服饰纺织：市场估值获明显修复 荐9股

　　A股公司跟踪:卡奴:11月份终端销售同增35%,但促销和费用多导致回款比例下降,12月份销售增速较上月回落2个点左右;美邦:11月份直营零售同增两位数百分比,但对加盟的发货表现一般;罗莱:11月份出货增长依然达20%,但剔除电商影响,传统渠道出货增长不多;梦洁:11月份剔除电商, 终端销售同比略有增长;老凤祥:近期订货会实现约16亿销售;奥康:节日和天气等干扰导致10月份销售表现较差,11月份略有好转,但12月份表现又较差,综合来看,Q4终端销售比前三季度差,销售额同比增速不到30%。

　　港股和海外公司:运动用品渠道商宝胜预计清理库存将导致2012年出现重大亏损。美国11月份商务正装店、女士成衣店、鞋店及钟表/珠宝/银饰店同店增长均有所放缓,但运动服装店同店增长显着提升;截至2012年11月底的最新财季,NIKE中国地区收入同降11%,ASOS总收入同增30%;Uniqlo、Gap和LimitedBrands12月份同店销售分别同比增长4.5%、5%和3%。

　　走势回顾:2012全年涨幅靠前的重点品牌公司是卡奴、搜于特和探路者。12月下半月在大盘带动下,品牌公司估值水平继续回升。A股重点品牌公司和重点制造公司继续普涨,涨幅靠前的重点品牌公司是百圆、卡奴和朗姿等;H股涨幅靠前的品牌公司是安莉芳、宝姿和动向等,涨幅较大的制造公司是魏桥和申洲,跌幅靠前的品牌公司是思捷环球、利邦和动感等。

　　投资策略:12月行业获得了明显的估值修复型机会。从近几月情况看,12月基数不低,预计12月零售不如11月。而13年春节靠后,1、2月的形势将较12年有利。但由于品牌公司大多订货会提前召开,一季报的情况预计总体较为平淡。因此当估值修复到这个程度后,行业在上半年缺乏继续推高估值的动力,上半年行业投资机会也总体较平淡,未来估值修复高度和大盘走势密切相关。我们建议对于上半年相对可配置的是业绩增长更为确定、管理相对有基础使得经营风险相对可控的品种,重点推荐5个公司,包括卡奴、探路者、朗姿、富安娜和七匹狼。其中上半年首推卡奴、探路者、富安娜,朗姿一季报基数高,但提示下半年尤其建议重点关注。此外,从一季报的角度看,搜于特、老凤祥、报喜鸟、奥康等可阶段性择时选择关注。（招商证券 刘义 孙妤 王薇）