人参与)对近期影响草甘膦行业两则事件的点评(荐股)
事件1：孟山都于美国时间1 月8 日公布1Q13 季报（9 月1 日-11 月30 日），销售收入同比增长20.5%，净利润增长169%，毛利率较1Q12 提升2.6%至47.5%。其种子业务销售收入增长14.4%，农药业务增长30.8%。事件2：《国务院
孟山都1Q13 季报验证草甘膦需求增长。孟山都1Q13 种子销售收入同比增长14.4%，其中销量增长11%，价格上涨8%，种子业务增长的主要驱动力为玉米种子在巴西、阿根廷、墨西哥的强劲增长。1Q13农药业务增长30.8%，其中销量增长13%，价格上涨23%，主要驱动力为耐草甘膦作物种植面积的扩大及农达系列产品在南美的销量大幅增长。农药业务毛利率同比提升11.5%，至31.4%，对原材料（草甘膦原粉、双甘膦等）价格敏感性下降。库存略有增加，较1Q12 增长13.9%，主要为在产品增加，产成品和原材料增长较少。
中国双甘膦出口退税调整利好草甘膦原粉价格。从近期企业的微观调研结果来看，4Q12 双甘膦出口量大幅增加（正常4Q 每月1000 吨左右双甘膦出口美国，12 年11、12 月出口量增加至约2000 吨/月），国内双甘膦供应偏紧。13%的出口退税取消后，预计双甘膦企业将陆续上调FOB 价格，涨价幅度约300 美元/吨，我们测算将推升国外双甘膦氧化法制草甘膦的成本约3000 元/吨（双甘膦制草甘膦单耗1.6：1），进而支撑国内草甘膦价格。同时，国内主流IDA 法草甘膦生产装置多数自备双甘膦产能，出口退税调整对国内草甘膦生产企业成本基本无影响。
我们重申对草甘膦行业的观点：草甘膦13 年全球需求增长有望超过10%，供给端的关注：（1）国内：政府和民间对草甘膦生产污染问题的重视程度、小产能的再投资意愿、小产能能否获得出口订单；（2）全球：4Q12国内双甘膦（草甘膦重要中间体）出口美国量大幅增加，需关注13 年孟山都草甘膦装置动态。前期草甘膦价格淡季回落，但经销商买涨不买跌，库存偏低，关注3 月份旺季经销商补库存的需求拉动。建议增持新安股份、江山股份。（申银万国证券研究所）
饮用水安全，下一个“PM2.5”吗？(荐股)
近日卫生部召开“2012年中国十大卫生新闻”发布会。卫生部发言人称,“12年卫生部监测了饮用水监测点29825个……正在进行统计,将及时向社会公布”、“近年来饮用水安全状况有明显改善。但当前包括今后一段时间的饮用水安全形势仍然十分严峻……饮用水监测能力还不是很强……监督监测力度还需要进一步加大……将进一步加大对饮用水卫生监督执法力度,加强饮用水监督、监测能力建设。同时将进一步做好生活饮用水监督监测有关的信息公开工作”;根据新闻解读,我们认为国内饮用水监测的力度有很大的提升空间。
发言人提到,接近3万个监测点,样品数量6万多个。按照进水、出水各采一个样品计算,全年每个监测点仅监测水质一次。这样的监测频率对于保证饮用水安全仍然是不足的,未来增加监测频率的可能性很大,相应的设备、人员的配备仍有需要。
随着我国各类传统媒体、自媒体的舆论监督能力的日渐增强(各类环境事件、安全事件的曝光等)、社会平均生活水平达到一定高度(人均GDP、奢侈品消费等指标),人民对大气、水、土地等自然要素的质量要求必然与以往有所差别。最近的例子是,11年底、12年初,全社会密切关注北京连续多日空气严重污染的新闻。不可否认,这一事件对2012年以来PM2.5治理预期的形成、政策的出台带来了直接的、积极正面的影响,并且该影响还在延续,把PM2.5的高关注度及推进大气治理变成了常态;
