中银国际：长城汽车销量持续超预期

　　【证券网】（记者 杨雯）针对长城汽车(601633.SH/02333.HK)日前公布的2012年产销报告销量增长34%至62万台，显著超越年初55万台计划，中银国际1月14日发布研报表示这主要归功于新车H6、M4拉动SUV的爆发性增长，并且今年上半年有望保持高增长。

　　长城汽车销售数据显示 ，2012年，公司实现总销量62万台，其中SUV强劲增长90%至28万台；轿车先抑后扬，平稳增长5.9%至20万台；皮卡依托出口，稳健增长12.3%至13.7万台。截至2012年12月底，公司总库存仅相当于0.6个月水平，处于历史最低位。

　　2012年1-4季度，公司月均销量分别为4.2万、4.5万、5.4、6.6万台，环比节节攀升。

　　由于基数原因，中银国际预计，2013年1-2季度销量同比增速有望达到40-50%；下半年基数走高，增速可能逐月放缓；但全年仍有望实现25%左右的销量增长，达到78万台左右，其中SUV依然是增长主力。

　　新品方面，今年公司将陆续推出风骏5改款、哈弗H5大改款、腾翼C30/C50运动版、哈弗H6运动版等改款、改版车型。此外，下半年将先后有全新车型哈弗H2和H8投放上市。

　　中银国际同时称，2012年公司综合毛利率的上升主要得益于产品结构和产能利用率的双双提升。2013年，毛利率较高的SUV销量占比有望继续上行；虽然下半年新基地投产短期会增加一定费用和折旧负担，但预计对整体毛利率的影响较有限，全年毛利率有望保持平稳。

　　中银国际称，考虑到长城汽车4季度销量持续超预期，将2012-14年盈利预测分别上调至1.79元、2.28元和2.92元，基于13倍2013年市盈率，分别上调A股和H股目标价至29.58元人民币和36.56港币，维持买入评级。

　　作者：杨雯