债市持续走强 中短端机会相对确定

　　第一创业投资顾问部

　　年初以来的资金宽松态势仍在延续，周三银行间市场同业拆借利率重心继续下行，1天期和7天期回购利率分别下行4BP和13BP至2.11%和3.02%。整体看，央行通过公开市场操作对流动性的调控能力愈加得心应手，加之短期内机构资金需求偏弱，预计近期回购 利率有望维持在相对低位。

　　周三，财政部招标的260亿元人民币5年期国债中标利率为3.17%，低于此前市场3.17%的预期。利率市场交投活跃，各期限收益率均出现下行，短端表现好于长端，3年期国债成交于3%，5年期国债成交于3.18%，7年期国债持平于3.46%。信用债交投活跃，收益率持续下行。短融表现好于中票，12国电集CP003和12电网MTN1收益率分别下行12BP和1BP成交于4.19%，成交于4.56%。公司债中，房地产债和低评级品种表现较好，下行幅度在5-7BP左右，如08新湖债和10银鸽债到期收益率分别大幅下降8BP和5BP至6.53%和6.93%。企业债持续走强，城投品种表现较好，高折算的09怀化债和08长兴债到期收益率均下行5BP至6.25%和5.80%。

　　近期市场最为关注的无疑是超日债的信用风险问题，日前鹏元资信评级公司公告将超日太阳主体评级和11超日债债项评级从AA下调至AA-，维持负面展望，并将其列入信用评级观察名单。从市场表现看，超日评级下调并未引发市场的负面反应，中低评级信用债收益率持续走低。这一方面与政府介入和此前债券刚性兑付有关，引发市场投机心理；另一方面是受资金面宽松和年后机构配置力度加大影响。11超日债会否违约仍无定数，还要看政府的支持力度，且随着债券市场的快速扩容，市场对于民企的经营风险和行业风险会更加谨慎，从目前高收益债发行难度加大可见一斑，因此市场风险偏好提升的可能性不大。

　　从基本面来看，2012年12月中采制造业PMI为50.6，与前月持平，增长动力主要来自于节日消费增长，企业扩张意愿不强，经济回升势头仍然较弱。受异常寒冷天气影响，农产品价格出现明显上涨，非食品价格总体平稳，预计本周即将公布12月CPI将延续回升势头。因此，预计长端收益率下行幅度有限，相较而言，中短端更为确定，建议关注短融、3-5年期优质城投债。