我们认为,作为同人民生活息息相关的几大自然要素之一的水环境(包括饮用水安全、河流湖泊污染等自然生态层面),其重要性丝毫不逊于大气环境。我们预计,随着水污染、饮用水安全等方面的人民要求、舆论监督力量的上升,水污染治理及饮用水安全提升将成为近几年环保治理的主战场之一;另一自然要素土壤污染的治理亦将随之成为热点,我们另行讨论;
后续若饮用水质量问题在舆论监督下持续发酵,有可能会演变为另一个类似PM2.5的主题性事件。相关环保行业标的包括水处理设备领域:碧水源、津膜科技,监测仪器领域:聚光科技、雪迪龙、先河环保、天瑞仪器。其余相关领域包括家用净水器、瓶装饮用水行业。我们判断目前这一主题仍处于发酵期,我们将持续跟踪。（国泰君安证券）
电力设备关注三个领域的主题投资机会(荐股)
建议关注火电厂脱硝、特高压交流获准建设、水电项目获批带来的主题性投资机会。 根据我们2013年电力设备行业策略观点,未来发展更强调能源使用效率和环保效益的提升。
其中使用效率包括跨区域电力供给特高压;环保效益包括存量火电改造脱硝和电源结构调整水电。 预计2013年脱硝“责任状”于头两个月签订,设备企业将进入收入确认高峰年。“责任状”限定每年火电厂脱硝改造基本量,预计2013年较2012年增长160%,设备改造大幅提速。
特高压交流三条线路有望上半年获批建设,我们预计春节前能有一至两条,前期设备招标将提升制造商订单预期。 水电行业趋势性复苏,设备企业经营预期回暖。水电作为电源结构中“优先发展”的项目,在经历近6年的“寒冬”后有望全面重启审批和建设,围绕包括金沙江、雅砻江在内的干流建设大型水电基地。
推荐标的方面,选择受益程度最高的标的:火电厂脱硝给予龙源技术(300105)“增持”评级,特高压给予平高电气(600312)“增持”评级。（国泰君安证券）
关注消费电子领域具有核心竞争能力优质企业(荐股)
行业事件:
事件:1月8-11日,2013年CES消费电子展在美国拉斯维加斯举行,此次CES展规模再超以往,参展厂商超过3250家,190平方英尺展览面积创造了新的记录。
投资观点:
生而移动,移动势力主导CES。本届CES上,微软CEO不再进行传统的开幕演讲,相反本次的主题演讲有高通公司CEO(PaulJacobs)以“生而移动”作为开幕演讲的主题,显示出消费电子领域中,移动产品与移动需求不断开发与满足消费者的各种需求,已经成为产业的发展核心,以高通为首的移动势力地位不断提升。
大屏幕与高分辨率成为智能手机主流设计。智能手机产品依然是各大厂商重点推荐的产品,纷纷推出采用五寸以上大屏幕与高清分辨率的智能手机产品。随着CMOS技术的进步,主流机种的摄像头也走向1300万像素和大光圈产品。芯片方面包括Intel的新一代CPUIvyBridge)、Nvidia的Tegra4、三星的Exynos4、高通的骁龙800、600等系列最新产品也出现在CES上。
变形与触控:超级本艰难探寻突破之路。在Windows8对触控操作的支持大大提升之后,整合触控功能,采用变形设计方案,使得超级本兼具笔记本和平板电脑双方特性,同时满足一定的商业办公和消费娱乐需求。由于目前产品价格不够亲民,特别是软件体系尚未完善,消费者缺乏购买的动力。
家电智能化趋势持续推进,显示技术不断创新。家用电器领域,包括较为成熟的智能电视、以及多个品牌推出的智能白电产品吸引了不少眼球。而现实技术方面更,OLED技术在大尺寸量产方面取得突破,三星、LG、SONY都有大尺寸OLED电视机产品展出,其中三星、LG展示了曲面OLED电视,三星展示了可弯曲显示屏Youm,Intel则是展示采用柔性显示的平板产品PaperTab。
