“强硬”止于口头 欧元难脱震荡(图)

　　恒泰大通产研中心 关威

　　没有人会料到，欧元在新的一年收到的第一份厚礼竟然出自欧洲央行之手，正是后者帮助欧元对美元一举创出近十一个月的新高。诚然，欧央行行长德拉吉又一次上演了呼风唤雨的“超级”表现，但与此同时却将一个“超级”问号留给了投资者——欧元区的处境果真配得上他的强硬表态吗？

　　倘若投资者仅将目光集中在经济层面则不难发现，此时的欧元区已经陷入二次衰退之中，去年12月欧元区制造业产出已连续第17个月收缩，稍早公布的去年11月失业率更创下历史新高。作为欧洲央行重要的工作任务之一，稳定区内经济应是当务之急。如此看来，进一步放宽货币政策，或通过释放宽松言论调节市场预期乃是欧洲货币当局的必要之举。这也是1月欧洲央行议息会议前市场的普遍逻辑。然而实际情况却是，欧洲央行成员一致决定维持利率不变，这甚至有别于去年12月公布的会议纪要中“委员会的多数成员并不反对降息”的表述。

　　问题出在哪里？我们认为，在扶持经济和稳定物价两大任务之外，欧洲央行或主动或被动地肩负起了拯救欧洲债务危机的责任。任务的扩展也必然影响到欧央行的决策。我们在本次欧央行行长德拉吉的会后声明中可以看到，欧央行依然认为经济前景存在下行风险，同时也强调了经济风险来自于结构性改革的缓慢。可见经济因素并不足以支撑欧央行的强硬态度。而与之相对应的是，声明中特别提到在过去6个月里，金融环境已经显著改善，边缘国家的国债收益率明显回落。足见德拉吉对金融市场的看法颇为乐观。因此结合声明内容来看，现阶段欧央行的关注重心已经转移到金融市场上来。在欧洲融资成本显著走低的情况下，欧央行失去了进一步实施宽松货币政策的动力。

　　此前，我们也多次强调过一个观点，无论欧洲政客，亦或是货币决策者都存在着一种“惰性”。即欧债危机刻不容缓之际，欧洲政策制定者往往会迅速达成救助协议；一旦危机得到暂时性的缓解，欧洲领导人的官僚主义作风便会卷土重来。事实上，这一现象在欧洲内部随处可见，本周西班牙首相拉霍伊接受媒体采访时就曾表达，只有再出现市场动荡时才可能考虑OMT，“惰性”思维尽显其中。其带来的危害在于，第一，匆忙之中达成的协议往往短视，且治标不治本；第二，时急时缓的治理本身也扰乱了金融市场的波动，反而加大了欧洲走出危机的难度。

　　而回到当下，鉴于希腊的新一轮资金援助尘埃落定，欧洲央行现阶段采取按兵不动的策略不难理解。但是欧债危机仍然处在“危机-救助-再危机”的过程之中，暂且望不到尽头。因此不排除新一轮危机爆发后，欧央行现行的货币政策或出现松动。

　　反观美联储，在会议纪要意外“强硬”之后，本周美联储主席伯南克却传递出了较为温和的信号。这也给予了我们一个启示，欧美央行在2013年仍将延续宽松货币政策，口头干预市场预期将会是主要手段。因此综合来看，我们认为欧元对美元未来一段时间仍将延续阶段性反弹行情，但全年将会呈现宽幅震荡的格局。

　　欧元兑美元汇率走势