债市降级潮汹涌监管层频频预警违约风险(图)

　　尽管一系列数据显示宏观经济企稳，但近期债券市场的评级调降还在急剧增加，信用风险依然高企。

　　遗憾的是，经过2011年夏天以来的多次信用冲击，尤其是去年发生的数起政府兜底事件，债券市场对于降级事件愈发“淡定”，这从信用债市场的持续火爆可见端倪。

　　然而， 作为市场的“守夜人”，相关监管机构难以“淡定”。自去年下半年以来，从交易商协会到证监会，相关监管机构频频就违约问题表态，努力向投资者宣扬信用风险意识，并强调市场化处理原则。

　　“最重要的不是违约出现的时点，而是投资者是否建立了违约意识。”一位保险资产管理公司固定收益部负责人告诉《第一财经日报》记者。

　　降级大潮愈演愈烈

　　2013年第一个交易日，联合信用评级有限公司发布公告，将庞大集团（601258.SH）的主体信用等级由“AA+”下调至“AA”，并将其发行的“11庞大02”的债项信用等级由“AA+”下调至“AA”。

　　联合评级认为，受行业不景气及快速扩张因素影响，庞大集团费用大幅增长，而汽车经销业务增速明显放缓，利润水平大幅下滑，造成经营出现亏损，经营活动现金流大幅弱化。

　　近年来，庞大集团扩张迅猛，一直是国内最大的汽车经销企业，年销售收入超过500亿元。然而，疯狂扩张的背后是疯狂的负债，截至2012年9月底，庞大集团总负债已经由2009年末的202.79亿元飙升至502.4亿元。

　　不仅如此，在2012年最后一周里，共有超日太阳（002506.SZ）、新疆投资发展集团、重庆交通旅游投资集团等3家发行人主体评级遭遇下调，前两者相关债券亦被降级；同时，四川化工、江西钨业、江苏索普等多家发行人评级展望被降为负面。

　　尤其被市场所关注的是超日太阳，在近期的老板“跑路”传闻爆发后，这家光伏企业很快成为资本市场的焦点。3月7日，“11超日债”将迎来首次付息；在贷款业已违约的情况下，其会否成为信用违约第一单的争论持续发酵。

　　申银万国近日分析称，超日太阳很可能无法凭借自身的力量度过这场危机，无论“11超日债”最终是否违约，市场都会对民营企业的经营风险更加敏感，对相关产业债更为谨慎。

　　监管机构频频“吹风”

　　去年以来，随着宏观经济的下行，企业基本面有所恶化，越来越多的债券发行人遭遇信用等级下调。不过，从山东海龙、江西赛维到新中基，一再出现的政府兜底令违约成为“传说”，投资者的信用风险意识“短板”迟迟得不到完善。

　　在1月6日发表的2012年银行间债市年报里，中央国债登记结算公司警告称：“随着信用债市场的超速发展，特别是城投类债券的迅猛扩张，2013年信用债爆发倒债危机的可能性将会加大。”

　　在此背景下，相关监管机构着手“未雨绸缪”，散播信用风险意识，同时抓紧应对违约的制度建设；另一方面，管理层接连出台约束地方政府融资行为的新规，旨在规范城投债市场，从源头上防控风险。

　　在日前举行的《非金融企业债务融资工具信用评级业务自律指引》座谈会上，针对债券市场没有违约的问题，交易商协会秘书长时文朝表示，在制度设计上，并不存在政府隐形担保和主承销商兜底的问题。

　　时文朝说，在信用事件处理中，交易商协会作为自律管理组织，将坚持市场化运作的原则，主要担负提示市场风险、督促相关各方尽职履责、研究设计违约处理的一般化路径等职责。

　　据本报记者了解，去年8月和11月，时文朝曾经两度公开表态，要求加快市场各类规则、各种处置机制的建设，加强对市场各参与方风险的教育，为违约事件常态化做好准备。

　　不仅如此，1月12日，中国证监会副主席姚刚在“第十七届中国资本市场论坛”上表示，将大力推进债券市场改革，建立市场化债券市场风险防范机制，健全违约后的民事诉讼和破产法律制度。

　　“目前所进行的市场各类规则、各种处置机制的建设，正在加强的对市场各参与方风险的教育，都是在为违约事件常态化作准备。”华泰证券研究员郭春燕本周一评论称。