A股市盈率时隔半年重回14倍 银行股引领估值修复行情

　　中国证券报报道，银行股的强势反弹，引导了市场进入估值修复的反弹行情之中。全部A股市盈率（TTM，整体法，不调整，下同）自2012年6月4日跌破14倍之后，于昨日重新回到这一水平之上。分析人士认为，市场情绪向好、增量资金涌入以及估值修复动力等三重因素是本轮估值修 复行情向纵深挺进的主要原因。

　　银行股引领估值修复行情

　　权重蓝筹股的估值修复行情主导了市场本轮气势如虹的反弹，带动了全部A股估值水平显著回升。

　　wind数据显示，全部A股市盈率自2012年6月4日于龙年首度跌破14倍后，便长期潜行于14倍之下。伴随指数的下行，市场估值中枢亦不断下移，最低于2012年12月3日阶段见底，低至11.88倍。2012年12月4日，沪综指在创下“建国底”的同时企稳，此后在银行、地产股的强势带动下瞬间启动逼空行情，截至昨日，上证指数累计涨幅已达16.53%，全部A股的市盈率亦重新回到14倍之上，报14.04倍。

　　分析人士认为，去年12月初以来的市场反弹逻辑主要是市场情绪改善背景下的权重股估值修复行情，推动行情不断纵深演进的主要动力则是银行股突然“大象起舞”，迅速纠偏低企的估值。截至昨日，银行股市盈率从9月26日的阶段低点5.37倍，已修复至6.27倍，增幅达17%；相较而言，同期全部A股市盈率从12.19倍回归至14.04倍，增幅为15%。

　　从市净率角度看，“白菜价”银行股的“王者归来之旅”更加一目了然。2012年6月4日，银行板块出现首只破净银行股交通银行。此后，银行板块便染上了破净的“瘟疫”，多只银行股市净率接连跌破净资产，数量最多曾多达10家。银行板块市净率（整体法，最新，不调整，下同）最低于9月26日触底，报1.06倍，至昨日已回升至1.22倍，但仍是历史较低水平。

　　三因素诱发银行估值修复行情

　　2012年年初以来，银行资产质量的市场担忧、房地产调控政策以及实体经济低迷对银行业务的负面影响，使这头“大象”在2012年加速股价和估值的双重贬值。直到2012年12月，在市场情绪向好、增量资金涌入以及估值修复动力等三重因素烘托下，银行股逐渐恢复元气，“抱”着上证指数实现了三级跳。

　　从市场情绪上看，2012年，经济基本面深陷“内忧外困”之中，受房地产政策从紧、投资增速下滑、实体经济低迷等因素影响，沪综指在5月后直线下降，市场信心极度低迷，量能始终低位徘徊。期间，破净队伍不断扩大的银行股最为市场关注，曾引来投资者惊叹“银行股跌至白菜价亦乏人问津！”随着经济企稳的信号日渐清晰，相关部委加速审批基建项目等政策利好因素不断叠加，市场情绪逐渐激活，为估值修复蓄力。

　　如果说市场情绪是估值修复的引擎，那么增量资金则是市场直接发动上涨攻势的武器弹药。四季度，QFII、汇金等资金大举入场，自2012年10月份以来，海通证券国际部等知名QFII集中营便屡屡现身大宗交易平台，大手笔买入以银行股为代表的权重蓝筹股；同时，汇金也于去年10月份启动第四轮增持四大行计划，根据工商银行公告，去年四季度汇金累计增持工行股票2.07亿股，是其第二大力度的季度增持。大规模的增量资金入场，使两市量能直冲千亿元，配合股价步步走高。

　　除此之外，银行股乃至整个A股自身的估值修复动力，亦是反弹越走越远的原生力量。截至目前，A股估值已修复到半年前的水平，加上银行股因前期涨幅较大出现一定回调，市场对于估值修复行情是否已进入末期出现担忧。