建议关注消费电子领域具有核心竞争能力优质企业:2013年消费电子行业产品分野将会较为明显,高端市场是苹果、三星的主战场,而低端市场将迎来放量增长,具有核心竞争能力,可以在苹果、三星产业链中提高份额,或在中低端市场具有较强议价能力的企业,可望获得较快成长。建议关注不断受益于消费电子产品轻薄化趋势的的功能性器件领先企业安洁科技;快速提升本土品牌市场份额的电池模组企业欣旺达;受惠智能电视,三星、苹果份额稳步提升的声学龙头企业歌尔声学;三星连接器取得突破,金属精密加工龙头企业长盈精密;受益摄像头像素提升和光圈加大趋势的光学加工领域龙头企业水晶光电;此外在触控、中小尺寸显示子行业存在投资机会,建议关注欧菲光、长信科技、莱宝高科等公司的投资机会。（申银万国证券研究所）
农产品价格普涨，关注养殖板块(荐股)
结论与投资建议:近期生猪、海参(指活海参,下同)、蔬菜等农产品价格有所上涨,主要原因:节日消费需求增加、天气变化至阶段性供给减少。投资建议:选择产品价格持续上涨、一季报业绩增长预期较好或好于预期的板块和公司,推荐:海洋(水)养殖:好当家、壹桥苗业;畜禽养殖:圣农发展;关注:雏鹰农牧、正邦科技等。
消费旺季临近,天气状况不佳导致近期农产品价格普涨。临近春节,农产品需求季节性回升,加上近期全国范围出现低温、暴雪、病灾等恶劣天气,对农产品生产、运输和流通造成的不利影响,近期国内农产品价格普涨。据商务部监测数据显示,2012年最后一周,18种蔬菜平均批发价格比前一周上涨2.9%,猪肉批发价格上涨0.9%。蔬菜、牛肉、羊肉、鸡蛋和猪肉价格分别连涨8周、12周、10周、7周和5周,大部分品种涨幅已超10%。
供给收缩,需求近入旺季,活海参、鲍鱼价格大幅上涨。12年渤海湾地区入冬提前,海参、扇贝捕捞期比以往提前10-15天结束,大连、山东整体捕捞量未达预期。其中,长海县海参捕捞量比以往减少20-30%。在供给收缩和需求季节性回暖的共同影响下,威海水产品批发市场海参价格涨至200元/公斤;鲍鱼价格涨至280元/公斤(两个月以来涨幅高达56%)。捕捞季已过,上市公司目前均无活海参销售,活海参价格上涨对公司12年业绩影响不大。但由于冬令进补和春节送、宴请需求回暖,干海参(指淡干、盐渍等加工海参,下同)价格有所上调:好当家淡干海参产品元旦前终端提价20-30%,出厂价提价10-20%。
此外,在“福建南参”供给预计减少的情况下,预计“春捕”季节海参价格或同比上涨(2012年“春捕”海参最低140元/公斤)。预计2013年上半年,海洋养殖类企业业绩有望实现显著的同比增长,推荐:好当家、壹桥苗业。
季节性需求上升,对鸡肉的替代增加,生猪(猪肉)价格持续上涨。元旦期间生猪价格加速上涨,1月9日,全国生猪出栏价格17.26元/公斤,周环比上涨3%,涨幅扩大;同比上涨2.8%,为近9个月来生猪价格首次出现同比上涨;母猪均价1745元/头,同比降2.0%。随着入冬以来生猪价格的季节性上涨,生猪养殖收益阶段性好转,养猪户补栏积极性季节性提高,元旦第一周全国480个农村集贸市场仔猪平均价格已上涨至26.73元/公斤(正邦科技仔猪销售价格已回升至32-33元/公斤),环比上涨1.3%。但从相关部门12月中旬公布的能繁母猪及生猪存栏数据看,预计春节前,由于消费季节性上升,及“六和鸡”事件对鸡肉消费的负面影响,生猪价格将维持上涨走势,春节后生猪价格或缓步回落。建议关注:雏鹰农牧、正邦科技。
