企业成本高券商利润少中小企私募债发行遇冷

　　1月16日，中国证券业协会发布《证券公司中小企业私募债券承销业务尽职调查指引》，明确证券公司“充分了解企业经营情况、财务状况和偿债能力的过程”，对调查企业及其管理层、实际控制人的信用记录方面更加严格。

　　业内分析人士对《第一财经日报》表示，出台指引有助于规范尽职调查，提升发债质量；但另一方面可能会让原本就热情不高的企业和券商更加冷淡。

　　此前的1月15日，中国证券登记结算有限公司发布2012年12月统计月报显示，存管中小企业私募债87只，面值合计93.75亿元。

　　自2012年5月启动中小企业私募债试点以来，多地出台优惠政策措施，以推动当地中小企业私募债发行工作。近日，广东省佛山市顺德区也出台政策，对2013年6月底以前首次成功发行中小企业私募债的中小微企业及其担保机构给予财政资金补贴。不过，多位受访券商人士表示，这种政策对私募债发行的促进作用可能并不大，券商的承销热情仍较冷淡。而对于企业来说，这种贴息政策也无法大幅减少高企的发行总成本。

　　顺德区政策规定，对首次成功发行私募债的中小微企业，按其票面利率的15%给予贴息，贴息按企业每年实际发生利息计算，每家企业补贴上限为20万元，贴息按发行期限每年安排一次，直至债券发行期结束为止。

　　对参与中小企业私募债发行的担保机构给予补贴。对注册地在顺德区并为区内企业发行中小企业私募债提供担保的担保机构，按其担保额度的0.6%给予补贴，补贴按发行期限每年安排一次，每家担保机构每年补贴上限为100万元；对以分公司形式在顺德开展业务且成立2年以上的担保机构参与中小企业私募债业务的，也可适用上述补贴政策，每家担保机构每年补贴上限为50万元。

　　昨日，佛山市金融局有关负责人对本报说，为了降低企业的发债成本，实际上佛山市各个区都出台了类似上述优惠政策。不过，中小企业私募债的发行一直很冷淡。

　　“由于中小企业信用相对缺失，信息不对称，机构都将中小企业作为高风险的企业来看。没有信用就要靠高利率来做风险补偿，由此进入恶性循环。除了票面利率，还有律师费、承销费和2%～3%担保费等各种费用，加起来总成本一般都超过15%，有些甚至到18%。做实业的企业是付不起这么高的成本的，中小企业私募债推出之后一直不是很受欢迎。”上述金融局有关负责人说，到佛山去谈中小企业私募债承销的券商很多，但成功发行的一只也没有，“都是谈了一拨就没有什么热情了，走了一拨再来一拨”。

　　一家券商固定收益部相关负责人对本报说，该公司承销的中小企业私募债总成本较低，企业总成本约为10%。但在挑选企业上有严格的衡量，主要针对在三板挂牌的企业，其所在的行业不会太差，企业盈利状况不错。此外，发私募债一定要有担保，否则不做。但他也表示，整个券商行业对承销私募债热情不高，一是因为前期工作太麻烦，二是券商盈利太少，一般只有1%～2%的利润，比如承销一只5000万元的私募债，只能得50万～100万元利润。因此，该公司承销私募债一般都是为了与企业达成后续长期合作，比如日后IPO，“我们不会单纯为发债而发债”。

　　广东某券商私募创新融资部人士亦对本报说，这种补贴政策对私募债发行的促进作用并不大，按其票面利率的15%给予贴息，每家企业补贴上限为20万元，对企业降低成本帮助有限。此外，券商承销热情也得不到根本改变。

　　另据江苏当地媒体报道，该省2012年共有24家企业发行私募债，共募集资金达36.5亿元，发行家数和融资额均居全国首位。发行票面利率在8.5%~9%，加上发行费用，总融资成本为11%左右。

　　（本报记者李隽对此文亦有贡献）