黑天鹅事件与逆向投资

　　证券时报记者 付建利

　　2012年的A股市场不仅指数跌跌不休，黑天鹅事件也不断，比如塑化剂风波、毒胶囊事件、黄酒致癌危机等等，在包容性强、健忘的中国文化语境中，当风波平息之后，当初陷入这个“门”那个“门”的股票，在二级市场上的股价已经或者接近于要收复失地 ，甚至是轻舟已过万重山。无论是当年的伊利股份、双汇发展，还是最近的酒鬼酒、贵州茅台，莫不如是。

　　以近的来说，2012年年底的白酒塑化剂风波在媒体排山倒海的报道中袭来，事件主角酒鬼酒连续多个跌停，众多投资者慌不择路地出货逃命，然而，酒鬼酒股价自去年12月以来已从27.32元上涨至昨日收盘时的35.41元。白酒股的代表贵州茅台股价也重新站上200元大关，昨日收盘至216.45元。其他白酒股如老白干酒、伊力特、沱牌舍得更是涨势凌厉。以事后诸葛亮的眼光来看，发生在白酒股上面的黑天鹅事件，对于那些在塑化剂风波中趁机吸货的投资人来说，不是灾难，而是机会。当然，在反腐力度加大的社会环境下，高端白酒未来何去何从，尚未有定论，但可以肯定的是，在酒文化源远流长的中国，二三线白酒还有很大的市场空间。

　　从稍远一点来说，2012年6月14日国家质检总局通报称，通过婴幼儿配方乳粉汞含量专项应急监测，发现伊利集团婴幼儿配方乳粉汞含量异常。6月15日，伊利股份不出意外地封在跌停板上。然而，时至昨日伊利股份股价已经接近收复失地，跑赢同期大部分个股。从去年6月15日的交易数据可以看出，买入伊利股份金额前五名席位中有三个来自机构。显然，部分机构进行了逆向投资。再把时间往前拉，由于三聚氰胺事件的负面影响，伊利股份股价从2008年8月开始的两个月里跌幅高达近60%，并在2008年10月28日创下6.45元的低点，但之后一路攀升至46.10元，涨幅超过6倍。

　　再如2011年3月卷入瘦肉精事件的双汇发展，3月15日被央视曝光后跌停，之后股价从87.17元跌至55.60元，但就是在当天，买入该股的前五名席位全部来自机构。该股在2011年12月初涨至80元左右，趁黑天鹅事件进行逆向投资的机构投资者大赚了一把。

　　这就是逆向投资在A股市场活生生的上演。纵观中外股市的大牛股，很多股票都是在黑天鹅的阴影下涨起来的。真正的好东西，往往充满了争议，当市场上的所有人都意识到一个东西好的时候，这个东西反而不是好的东西，背后起根本性作用的，还是人性中的弱点不断被放大。也正是那些黑天鹅事件，给聪明的投资者提供了机会，造就了成功的投资案例。

　　然而，如何利用黑天鹅事件进行逆向投资，对投资者是一个巨大的考验，一些行业和股票在黑天鹅事件中大跌之后，如果没有多大的内在投资价值，哪怕股价短期内涨回来，最终还是要被打回原形。比如某只酒类股，因为乙肝疫苗概念而大涨，被证明疫苗效果远远低于预期后股价连续大跌，尽管此后股价又涨了一波，但因为没有实实在在的业绩支撑，最终仍然跌了回去。此外，在进行逆向投资时，投资人还必须对行业和具体的公司有扎实的了解，对危机本身的影响判断到位、能够把握市场情绪，这样的火中取栗才会成功。否则，利用黑天鹅事件进行逆向投资就是小赌不一定怡情，大赌甚至会输了卿卿性命。

　　随着微博等自媒体的发展，上市公司的负面新闻将比以往更多，传播范围更广，传播速度更快，这也注定了未来股票市场上的黑天鹅事件会越来越多，如何在黑天鹅事件来临时进行成功的逆向投资，要求投资人练就金刚钻的本领。

　　作者：付建利