郭树清：不能用股市涨跌表现衡量改革效果

　　21世纪网讯 证监会主席郭树清今日在经济学人峰会上表示，股市和改革没有直接关联，也没法用股市表现衡量改革效果。要平衡好融资和投资。郭树清称，股市显示的是大家对市场的信心。如果绝大多数人对市场有信心，那市场肯定要发展，不仅企业可以从里面筹资，而且投资人也可以获得价值回报，所以这两者要平衡好。

　　郭树清表示，不觉得自己的改革和股市有直接关联，也没法用股市表现衡量改革成果。但两者之间有一定的关联度。

　　郭树清现场演讲实录：

　　郭树清：我非常高兴能够来参加《经济学人》杂志的会议。几年前，我就参加过一次，过去几年可能由于我比较忙，或者说我的工作不太出色，不太优秀，所 以就没有来参加你们的会议。但是，《经济学人》这份杂志大多数我都看过，很多的评论的意见我也都看过，比如说尤其是涉及到中国的金融市场改革的文章。我谈 三个问题，第一是有关中国资本市场的现状，第二是有关未来的改革措施，第三是讨论中国金融市场的进一步开放。

　　在去年年底的时候，中国的股 票市场就它的股本来说，已经是超过了日本，而且国内的债券市场，尤其是公司债也都发展很快，去年已经增长了60%，我是按新发债券的金额来算的。中国的资 本市场充满活力，尤其是体现在投资者数量方面，我们一共有16800万的投资者账户。当然，其中恐怕一半的人是重叠的，有很多人既在上海证交所开户，也在 深交所开户，也就意味着中国人不仅仅是把钱都存在银行了。

　　但是，中国的资本市场尤其是股票市场它的结构仍然很有自己的特点，比如说你看在 主板上市的那些公司，一共是1400家左右，中小板是700家左右，创业板是350家。此外，我们现在也有OTC的市场，在这些OTC市场中上市的也许有 1000家左右的企业，这些数字听起来挺大，但是你要知道中国一共有多少家企业？我们有1300万家企业，这样进入到资本市场上的只占少数，更何况我们还 有1400万左右的个户工商户，所以你可以看到中国的资本市场结构是不合理的。这里显示的是去年中国资本市场的波动性，波动性是很大的。此外，蓝筹的估值 现在还比较低，以往是17、18倍，现在是15倍，而且中国上市公司的结构很有意思，上市企业主要分为两类，一类是国企，第二类是家族企业。

　　上市企业主要分为两类，一类是国企，第二类是家族企业。通常最大的股东都占了上市公司30%的股份，这样的话，市场的道德性是会受到质疑的。

　　在 过去几年，我们在资本市场改革方面做了些什么事情呢？一个就是改善它的结构，尤其是债券市场和股票市场，还有期货市场所占的融资当中的比重在上升。此外， 我们也看到投资者的结构也所改善，比如说专业的机构投资者的比重上升了1.7个百分点，这很重要的，也就是说是散户所占的比重下降了1.3个百分点。就交 易量来说，去年散户占了84%的交易量，而现在是80%。我们来看市场的估值也有了很大的改善，而且这个改善是很不错的，因为你知道证监会比如说在去年 SSE上海股票上涨了14.8%，所以，总的来说上海是上涨了3.2%，而且估值结构也有了很大的改进。

　　这里讲的都是过去几年的改革。未 来我们有什么资本市场的改革举措呢？证监会是主要的监管部门，证监会会更多的去直接的监管市场，还有，我们还需要修改一些法律，这是我们最关注的事情。此 外，证监会致力于鼓励培育长期投资者，我们还要深化IPO的改革，我们其实三年前就开始IPO的改革了，去年也都没有停止脚步。去年主要抓的是信息披露， 而不仅仅是关注企业的利润。IPO的机制已经得到了改善，有关新股热潮的局面得到了抑制，新股的发行价已经比原来低了20%。此外，我们还需要改进退市的 机制，从而让退市成为一件正常的事情，成为一种常态。我们也鼓励上市公司更多的分红，因为你知道，在中国，确实上市公司股票分红是比较少的。

