短期债务压顶 天合光能被指低于成本促销(图)

　　在光伏产业困境中前行的天合光能，近日又受到美国投资者的质疑。

　　这位名叫Richard Pearson的前投资银行家发文指出，为了偿还即将到期的债务，天合光能正以低于成本的价格销售产品，而这将使现金情况本不乐观的天合光能面临退市的风险。在未来几周及几个月内，天合光能要偿还8亿美元的债务，公司同时还承担着140亿美元的表外负债。

　　昨日，《第一财经日报》记者对此试图联系天合光能，但截至发稿，仍未收到任何回应。

　　现金流趋紧

　　值得一提的是，天合光能董事长高纪凡曾表示，低于成本销售并忽视质量和创新，无法维持企业自身的发展，影响行业对光伏产品真实成本的正确评估，导致各国政府制定的上网电价偏离合理的下降轨道，从而影响太阳能电站项目的合理投资回报，对整个产业的持续发展极其不利。

　　记者通过查阅天合光能2012年第三季度财报发现，截至2012年9月，天合光能的短期负债达7.78亿美元，而公司同期的现金及现金等价物约不到6亿美元。彼时，天合光能的总负债已达18.9亿美元，其中13.76亿美元为流动负债。

　　事实上，天合光能的现金流趋紧已经持续了一段时间。截至2011年9月底，公司的现金和现金等价物有6.7亿美元，而截至2012年第三季度，公司账上的现金及等价物已不足6亿美元。

　　在营收方面，天合光能也已连续四个季度下降，已从2011年第三季度的4.8亿美元下降到了2012年第三季度的2.9亿美元，而在该季度，公司的毛利也较上一季度直降91.9%，为2.4亿美元。

　　上述投资者称，为了偿还上述即将到期的债务，公司正以微利甚至负利来出售产品，而这是使公司陷入破产边缘的关键因素。

　　高纪凡也曾在公司2012年第三季度业绩电话会议中介绍，市场的供需失衡、高库存和竞争者非理性的价格竞争，使得公司光伏组件的平均售价大大下降，打击了产品毛利和出货量。公司在第三季度通过一系列保留客户、管理营运资本、调整组织架构等方法来解决这一问题。

　　意欲摆脱对美市场依赖

　　从2011年第一季度，天合光能的产品毛利率就开始下降，在2011年第三季度后，毛利率一直低于10%。到2012年第三季度，天合光能的产品毛利率仅为0.8%。

　　不过天合光能CFO Terry Wang表示，这其中受到了1330万美元库存减值损失和2580万美元提前计入的美国反倾销税和反补贴税的影响。通过计算，如果扣除库存减值损失影响，毛利率是5.3%；如果把库存减值和美国双反的影响都扣除，毛利率为13.9%。

　　但是，在近期内，天合光能的主要市场仍将是欧美。公司2012年第三季度的营收构成中，德国占据其38.9%的市场份额，美国占到14.5%。在较长一段时间内，天合光能仍将受到欧美双方制裁的影响，产品价格也将被迫一压再压。

　　实际上，天合光能只是深陷光伏产业困境的一员。天合光能方面曾表示，2012年前三季度，中国光伏组件公司总亏损达200亿人民币。产能过剩、无序竞争、贸易保护、金融危机等多重因素使光伏组件的价格持续以每季度10%~15%的速度持续下跌，绝大多数企业库存增加、应收款累积、亏损延续。

　　不过，天合光能也指出，公司已经将市场慢慢拓展至拉丁美洲等地，并且加大在中国市场的力度，并将2013年的营收增长率调至20%。

　　截至昨日，天合光能报价5.20美元，较六周前的低谷2.19美元上涨137%。但包括巴克莱银行、瑞士信贷等在内的投资机构给出的价格均在2.20~3.00美元之间。英国AXIOM投资银行甚至只给出了1.20美元的目标价格。