券商信贷资产证券化产品如何破题？

　　汀　兰

　　近期券商资管部门跑银行很勤快。据了解，随着券商资管创新以及资产证券化业务的进一步推进，一些券商开始盯上银行庞大的信贷资产，纷纷上报信贷资产证券化产品设计方案。

　　尽管经历了多年的尝试，但中国资产证券化业务的开展目前仍然处于初级阶段。现有的 资产证券化产品主要包括信贷资产的证券化和企业资产证券化两大类，SPV载体分别为信托机构和券商专项资产管理计划。对券商来说，目前能够涉足的只有企业资产证券化，而规模更大的信贷资产证券化长期以来一直由银行主导。

　　根据此前相关报道，监管部门确定了券商资产证券化的三大重点领域：信贷资产、企业资产和不动产，预计三类资产证券化市场规模将不低于100万亿元。笔者认为，券商信贷资产证券化业务一旦开启，未来将成为三类资产证券化领域中的增速最快的。

　　一方面，银行自身有信贷资产表外化的强烈需求。目前，信贷资产证券化产品主要在银行系统内循环，既无法有效转移集中于银行系统的信用风险，也没有增加直接融资，因此银行信贷资产证券化一直未能发挥显著的社会效益。若券商资产管理业务参与资产证券化，将有效解决银行业的资本金瓶颈。

　　另一方面，由于信贷类产品的监管机构为央行和银监会，交易场所在银行间市场；企业类产品的监管机构为证监会，在交易所市场交易。监管和交易体制分隔了投资者，同时也阻碍了产品的流动性。而此类横跨银行、证券领域的信贷资产证券化产品可以更好地分散风险，避免信贷风险过于集中银行系统。

　　该类产品的操作模式是，先购买银行信贷资产，打包后通过交易所面向保险公司、券商等各类机构投资者公开发行，实质是将信贷资产真正盘活，成为银行表外融资的重要方式。根据目前业内的动向，该类产品很可能最早在今年开始试点。去年10月，有媒体报道，交通银行、海通证券等正在与有关部门就信贷资产证券化业务进行密切接触，有关准备工作正紧锣密鼓推进。去年年末，协会也组织来自各大机构的专业人士对一家小券商的试点方案进行评审并最终通过该方案，从目前行业创新的动力来看，第一只产品的发行或只是时间问题。

　　另外，由于该类信贷资产证券化产品涉及多个监管部门，在推进过程中有效协调和沟通十分关键。 例如目前银行信贷资产能否完全转移到银行体系之外，需得到银监会的认可。这就要求券商与其合作的银行与监管部门进行充分沟通，同时监管部门也应明确证券公司或其资管子公司开展银行信贷资产证券化的法律主体地位和业务定位，使得银行信贷资产可以顺利出表。