　　尤其是对蓝筹公司，比如说300筹份股里面的公司，他们的分红收益率也就是2%多一些，我想只有81家公司的股票分红收益率超过了3%。

　　另 外，我们还可以看到资本市场的建设，我们要建立一个多层次的资本市场，除了今天之外，已经上市的企业，一开始我们在市场探索的一些交易商之间的场外交易市 场，另外我们要推动债券市场的建立，我们建立了一个跨部委之间的协调机制，包括有央行、有国家发展改革委员会，还有其他委员会，有一个部委之间的协调机 制。这个里面我们特别重视，我们有一个中小企业的私募债券这样一个新产品，这个叫做中国高收益债券，因为这个里面的风险比较高。现在，也有更多的高收益债 券的发放，差不多是80亿人民币的高收益债权，是去年全年的发债量。

　　我们也讲到QFII的份额要上升，还有加强政权执法工作，而且我们查 处的案件率上升了20%。另外，进一步的开放我们的资本市场，这个工作一直在推进。在之前，我们人民币的资本账户可兑换性实际上是很高的，现在最重要的一 点，就是要重新修订或者是重新定义一些最基本的概念，什么是人民币的资本账户可兑换性。因为在这个方面，各个部门有不同的定义方式，因为我们认为人民币是 高度可兑换性的，首先这个上面都给大家列出来了，前三行，大家可以自己看。

　　另外还有一个评估，是我们自己的这样一个评估，也就是说在真正 的经济社会当中，按照我们的评估，几乎所有的40个项目都可以在不同程度上兑换，当然这个里面你不能说特别平衡，但是，在真正的经济生活当中没有一个东西 说是不能兑换的，只是说你定义不一样。因为绝大多数情况下用的还是国际货币基金组织的定义，它不是一个国内的标准。比如说中国人、比如中国的企业。有一千 个所谓的中国概念企业，但是这些不是中国企业，这么多上市的企业，他们其实都是外国投资企业。

　　对个人来说，没有什么资本交易，包括捐助、 银行房产的贷款，当然现在，中国在伦敦、纽约、新加坡、包括中国的香港这些金融中心，大陆的人是住宅方面最能买的人，但是这些人理论上来说是不能在那买 的，因为对这些跨境的交易是有控制的，但是这些人难道不是这些地方的房地产最大买家吗？特别是中国的香港和澳门，因为本来就与大陆离得非常近，而且人民之 间的往来也非常的紧密，而且很多国家有大量的华人社区。所以资本市场已经相当开放了，我们有大量的组合投资，还有外商直接投资。

　　中国的企 业还做大量的期货交易，还有一些衍生品的交易，例如，在伦敦、在纽约，在中国的香港，香港整个证交所60%的市值是中国企业，有的是红筹，有的是大红筹企 业，有的是小红筹企业。B股市场对外国投资是完全开放的，从它建立的第一天开始就是完全开放的。把所有的这些加在一起，我们就会发现至少中国本土和国外上 市企业15%的股份是外国投资者持有的，因为许多国家都用这个数字来衡量中国资本市场，这是资本市场开放度的指标，如果你发现是15%的指标，其实中国这 个资本市场是相当开放的。因为我们不认为所谓的兑换性就是无控制、无管制的兑换性，任何国家在资本兑换方面都有各种各样的管制，包括反洗钱、反恐怖主义融 资各种各样的管制都是有的。

　　另外，中国在改革开放方面已经有了巨大的进展和成就，未来我们要继续的推进资本市场的开放，我们要继续实现人 民币的全面可兑换性。首先，我们鼓励平衡双向的组合投资，同时也支持双向FDI。第二，我们要使中国的居民在海外市场当中投资更加便捷化，特别是现在 QDII的项目推出之后，我们要推出QDII2，有些人说QFII2出了问题怎么办？其实我们前面已经加了一个限定值就是合格的，这些投资者我们首先有一 个遴选，不是所有人想投就能投的，首先他要符合一定的资质，也就是说对他有所控制。第三点，要进一步去鼓励中介的服务，更好的去服务跨境的投资。我们鼓励 更多的期货企业，或者理财的经理人公司，能够联合去建立一些金融中介机构，现在好像一共有49个了，未来当然我们还可以再考虑让外资有更多的参与，可能未 来他们可以控股50%以上。

　　我的发言就到这里，谢谢大家！