“热钱”是否真的来了？

　　最近一周经济数据密集出炉，由于不断地带来惊喜，吸引了市场广泛关注。去年12月外汇占款增量又创新高，业界认为官方统计外汇占款数额，主要测算当月贸易收支、FDI及“热钱”余额。因为外汇占款突然走高，市场认为“热钱”开始涌入。

　　昨日商务部公布去年12月份FDI同比下滑，更加支持大多数投资者关于“热钱”流入的观点。持这一观点的理由是各项数据已显示中国经济率先回升，这是吸引游资进入的最有力论据。随着中国经济的好转，市场风险情绪抬升，热钱进入最好的栖息地就是股市，近期A股持续报复性上涨应是很好的例证。在国际游资的旁敲侧击下，人民币与港币汇率升值压力一直存在，市场认为除了客盘结汇意愿增强之外，热钱流入也带来不小压力。

　　但是也有投资者持不同观点，他们认为，去年12月外汇占款创新高属偶然现象，不能持久。相比动辄2000多亿元的月度外汇占款增量，今年已从高位回落，并呈现月度交替波动。去年12月外汇占款陡升，主要来自贸易顺差高增长的贡献，而不能作为判断热钱涌入的依据。去年12月外汇占款增额少于当月贸易顺差，加上当月FDI一百多亿美元，如此算下来热钱账户应该是净流出。

　　不管热钱是否涌入，对于央行政策选择都将是一个重要事件。在经常项目开放而资本项目未彻底开放的条件下，仍旧依靠强行管制来阻击热钱进入。央行只能通过在外汇市场上被动干预来维持人民币汇率稳定，货币政策的被动性显而易见，无法享受美联储那般自由自在地印钞。若在热钱的攻击下，加快资本账户开放以及人民币汇率自由化，此类问题或能得到很好解决。

　　如果真像前一种观点那样，热钱能够持续流入境内，那么可能向市场释放一种信号，未来央行流动性投放仍将指望外汇占款，目前频繁操作的公开市场只能成为回收流动性的重要渠道，央行可能会选择外放内收策略来平衡人民币供给与稳定人民币汇率。如果这样持续下去，未来只要打上“人民币”字样的资产价格肯定会上涨，投资收益率亦跟随上升，到那时再把钱存在银行里则是一种不理性的做法。

　　作者：⊙子墨 ○编辑 杨刚 (来源：上海证券报)