投资回报超5倍凯雷终别太保 逾百个投资人将接盘

　　继汇丰控股挥别中国平安后，又一著名国外投资者将挥别国内保险股份。结缘7年后，带着超过5倍的投资回报，凯雷终别太保。

　　“凯雷总是要走的。”据知情人士向《第一财经日报》记者透露，美国私募股权巨头凯雷集团（下称“凯雷”）计划出售所持中国太平洋保险集团（

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　　上述知情人士表示，凯雷计划以每股30~30.30港元的价格出售中国太保约2.03亿股H股，售价较中国太保H股本周一收盘价31港元折让约2.3%~3.2%。接盘者将由超过百位的机构和个人投资者组成。而凯雷之所以选择在这个时点售尽中国太保H股，上述知情人士表示，股价和即将到来的董事会选举是主要考虑。

　　据了解，在此次出售股权中，美国高盛集团和瑞银集团担任联合账簿管理人。

　　凯雷“结缘”太保

　　凯雷进入中国太保，始于2004年太平洋人寿出现的偿付能力危机，面对90亿元的缺口，中国太保引进了国外投资者凯雷，2005年12月，中国太保与凯雷共同认购太平洋人寿保险（下称“太保寿险”）增发的9.98亿股，其中中国太保认购4.99亿股，凯雷通过旗下的Parallel Investors Holdings Limited（下称“Parallel”）、Carlyle Holdings Mauritius Limited（下称“Carlyle Mauritius”）认购4.99亿股。增资完成后，凯雷持有太保寿险24.975%股份。当时中国太保披露的信息显示，凯雷认购出资额为4.1亿美元。

　　2007年中国太保整体上市尘埃落定。当年5月，保监会批复同意中国太保向凯雷新增发行13.333亿股，增资的价格为每股4.27元。保监会当时的公告显示，Carlyle Mauritius认购2.8151亿股股份，占总股本的4.20%；Parallel认购10.5179亿股股份，占总股本的15.70%。保监会规定外资股东持股时间少于3年不得转让所持有的股份。与此同时，凯雷向中国太保转让其持有的4.99亿股太保寿险股份，转让价为凯雷当初的认股价。交易完成后，凯雷以总投资约7.4亿美元持有中国太保19.90%的股份。

　　2009年末，中国太保实现H股上市。在中国太保的H股上市书中载明，经过A股发行的稀释后，凯雷占中国太保已发行股本的比例被摊薄至17.32%。而在H股发行后，凯雷所持有的A股全部转化为了H股。根据中国太保2009年年报，经过了H股的发行及超额配售权的行使，以及减持义务，H股发行结束后凯雷共持有中国太保13.233亿股H股，占中国太保总股本的15.39%。而中国太保称，两家股东Parallel及Carlyle Mauritius书面承诺其持有的13.233亿股H股自上市之日起，即2009年12月23日起一年内概不转让。与汇丰之于平安十年未减持的情缘不同，A股到H股的转变似乎为凯雷接下来的海外不断减持铺好了路，而凯雷也在之后的减持中逐渐印证了市场对其财务投资者初衷的猜测。

　　果然，一年禁售期刚刚过去的2010年12月30日，凯雷旗下的Parallel即以每股31.15港元的价格减持中国太保2.16亿股，较日收盘价折价2.96%，套现8.6亿美元，受让方是美国知名资产管理公司Waddell & Reed牵头的基金团。

　　紧接着的2011年1月7日，Parallel再次以33.45港元/股价格出售中国太保H股约4.152亿股，较当日收盘价零折让，套现约18亿美元。而此次接手方分别是安联集团（1.985亿股，占比47.8%）、美国共同基金Fairholme Capital（1.44亿股，占比34.7%）和其他投资者（7272万股，占比17.5%）。两次减持后，凯雷持有中国太保的股份数从13.233亿股降至6.92亿股。

　　2011年7月26日，凯雷在1月出售中国太保时承诺的半年禁售期刚刚过去，凯雷以每股30.90港元的价格出售了2.4912亿股中国太保H股，较中国太保当日收盘价31.95港元折价了3.29%，套现约10亿美元。减持后，凯雷持股由6.92亿股减至4.42亿股，占中国太保H股比例由29.9%降至低于20%。

　　2012年1月18日，Parallel再次减持中国太保1800万股。本次交易后凯雷集团合计持有4.2515亿股中国太保H股，持股比例由5.15%下降至4.94%。当日中国太保H股最高为23.45港元/股。

　　到了2012年7月20日，凯雷此番以每股25.5港元至26港元的价格，配售了约2.2亿股中国太保H股，较当日收盘价26.9港元折让3.3%至5.2%，套现约7.38亿美元，同时持股比例降至2.4%以下。

　　股价和董事会换届

　　成出清时点要素

　　作为财务投资者，从股票解禁开始，凯雷就不再有留下来的理由，毕竟28港元的H股发行价较之当初4.27元的入股价已超过太多，在凯雷一次又一次地减持中国太保之后，市场关于凯雷将会尽快出清中国太保的传言就不绝于耳。2012年11月底，瑞信集团就发表研究报告指出，预期凯雷投资于短期内会再出售中国太保的最后一批股权,有助其移除部分忧累。

　　“或许30港元是个心理上的关卡吧。”上述知情人士对本报记者表示。从2012年的两次出售价格来看，凯雷出售中国太保的价格均低于30港元，甚至低于中国太保H股28港元的发行价，也许凯雷在等待一个相对较好的时机。从近一个月的走势来看，随着大盘的回暖，保险板块的表现亮眼。中国太保H股本周一31港元的收盘价较上年11月末25.4港元的收盘价涨幅高达22%。此次中国太保H股重回30港元/股，在凯雷看来或许是到了放手的好时机。

　　除了股价因素外，中国太保即将举行的董事会换届或许也是凯雷选择在这个时点出清的一个原因。

　　根据中国太保《公司章程》规定：“公司召开股东大会，董事会、监事会、单独或者合计持有公司百分之三以上股份的股东，有权向公司提出议案。”当然，其中包括提名董事的议案。

　　据上述知情人士向本报记者透露，虽然在去年7月之后，凯雷在中国太保持股比例已降至3%以下，但在董事会仍然有2个席位。而战略投资者安联集团由于持股比例不到3%至今在董事会仍无席位。但此次董事会换届后，凯雷的2个董事会席位注定要让出。董事席位不再，股价又上升到心理价位的时候，凯雷的“出走”似乎顺理成章。

　　如果将此次减持考虑在内，凯雷集团通过6次出售中国太保股权共可筹集51亿美元的资金，从而使得其对中国太保股权的投资盈利可达43亿美元，投资回报超过5倍，或是其有史以来获利最多的一次。

　　而对于中国太保来说，送走了凯雷，换来安联集团这一基础投资者的增持，以及2012年9月增发4.62亿股H股所迎来的新加坡政府投资公司、挪威银行和阿布达比投资局三家全球领先的高质量主权基金和长线基金，在资本和业务发展上无疑将为中国太保的未来添翼。getty图