“春节鸡”补栏基本结束,鸡肉价格地区间出现分化。由于终端消费未完全恢复,加上毛鸡供应充分,1月5日,主产区白羽肉鸡价格约4.8元/斤,与前两周基本持平,维持震荡走势;由于目前补栏、出栏时间已在春节之后,养殖户补栏积极性减弱,主产区鸡苗价格约0.47元/羽。我们认为,1-2月,鸡产业链价格仍将维持低迷,但地区之间出现分化:由于国家质检总局检测报告仍未发布,山东六和等大型企业销售不畅,山东地区鸡苗、毛鸡、鸡肉价格继续走低,但福建地区价格略有回升。节前,圣农发展鸡肉价格约1.2万元/吨,同比上涨6.2%,每羽毛利2.5元以上,建议关注。我们认为,“六和鸡”事件再发酵的可能性不大,但相关部门或将对行业不规范行为进行整顿。比较乐观的情况是,在需求低迷、价格不振和国家干预的双重影响下,白羽鸡养殖规模二季度开始环比收缩,导致鸡肉价格提前猪价周期性反弹。（申银万国证券研究所）
乘用车1月份销量高增长可期(荐股)
乘用车12 月实销情况仍然良好，销量递延导致增速下行，1 月份销量高增长可期。12 月行业批发及零售数据均低于预期，我们判断批发和零售销量增速走低主要源于厂商销量递延确认，从周度数据来看12 月月末日均出货量明显走低，而我们草根调研情况是零售依旧火爆，终端实际销量应该超过140 万辆，基本符合预期。同时库存回落、价格上行也印证需求向好的态势。1 月份终端销量仍然环比向上，我们预计1 月份狭义乘用车销量增速将在35%-40%左右。
12 月份重卡销量环比持平符合我们判断，1 月份重卡销量有望环比继续提升。我们从经销商的反馈判断1 月份订单仍有环比回升，同时配合节前补库、回款等因素，我们预判1 月份行业销量有望继续环比回升至5.5-6 万台的水平。
投资策略：维持看好评级。13 年一季度，我们判断行业增速继续上行，而价格端及政策端面临的风险偏低，板块整体估值仍然便宜，板块向上趋势有望延续。标的选择上我们仍然建议坚守低估值龙头公司：上汽集团、华域汽车；坚定看好持续成长型的长安汽车、长城汽车、精锻科技等；同时建议关注四季度销量及业绩具备弹性的悦达投资。重卡反弹有望延续，标的选择：潍柴动力、威孚高科、福田汽车。（申银万国证券研究所）
憧憬海洋强国，布局国防军工
核心观点：
（1）从国防军工和沪深300的关系来看，作为概念板块跑赢沪深300也是刚刚翘头，如果钓鱼岛和南海争端持续显性化，国防军工作为概念板块的表现只是刚刚开始。
（2）胡锦涛在十八大报告中首提海洋强国。提出高度关注海洋、太空、网络空间安全，积极运筹和平时期军事力量运用，不断拓展和深化军事斗争准备。
（3）中国海洋主权的受尽凌辱，是历史上帝国主义在第一次世界大战和第二次世界大战期间支持中国周边国家或地区，隔离或侵占了中国远海的重要岛屿，从而封锁了中国的海洋空间。
（4）在中国第一艘航母下海之后，在中国GDP超越5000美金之后，中国有经济能力也有军事科技潜力主张海洋主权。
（5）从国防军工板块主要公司的表现来看，虽然已经有了一定涨幅，但较之过去的热炒还有距离。建议结合有关行业分析师对公司基本面的分析，合理选择军工热点。基本面支撑较弱的，在参与过程中要注意兑现收益。基本面较好的，应给予更为长期的关注。毕竟，钓鱼岛和南海争端不会在短期内解决，中国海洋军事力量的上升也处于起步阶段。对该热点的投资要兼顾更为长久的基本面进行选股。
（6）从细分领域来看，重点关注航母、战斗机综合作战能力有关概念股。（银河证券研究所）
交通运输行业1月报:景气持续回暖,关注增速与估值匹配度
类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉
投资要点:
港口航运
11月港口生产继续回升,集装箱运输出现企稳迹象,分港口来看,依然是北方集装箱港口增速较快,但南方港口集装箱业务回升较为明显;散货运输方面,主要货种的进口增速均出现不同程度的回落,但内贸煤炭需求有所恢复,11月份北方七港煤炭下水量增速经过7个月负增长后首次转正。
机场航空
