刘利刚：中国贸易增速大幅高于预期 数据存疑

　　中国12月贸易数据今晨公布，数据显示，在11月份短暂的下行后，12月的贸易增速再度大幅超出市场预期。12月份出口同比增长14.1%，高于上月的2.9%以及市场预期值5.0%，进口则同比增长6.0%，也高于上月的零增速以及市场预期的3.5%。与此同时，12月份的进出口总量也分别创下了历史月度高点。进出口相抵，中国在12月份录得316亿美元的贸易顺差，也大幅高于上月的196亿美元。

　　我们发现，12月份的出口数据与此前公布的PMI出口新订单指数以及主要港口的吞吐量数据出现了明显的背离。但进口数据表现较好，则应该是受到了企业补充库存的推动，近期铁矿石价格的大幅反弹也从侧面印证了进口增速的上行。

　　从2012年的全年数据来看，出口同比增长8.3%，而进口则同比增长5.3%，均低于年初设定的10%的增长值。由于进口更为疲弱，2012年全年贸易顺差达到了2330亿元美元，明显高于上年的1580亿美元。

　　分类数据来看，中国对美国的出口同比增长10.3%，高于上月的-2.6%。对欧盟的出口也转为正数，同比增长2.3%，明显高于上月的-18.0%。对香港、东盟以及台湾的出口分别同比增长34.4%，27.8%以及51.9%。值得指出的是，2012年，美国取代欧盟成为了中国最大的出口目的地。

　　从进口数量来看，原油和铁矿石同比上升了8.0%和10.7%，高于上月的3.0%和2.5%，而大豆进口则同比增长了8.7%，也扭转了上月27.0%的负增长。此外，自澳大利亚的进口则同比上升7.0%，这主要受到了铁矿石以及食品价格的推动。

　　海关经过季节性调整的数据显示，出口和进口在12月份分别环比上升12.2%以及9.1%。

　　我们也认为，高于预期的贸易数据表明即将在下周公布的第四季度GDP增长数据可能会高于市场预期。

　　但从中期来看，中国的人口红利不断下降以及“入世”效应的减弱，意味着贸易难以为中国经济增长提供持续的推动力。我们也认为，中国需要改变一直以来“重出口，轻进口”的贸易政策导向，重新树立更加平衡的贸易政策，并更加顺应中国人口结构的变化，以推动国内服务行业以及私人消费的增长。

　　当然，需要注意的是，贸易数据中出现的数据之间的“打架”也值得市场的重视，在12月份的数据中，出口的大幅增长与中国主要港口的吞吐量之间的增速下滑，就形成了明显的反差，这也引发了对于中国贸易数据准确性的怀疑

　　。我们认为，市场应该关注更加广泛的市场数据，包括港口吞吐量以及航运价格指数，以更加全面地了解中国的贸易状况。

　　大幅扩大的贸易顺差将在短期内推动人民币的进一步走强。事实上，由于央行一直将人民币兑美元的中间价控制在6.28附近，这也导致了人民币即期汇率被限制在6.22的下限附近。而从离岸市场来看，CNH的汇率已经在6.20附近，境内外市场人民币即期汇率的价差进一步扩大，也可能导致市场大幅度的跨境套利行为。这也将对境内市场造成明显的人民币升值压力，为了缓解这样的压力，央行则需要通过卖出人民币并买入美元来对即期市场进行干预，这也将造成中国外汇储备的累积。需要指出的是，这样的一种干预行为可能造成市场人民币流动性的增加，并自然减少央行逆回购的操作规模。

　　刘利刚现任澳新银行(ANZ)大中华区首席经济师

　　作者：刘利刚