开店扩张“激进” 王府井被指前途无光

　　【财经网专稿】记者 陈予燕

　　截至2011年末，王府井（600859.SH）在全国拥有25家门店，2012年本预计新开店面3-5家，然而截至2012年末，公司新开店2家。1月11日，据公司内部人士透露，其余店面正在陆续开张，预计一季度将全部开设。

　　不过，财富里昂证券分析师宋丽 华认为王府井扩张“激进”，利润率将被抑制，在在线零售商的威胁之下，公司前途暗淡无光。

　　宋丽华认为，王府井新店开张步伐激进(每年新开4-5家)，2011-2014年总建筑面积年均复合增长率料达22%，由于销售和和门店使用率攀升存在时滞，这可能在未来两年拖低盈利。“另外，公司在2012年10月发行的债券将推高利息支出，这也将拖累利润。”

　　由于2012的2家店均在第四季度开出，因此，王府井在营收下降的情况下，2012年1-9月仍实现5.48亿元的净利润，同比增21%。

　　但是，宋丽华指出，随着员工和租赁成本增加，新开店面将导致营业支出比率从2012年的13.4%升至2014年的13.9%，这将继续抑制营业利润率。

　　2011年，王府井已经通过非公开发型募资12亿元。2012年中期，公司前董事长郑万河曾预计，未来三年总资金缺口达80亿元。为筹集资金，公司于2012年10月以5.07%的平均利率发行了22亿元5年期和7年期债券，宋丽华测算，“这将额外带来每年1.12亿元利息支出，预计王府井2013年净利润将下降1.2%，2014年仅增长6.1%。”

　　此外，作为百货店的主要商品，服装和化妆品网络零售市场规模2009年以来增长迅猛。根据艾瑞咨询的估计，未来几年这块市场还将继续以超过30%的年均复合增长率扩张，相比之下百货店零售销售增长率仅在13-15%左右。宋丽华认为，“服装和化妆品约占王府井销售收入的70%，随着网络购物日渐崛起，百货零售业估值可能进一步下降。”

　　（证券市场周刊供稿）