银河证券：H股的“先行者”？(图)

　　在证监会排队的5家券商尚未取得批文，取得国务院特批仅2个月的银河证劵就已迫不及待地加入拟IPO上市的队伍。一位接近银河证券的人士向《第一财经日报》记者证实了已向香港和中国证监会递交申请的消息。

　　截至2013年1月3日，中国证监会公布的递交IPO申请的名单中尚未 出现银河证券的名字，在1月份的第一周，有32家企业进入了IPO初审的名单中。

　　有消息称，银河证券最快将在今年4月份正式启动A+H上市。但一位有项目在证监会排队的保荐代表人表示，这一时间表未免过于乐观。“银河证券的辅导期已有一阵子，在4月份启动H股上市应无难度。但从目前A股排队及已过会企业的情况来看，银河证券在上半年能否拿到批文都是未知数。”

　　该人士预计，在A股审批速度受限的情况下，银河证券有比较大的概率采取H股先行上市的做法。此前，中国人保就采取了搁置A股IPO，先赴香港H股上市的做法。

　　A股IPO重启无期

　　据媒体报道，银河证券A+H的融资额计划约为15亿美元，约合117亿港元。但包括银河证券员工在内的市场人士认为，是否能达到这一规模，则要视上市之际的市场行情而定。

　　从目前的企业排队情况看，A股市场依旧面临较大的融资压力。

　　数据显示，截至2013年1月3日，沪深两市IPO排队企业数已达882家。其中，仅券商就有5家，包括处于落实意见反馈阶段的国信证券、东兴证券、东方证券，以及处于初审阶段的第一创业证券和中原证券。

　　按照目前证监会发审委的流程，从企业递交材料开始，要经历受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项和核准发行等近十个流程，按照上半年的实施情况，从预披露到发审会审核，平均速度也需要3个月左右。一些情况较为复杂的企业，所需要的过程可能更长。而在发审会审核之后，获得发行批文的时间则要视排队企业数量而定。

　　在排队的5家券商中，国信证券的上市申请在去年2月份就被证监会受理，但至今尚未获得发审会的审核。

　　更重要的是，迫于指数不断下跌的压力，自去年9月开始，证监会虽然一直在受理企业IPO申请，但一直没有召开过发审会，审批工作实际上处于停滞状态。目前尚未有说法何时开始重新召开发审会。

　　即使在发审会如期召开之后，排在银河证券之前的企业何时审完，以及沪深两市需要多长的时间完成这些企业的挂牌上市也为市场担心。这一担忧反过来也影响了证监会重启发审委的决定。有接近证监会人士表示，证监会试图通过分流、劝退等方式疏导IPO“堰塞湖”问题，在有比较成熟的方案之前，证监会对重启发审委会比较慎重。

　　此前中信证券的H股发行募资为156亿港元，海通证券H股发行募资额超过130亿港元。截至2011年底，银河证券的净资产约为中信证券的1/5、海通证券的1/3；净利润约为中信证券的1/5、海通证券的1/2。

　　从这一点看，银河证券的融资目标并不算太高，目前A股市场环境已明显回暖，融资环境有所改善。但上市时点的不确定性还是给银河证券融资目标造成了一定的困扰。大多数接受采访的市场人士表示，能否实现上述融资目标，要视具体上市时的市场环境而定。

　　H股先行？

　　在这种背景下，有市场人士认为，银河证券如果急于上市，有较大的可能借鉴此前中国人保的做法，先行发行H股。

　　在2011年之前，证监会对券商监管较严，对A股企业赴港上市也一直持较为谨慎的态度，导致除了国泰君安香港公司曾在港上市之外，国内券商无一家赴港上市。

　　不过，近些年证监会对于券商IPO及国内企业赴港上市都明确表示出了支持的态度。2011年，中信证券率先在H股上市，海通证券也在去年4月实现了H股上市。不过，这两家券商都已在A股上市多年，各类材料准备较为成熟。

　　目前尚没有券商尚未在A股上市、先行发行H股的先例。如果银河证券率先获得香港证监会的批文，它或将开启券商未发行A股先赴港上市的先河。

　　这无疑将为其他券商提供借鉴意义。除银河证券外，目前国内的大型券商中，国泰君安和申银万国证券都尚未上市。其中国泰君安证券已在去年年底进入上市辅导期，据接近该券商人士称，公司管理层对于上市的期望较为迫切，希望在2013年完成上市工作。和银河证券一样，目前尚未递交申请的国泰君安同样面临发审会召开暂无时间表、之前排队企业过多的问题困扰。

　　去年12月，国泰君安一口气在上海股权交易中心转让旗下9家子公司的股权，市场人士称，此举或为剥离资产，为上市做准备。插图/刘飞