口季节性回暖的作用，但我们认为M1本轮调整周期已经结束，企业去杠杆已经接近尾声。与此同时，上证指数在9月达到本轮下跌低 点1999.48点开始反弹，从历史经验看，这个低点有可能成为一轮新的上涨周期起点。

　　“如果房子不具备投资价值，如果几万亿PE资金没出口，如果理财产品风险已现，那么A股的上涨没有理由大家也会把它找出理由来。” 滕泰认为，这一波股市上涨很难突破3000点，2500点应该没有问题，“但1至3月都会有调整，未来一年里股市会试着挑战2500到3000的区间。”

　　尽管从中短期指标、金融资产的伸缩与扩张，需求的增长等方面来看，中国经济似乎复苏乏力，但滕泰认为，从供给角度分析则是另一番天地。事实上，一个国家的长期增长潜力隐藏于其财富创造的要素、源泉和方式。

　　“如果以这样的视角来看待中国经济增长的潜力，我们毫无疑问将得出乐观的答案。”滕泰表示，中国的经济和政治制度优化仍然存在着巨大的空间，人口红利依然能够维持10年以上，城市化率只有50%，储蓄资本和外汇资本雄厚，全球技术向中国转移的进程仍在继续。

　　“只要新政府能够及时启动相关领域的改革，进一步解放生产力，新的供给就能创造新的需求，中国经济的高速增长还能持续10年以上。” 对于2013年金融领域改革，滕泰最希望看到是金融自由化等制度改革和创新让中国经济和资本市场焕发出新的活力。

　　作者：李晓丹