1月11日机构研报精华摘要（2）

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　　月11日机构研报精华摘要(2)

　　*中金公司：有色金属行业春节前仍以震荡为主 节后需求有望回升

　　随着中国宏观数据持续回暖以及美国财政悬崖问题的暂时解决，铜价在过去两周上涨4%，达到 8,150 美元/吨。但随着需求淡季的到来，基本面的表现相对滞后。这表现在全 球交易所库存自十二月以来上涨超过 8 万吨，而 LME 和 SHFE 的时间价差均出现走弱。预计一季度市场供应过剩 17 万吨。在这种情况下，预计春节前的市场仍是以宏观/金属信息驱动的区间震荡为主。

　　随着北方气候寒冷以及春节即将来临，下游厂商开工率近期有所下降。同时，由于春节期间的不确定性，参与者在节前补库的担心仍然存在，并且与价格相关(即如果价格继续上涨则补库动力下降)。因此，在现货市场相对宽松的情况下，节前的市场仍是以宏观/金属信息驱动的区间震荡为主。

　　随着国内投资的支持、出口的增长将拉动二季度中国的经济增速环比提升，春节后金属的需求进入旺季。同时市场的信心在逐步增加，这有利于去库存周期的结束(而补库规模仍取决于需求复苏程度)。如果 2月财政悬崖的风险顺利度过，价格交易中枢存在上升空间。

　　*信达证券：草甘膦行业需求旺盛消化产能增量 行业业绩有望上升

　　目前国内草甘膦行业持续开工及可能复工的企业为 22家，总产能 61万吨。行业平均开工率 78.2%，月环比上升 1.7%。12月开工率小幅度上升。大厂开工率上升至 99.5%(+2.6%);小厂开工率上升至 54.1%(+0.6%)。企业均处于盈利区间。行业复苏持续，优势企业盈利良好。估计 2012 年累计产量 41万吨，同比上升约 40%。

　　目前草甘膦价格为 34,000 元/吨。同比上涨 42.3%，月均价环比下滑 3.6%，同比及环比涨幅下降。草甘膦价差持续维持较高水平，原料成本下降，下游需求增长将在 2013 年继续带动企业利润上升。预计2012年四季度企业业绩将环比明显上升。

　　10月中旬至今，人民币升值约 1.1%。草甘膦原粉除中国企业和孟山都之外已无供应，中国口岸的原粉离岸价是全球定价基准，所以汇率因素直接助力国内草甘膦企业实现价格上升约 400 元/吨。中国草甘膦企业拥有全球定价权，直接受益于人民币升值，这在化工品中是比较少见的。

　　*平安证券：杰瑞股份设备大单保障业绩增长

　　杰瑞股份 (002353.SZ)全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司中标 PDVSA Servicios Petroleros,S.A.固井设备、连续油管设备订单合同，采购总金额178,290,000 美元，约合人民币 11.19 亿元(占公司 2012 年度未经过审计的营业收入约40%左右) ，预付款占合同金额55%。

　　预计该订单在2013年基本完成交付，将此订单计算在内的在手订单预计超过 30 亿元，对 2013 年公司整体收入维持高增长形成有力支撑，彻底扭转了市场对公司设备板块增速放缓的担忧，加上杰瑞作为国内 2 家最主要的压裂设备供应商之一，仍将持续获得中石油系统油服企业压裂车组订单，2013年公司设备板块收入重回高增长预期。

　　公司已有充裕在手订单，预计2013 年公司总体收入和利润可维持在 50%左右增长;另外国内页岩气开采步入十分关键时期，公司具有中长期高成长性，仍有望保持较快发展。

　　*长江证券：汉鼎股份受益于新型城镇化 未来有望迅速成长

　　汉鼎股份(300300.SZ)区域中心建设已初显成效，在渠道覆盖面大幅扩大的情况下仍对销售成本控制良好，2013年有望进入大规模贡献期。同时，子公司汉爵科技今年年底进入实质性拿单阶段的暖通业务，也有望在 2013 年发力并快速开拓市场。

　　另外，公司今年斩获两笔较大金额的海外订单，两大海外订单将有望在明年贡献超过 5000 万营收，随公司二次销售能力的不断增强， 公司在阿尔及利亚地区建筑弱电工程的拿单持续性将有所保证。

　　公司至今具备显赫的业绩，作为项目型公司，已在渠道覆盖面、渠道成本、回款、毛利、人均创收、研发投入效率等多方面重要指标居于行业领先水平。目前公司仍通过不断对管理模式、订单策略的优化，以及在渠道、技术方面的投入，已经能够适应在规模扩大时对项目质量和费用的控制，并通过外延式扩张获得优质渠道、资质，并逐渐取得较强的行业地位，未来有望迅速成长。

　　*中山证券：智光电气合同能源管理业务提供现金流 业绩有望较好增长

　　智光电气(002169.SZ)目前在手合同能源管理业务主要由酒钢集团、新余钢铁股份有限公司、徐州泰发特钢科技有限公司提供，余热发电类项目工期一般为十二个月左右，之后在分享年限中公司分享 75%~80%的节能效益。除徐州泰发特钢科技分享年限为 3年之外，其他项目分享年限都在 7 年以上，2013 年项目开始陆续完工，在手项目能够在未来几年内给公司提供比较稳定平滑的现金流，最多可达到 5500万元，平均为 3400万元。

　　从三季报来看，公司在手现金为 2.16亿元，在建工程 5400万元，对于合同能源管理业务而言，最大的瓶颈就在于能否度过几项工程均在建无法形成现金流的业务开展期， 而公司目前现金比较充裕，而且 2013年就会有部分工程完工，形成以战养战的局面，这也是公司上市融资所带来的优势。

　　由于高压变频器业务收入下降，导致公司整体收入下降，由于市场竞争，高压变频器毛利率也有所降低，能源管理业务使得公司需要付出更多的资金成本，导致了公司今年前三季度实际亏损，依靠软件退税及政府补贴盈利的局面。2013、2014年随着能源管理业务开始创收，预计业绩会有比较好的增长。

　　作者：孟红来源第一财讯)