11月我国民航需求继续复苏,其中货运强劲反弹,增速环比大幅回升10个百分点;客运淡季特征较为明显,回升幅度较小,但国际航线出现8个月来首次环比正增长,除国际经济复苏外,短期事件对国际航线的冲击也正在逐步消失。总体而言,11月份,主要机场上市公司旅客吞吐量增速均出现不同程度的回升,但淡季需求放缓叠加飞机利用小时数的下降,导致起降增速环比回落。
公路铁路11月,公路增长稳定,货运增速出现连续三个月的回升,从高速上市公司数据来看,车流量增速全面回升,仅四川成渝、赣粤高速和山东高速部分路段增速回落,而通行费方面,主要上市公司仍为负增长,但增速较上月均出现不同程度回升。铁路运输则在内贸煤炭转暖的带动下大幅好转,货运周转量降幅较上月大幅收窄3个百分点。
物流
11月物流行业增速稳中有升,企业效益有所好转,社会物流总额同比增长9.7%,增幅较上月提高0.1个百分点。重点物流企业1-10月份主营业务利润同比增长6.8%,增幅比1-9月份提高3.4个百分点,但企业经营成本快于收入增长,毛利率水平下降0.9个百分点,至8.1%。
投资策略
1月份,我们仍然维持行业中性的投资评级。子行业方面,我们更看好铁路、机场、航空的投资机会,最终的标的为东方航空、南方航空、上海机场、大秦铁路和中储股份。
有色金属行业月报:需求有所改善,行业结构性机会显现
类别：行业研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭
投资要点
指数及个股月度运行回顾:12月申万有色金属行业一级指数涨16.72%,同期沪深300指数涨17.91%,行业指数跑输沪深300指数1.19个百分点;申万有色金属三级板块全线上涨,磁性材料、小金属、铜、非金属新材料、金属新材料、铅锌、铝、黄金分别涨27.61%、23.72%、16.48%、16.39%、16.03%、15.86%、14.74%和9.07%; LME金属指数跌0.49%。有色金属行业涨幅前5名的上市公司分别为广晟有色、银河磁体、厦门钨业、炼石有色、吉恩镍业;涨幅后五名的公司分别为博威合金、山东黄金、紫金矿业、株冶集团、明泰铝业。
十一月有色金属工业用电量创历史新高,但增幅较小。11月,有色金属行业用电量合计359亿千瓦时,同比增长8.75%,其中,有色金属矿采选业用电量为29亿千瓦时,同比下降0.77%;有色金属冶炼及压延加工业用电量329亿千瓦时,同比增长9.69%。
锡价涨幅较大,铜、铝价微跌。11 月份以来,伦敦LME 基本金属期货价格呈现调整态势,铜、铝、镍月内微幅下跌,下跌幅度小于1%;铅、锌、锡分别上涨3.51%、0.83%和7.60%。
主要金属库存变化情况。12月,LME有色金属期货库存除锡、镍上升外,其余均有不同程度下降,其中,铜、铝、锌、铅、黄金分别下降5.97%、5.93%、2.14%、4.40%和2.91%。上期所除铝库存微跌外,阴极铜、锌、铅库存均上涨,分别涨6.23%、3.45%和115.56%。
主要有色金属下游行业产量均出现增长态势。11月我国主要有色金属下游产品产量出现回升态势。汽车产量的同比增速小幅回升,环比增长10.26%;电力电缆同比增幅11.48%(10月为10.69%),环比增长12.65(10月为-5.37%);房地产开发投资累计完成额64772.40亿元,同比微幅上升;变压器、家电产量均上涨。
