遵循市场逻辑的价值投资者(图)

　　史伟，英国雷丁大学经济学硕士。2001年至2002年在东方证券投资部从事行业研究，2003年至2008年在华宝兴业基金先后担任高级研究员、基金经理助理和基金经理，2008年加入交银施罗德基金，现任权益部副总经理，2009年4月10日起担任交银施罗德先锋股票证券投资基金基金经理至今，并于2010年6月30日起兼任交银先锋基金基金经理至今。

　　证券时报记者 张哲

　　2001年进入证券市场，2005年任职基金经理，历经两个经济周期的轮回洗礼，史伟的价值投资之路渐入佳境。今年以来，无论是上半年地产股的崛起，还是临近年尾2000点的反击，史伟管理的交银先锋基金都较好地把握住了投资机会，基金管理能力始终优秀。

　　多年的投资生涯，史伟的心得很简单：对基金经理来说，将宏观经济的“天气”和股市“晴雨表”联系起来很重要。而他坚定的投资信条则是：遵循市场逻辑，不逆势而为，但要敢于“人弃我取”。

　　首先要有大局观

　　在史伟眼中，价值投资的核心首先要有大局观，只有自上而下看对方向，才能自下而上找准个股。

　　对于周期股，他有一套独特的“太阳”、“月亮”理论：在中国股市，“太阳”代表周期股，“月亮”代表非周期股。经济上行的阶段，“太阳”升起，光芒最盛，这时要回避“月亮”股。而在经济下行阶段，“太阳”落山，“月亮”微弱的光芒凸显出来。

　　“典型的案例是2007年和2009年，2007年很多周期股上涨10倍，而消费股中最好的也仅涨30%。”史伟回顾，“宏观经济上行过程中，基建投资等逐步恢复，肯定是周期股跑得更快。”反过来也是如此，类似2008年经济下滑时，投资或许就只能锁定医药、消费等“月亮”股。

　　事实上，正是基于对中国宏观经济正在经历触底回升、逐渐复苏的预判，史伟在2011年四季度就开始吸纳地产股以及消费股中的周期股，如白色家电等。“2011年底，我们对宏观经济的判断是通胀回落、政策转向，流动性改善必然对股市起到正面作用，因此在2011年底适当提高仓位，重仓周期性行业尤其是地产股。”这一战略配置让史伟管理的交银先锋基金上半年顺利坐上基金排名先头兵的位置。

　　“对基金经理来说，即便不能精准地预测宏观，但必须要有能够将宏观和股市变化联系起来的能力，这很重要。”他说。

　　底部敢于“人弃我取”

　　数据统计显示，截至去年12月26日，史伟管理的交银先锋基金去年以来收益达17.32%，位列384只股票型基金（包括QDII）排名前5%，共同管理的交银主题优选基金去年以来以12.24%收益位列混合型基金业绩排名第三。

　　去年第三季度报告显示，交银先锋在第三季度末基本清空了之前重仓的地产股，仓位下降很多。“7月份开始意识到国家对地产价格继续上涨的不容忍，因此适时地减仓周期股。”

　　这次周期股反弹，其实没有什么消息面的刺激，就是因为之前跌得太离谱。”他表示，去年11月份开始逐渐看到经济触底的迹象，工业增加值、货币投放量、信贷M1增长等，都在逐步印证经济复苏的判断。“当时所有人都看空，我却开始高度关注周期股的表现。”史伟透露。之后一周，上证指数创出1949点的新低，之后便展开大幅反弹，交银先锋又一次准确捕捉到了反弹行情。

　　不过，即便很看好某个行业，史伟最多的行业配置比例是20%，绝对不会出现某个行业比例达到70%以上的情况。“比方说打德州扑克，再好的牌，每一次都全部押注，可能短期赚了很多，但赌性太强，长期来看风险太大。” 他举例说，“还是需要以组合的心态和方式面对公募基金的投资，懂得适可而止。”

　　反弹或将持续到今年一季度

　　对于此轮上涨，史伟表示，上涨的幅度和力度超过了此前预期，短期不排除小幅回调和震荡，但仍可看好到今年一季度。他认为，之前市场预测经济在去年上半年完成筑底，而实际比预期晚了一个季度，令市场丧失了信心，加之对政策、小盘股估值回归等的恐惧和担忧，悲观情绪蔓延导致大盘的深幅下跌。“上涨也是对之前非理性下跌的估值修复。”

　　对于2013年，他表示，短期来看经济运行状态和企业盈利变化都相对较好，预计本轮股市行情或至少可以到一季度。而判断2013年全年，他认为，还需要看新一届政府对资本市场的推动力度，尽管短期能够依靠地产等周期股的刺激呈现生机，但最核心的还是要看改革力度。

　　史伟表示，虽然中国经济整体的潜在增速未来或将有所下降，但从结构上看，未来也会不断涌现出有较好成长性的行业和公司，因此值得挖掘的投资机会依然很多。

　　作者：张哲