经济预期分歧加大 债市或调整在即

　　本报记者 张泰欣

　　近期A股市场明显回升，债市表现也比较积极。业内人士认为，随着对未来经济走势预期分歧的加大，债券市场短期回升可能难以持续，在一季度流动性可能较为宽松的背景下，债券的结构配置变化可能是各机构策略的重心，信用债及其它品种债券的选择可能对机构的自营和经纪业务产生较大的影响。

　　短期反弹行情难持续

　　在新年第一个交易周里，债券和股票市场的风格变化可能归因于年初资金面的好转以及2012年四季度债券市场超调带来的回补动力。但对当前债券市场的反弹行情能否持续，多数机构表示并不乐观。

　　东海债券固定收益部分析师鲍庆认为，鉴于下月初春节即将来临，进入本月下旬之后资金面将再度面临收紧压力，短期利率品收益率将再次面临上行压力。同时，由于天气寒冷和节日效应，肉类和蔬菜的价格出现上涨，12月CPI同比增速小幅超出市场预期，使得市场对通胀水平的担忧加剧，这也对长端收益率带来一定负面影响。

　　申银万国固定收益研究员屈庆认为，对未来经济走势的分歧也可能是未来债券市场行情难以持续的一个重要因素。除了通胀预期的变化，他认为，未来经济走势很有可能不像一些机构预期的前高后低，而是在上半年呈现一定的波动性，影响这些波动性的最重要因素是工业品的库存情况，因此，在库存周期的影响下，上半年流动性的状况可能不像预期的那么宽松，因而债券市场可能将面临较大的调整。

　　注重结构配置

　　邮储银行债券交易员徐进认为，面对未来可能的调整，债券交易主体将会加强券种的配置，在不同的种类和交易时机上进行抉择。如果未来债市出现大幅调整可能是介入短期品种的好时点，以此博取交易性机会带来的利差收益。从去年以来央行频繁使用逆回购等短期操作来平衡资金面波动的风格来看，央行的货币政策调控手段日趋灵活，更趋于市场化的“需求管理”手段。另外，随着具有替代活期存款作用的T+0式货币基金的推出，存款利率市场化的进程将进一步加快，从而加剧短期资金利率的波动幅度，由此催生出的交易性机会值得关注。他建议投资者在月末收益率再次上扬时积极参与短期利率品和高评级信用品种，期限以5年期以下品种为佳。

　　此外，对于信用债而言，国泰君安证券固定收益部人士认为，近期低评级信用品面临的调整风险有所加大，但综合各方面因素来看低评级信用品的调整压力有限。经过去年四季度的大幅调整，目前低评级信用品的到期收益率具备一定的安全边际，除非货币政策转向或股票市场的巨大冲击，短期内进一步大幅上行的风险较小。太平资产相关人士认为，债券市场的非单边性将加大机构的结构配置力度，无疑保险和银行还是资产配置的主力，对于信用债、国债以及期限的选择将会影响相应机构的投资收益，这将加大债市的不确定性，就上半年而言，债券市场的走势较难确定。