投资建议:基本金属方面,美国12月制造业PMI指数为50.30%,与上月持平,其中就业PMI为8.88%,显示了美国经济复苏的势头;中国方面,12月制造业PMI与上月持平,分项来看,生产、出口有所下降,积压订单、产成品库存增长幅度较大,需警惕企业销售渠道不畅,减少存货的风险;11月有色金属工业用电量创历史新高,但增幅较小,各金属产量表现分化较大,下游行业产量普遍增长。结合宏观数据,我们认为基本金属下游行业消化库存的风险较大,下游需求是否持续还需结合本月经济数据进行分析。建议关注受国内冶炼厂停产刺激的铅锌板块价格反弹的投资机会。黄金方面,美国尽管出现了宽松政策(开放式购买计划、接近于零的联邦基金利率)和失业率单一目标挂钩的言论,但从目前美国经济状况来看,政策传导的时滞性令这一决定短期形同虚设。长期来看,低利率依然是支撑金价的温床,而备受关注的美国债务上限问题最终会影响到美国的信用评级,或成为金价攀升的契机。
银行业:12月新增人民币贷款较低,但社会融资规模/流动性/影子银行活动强劲
类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：马宁,程博为
2012全年新增贷款数量符合预期;债券/信托贷款/委托贷款强劲
12月份新增人民币贷款4,540亿元,2012全年新增人民币贷款8.2万亿元(同比增长15%),与央行的目标十分吻合,也基本符合我们的2012年预期。12月用于固定资产投资项目的社会融资规模环比小幅升至人民币4,070亿元,但低于9/10月份6,000亿元左右的水平。总体而言,企业融资,特别是流动资金贷款,在12月份升至人民币4,960亿元,因为中长期企业贷款的小幅下降被信托贷款/委托贷款和企业新发行债券的强劲规模(12月总计6,580亿元,高于11/10月份的5,000亿元左右)所抵消。我们认为原因可能在于央行在年底严格实施信贷额度政策,迫使银行通过其它方式融资和外币贷款来满足客户贷款需求(外币贷款同比上升27%,2012全年上升1,450亿美元)。
影子银行对12月份/四季度M2增幅贡献为正,抵消同业代付8月份以来的收缩
2012年M2增速为13.8%,略低于央行14.0%的目标,部分原因在于人民币贷款规模较低。然而,我们认为2012年四季度流动性和信贷供应量整体较为宽松,因为影子银行活动(包括银行购买企业债、通过理财产品、同业资产、信托以及券商的资产管理渠道进行贷款证券化),即使计入8月份以来同业代付规模收缩(我们估测为人民币1.5万亿元)的负面影响后,对2012年12月份/四季度新增M2的贡献为正。我们预计影子银行活动对12月份/四季度M2增幅的贡献分别为人民币1.3万亿元和人民币7,950亿元,对M2增幅的全年贡献为人民币3.5万亿元。
建设性看好银行业的周期性复苏;青睐优质股
我们建设性看好中国银行H/A股,因为宏观经济企稳以及企业借款成本下降将有助于稳定企业盈利、不良贷款状况和银行净息差/议价能力。我们认为中国银行业估值下行空间较有限,因为我们估测中国上市银行H/A股估值对应6.3%/5.8%的2013年预期平均不良贷款率,而我们对上市银行股总体潜在不良贷款率(即公布数据加产能过剩行业的潜在不良贷款)的估测为4%-6%。然而,估值重估将取决于中国政府是否推行提振消费的宏观政策、市场主导的房地产调控措施和财政改革。我们看好评级为买入、净资产回报率/基本面较为强劲的优质银行股:农业银行/工商银行/建设银行/招商银行/民生银行H/A、重庆农商行和兴业银行A股。下行风险:宏观经济硬着陆;银行每股盈利不及预期。
（声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不代表本网观点，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。）
作者：申银万国证券研究所
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