金轮天地香港招股受热捧 难掩业绩平平

　　名不见经传的金轮天地（01232.HK）即将成为2013年首家香港上市的内地地产商。虽然去年上半年收入仅6.6亿元人民币，土地储备不过28.4万平方米，但金轮地产在招股期间却受到香港投资者热捧。

　　据外媒消息，金轮天地已完成首次公开发行定价，每股1.68港元，接近参考价区间1.38~1.72港元的高端，相当于4.9倍市盈率，按发行4.5亿股计算，共集资7.56亿港元。

　　招股书显示，金轮天地的项目主要位于江苏省南京、扬州以及湖南省株洲。公司的业务模式与一般开发商无异，包括出售住宅以及商业项目，以及出租经营管理商业物业。

　　金轮天地的收入规模在香港上市的内房股中明显偏小。根据披露的信息，2012年上半年该公司收入仅6.6亿元人民币，2009至2011年，按年收入均在5亿元人民币上下，并且土地储备有限，所有土地储备均处于已开发或开发中，总计28.4万平方米。

　　“土地储备代表房地产企业的后续发展潜力，金轮天地的后续发展潜力有限。”东方证券分析师张奇认为。

　　金轮天地的招股书还显示，2012年上半年公司的收入中，住宅销售收入占到43.8%，商业项目销售占到49%，来自持有物业的租金及管理收入仅7.2%。而金轮天地的土地储备中，持作投资的比例却高达62.5%。

　　此外，值得注意的是，2009至2011财年，金轮天地投资物业公平值收益占纯利的比例达67.4%、78.5%和78.9%，如果除去投资物业重估增值的部分，金轮天地的核心利润将大幅缩水。

　　“相比其他内地地产股，金轮天地缺少亮点。”张奇认为。然而，有消息称，金轮天地在招股第二天认购便“爆棚”。香港财华社1月9日的消息称，金轮天地公开发售部分已超额认购80倍。

　　按金轮天地招股区间1.38~1.72港元计算，上市后总市值为24.84亿~30.96亿港元。相比之下，中国奥园（03883.HK）年销售收入50亿元，土地储备超过800万平方米，净现金等于市值，公司总市值仅38.19亿港元。而盛高置地（03337.HK）2012年虽然销售状况不佳，但半年的合约销售也达到15亿元，土地储备则有500万平方米，目前总市值也只有20.81亿港元。

　　“金轮天地受到热捧的部分原因是因为内地地产股题材正热，金轮天地又为自己包装了地铁概念，加之此前几个新股在二级市场表现不错。”张奇认为。

　　资料显示，香港上市的25只内地地产股中，有23只2012年回报逾五成，截至2012年12月28日，升幅超过一倍的股票达到10只，其中绿城（03900.HK）、融创（01918.HK）及合生创展（00754.HK）涨幅分别达313%、264%及205%。