新三板昨日在京正式开板 个人投资者有望参与交易

　　俗称“新三板”的“全国中小企业股份转让系统”昨日在京举行揭牌仪式。至此，我国证券交易所形成了上海、深圳和北京“三足鼎立”格局。据悉，修订后的“新三板”交易制度将择日发布。中国证监会副主席姚刚、北京市委常委、常务副市长李士祥出席揭牌仪式并致辞。

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区域试点走向全国

　　中国证监会副主席姚刚表示，全国中小企业股份转让系统揭牌运营，是全国场外市场建设的标志性事件。自此，非上市公司股份转让的小范围、区域性试点将开始渐次走向面向全国的正式运行；市场运作平台将由证券业协会自律管理的证券公司代办股份转让系统转为国务院批准设立的全国中小企业股份转让系统有限公司；挂牌公司的准入和持续监管将纳入证监会非上市公众公司监管范围；市场运行制度将由证券业协会发布的试点办法转为全国中小企业股份转让系统业务规则；这是全国场外市场建设从试点走向规范运行的重要转折。姚刚指出，场外市场股份转让试点产生了两个积极效应：一是不断完善制度，初步形成了以主办券商为基础的场外市场制度框架；二是形成示范效应，各地国家级高新区为参与试点做了企业资源、监管服务和政策配套准备。姚刚强调，要从市场的实际出发探索适合场外市场特点的发展路径，强化市场参与主体归位尽责的自律体系；建立和完善各层次市场之间的有机联系，妥善把握交易所市场与场外市场稳定发展的平衡。

　　全国中小企业股份转让系统董事长杨晓嘉介绍，经过8个月的努力，全国场外市场运营管理机构已经在制度、政策、业务、技术和组织等方面完成了准备工作，正式运营的条件基本成熟。全国场外市场筹建工作于2012年5月正式启动；去年9月，非上市股份公司股份转让试点扩大，除北京中关村外，上海张江、天津滨海、武汉东湖等国家级高新区也纳入了股份转让试点园区的范围。截至2012年底，挂牌的园区企业已超200家。

　　全国中小企业股份转让系统是由国务院批准设立的全国证券交易场所，其运营管理机构以有限责任公司形式设立，为非上市股份公司股份的公开转让、融资、并购等相关业务提供服务。全国中小企业股份转让系统有限公司正式运营后将承担起全国场外市场建设、发展和运营管理的职责。

　　多层次资本市场体系初步形成

　　目前我国资本市场已经有了主板市场(上交所)、中小企业板及创业板市场(深交所)，但是还缺少全国统一的场外交易市场。昨日“新三板”的揭牌填补了这一空白，我国多层次资本市场体系初步形成。

　　“新三板”起源于“股权代办转让系统”，与大型企业云集的主板和营收已上规模企业聚集的中小板、创业板不同，“新三板”挂牌上市公司多为营收规模较小、处于发展初期的高科技与新兴产业公司。

　　2012年8月，证监会启动“新三板”扩容试点，将试点园区扩大到武汉东湖、上海张江和天津滨海高新区。2012年9月，作为场外交易市场未来交易平台的全国中小企业股份转让系统有限公司在北京工商登记。

　　尽管目前仅有北京中关村、武汉东湖、上海张江和天津滨海高新区中的企业有资格挂牌，但业内人士预计，随着未来更多试点园区的纳入，挂牌公司数量也将成规模增加。

　　截至2012年12月31日，“新三板”挂牌企业207家，总股本达55.27亿股。其中，2012年“新三板”累计挂牌企业105家，超过以往6年总和。新年伊始，又有10家中关村企业集中挂牌。

　　随着“新三板”模式的逐步推进，某券商场外市场部总经理表示，预计今年一季度或有10～20家国家级高新区入围新三板试点。一位券商行业分析师透露，目前“新三板”一个园区一个月挂牌四家，照此速度，按照今年总共有25家高新园区计算，12个月将新增1200家企业到新三板挂牌。

　　此外，国家高新园区出台政策，奖励企业到新三板市场挂牌。资料显示，滨海新区企业到场外市场挂牌最高可获得320万元的政策奖励，东湖高新区奖励政策则由50万元增至120万元。这些政策也会大大提升园区企业挂牌的积极性。

　　业务规则择日发布

　　知情人士透露，因技术层面原因，“新三板”业务规则及配套细则将择机发布。内容主要包括拆细交易单位、引入个人投资者、企业挂牌融资、推出做市商等制度设计。

　　事实上，针对新三板的相关规则，有关部门一直在紧密筹备，其中，《非上市公众公司监督管理办法》在2013年1月1日起施行，意味着股东人数200人限制的法律障碍已解除。此外，证监会在1月8日正式公布《监管办法》的配套规则《非上市公众公司监管指引第1号-信息披露》、《非上市公众公司监管指引第2号-申请文件》和《非上市公众公司监管指引第3号-章程必备条款》，并自发布之日起实施。

　　一位大型券商场外市场部负责人昨日接受记者采访时表示，证监会近期接连出台非上市公众公司配套措施，与即将出台的“新三板”业务规则与配套细则有关。由于技术层面的原因，原打算同时发布的“新三板”业务规则将择日发布。这位负责人透露，“新三板”业务规则及配套细则内容主要包括个人投资者进入、企业挂牌融资、做市商制度、拆细交易单位和企业转板机制等。融资功能不强是新三板吸引力有限的一个主要问题，但这种状况未来有望得到改善。他说：“新三板企业挂牌，过去是先挂牌，后融资；以后是挂牌和融资同时进行。”

　　据悉，新三板业务规则发布实施后，新三板挂牌企业将可突破股东200人的限制；可在《非上市公众公司监督管理办法》相关规定的框架下进行融资；合格个人投资者将允许进入全国股转系统参与交易，但将设定达百万级别甚至更高的资金门槛。做市商制度的具体操作细则，由于券商准备尚需时日，正式发布实施可能要到明年。在备受关注的转板机制安排上，规则也仅对场内市场与场外市场间的衔接作出原则性规定。

　　三类公司受益

　　受全国中小企业股份转让系统挂牌的消息刺激，新三板概念股近日表现活跃，分析人士认为，新三板受益的公司主要包括高新园区、创投机构和主办券商等三类上市公司。

　　高新园区的受益公司最为典型的是张江高科，公司不仅从事张江高新区的开发建设，通过所投资房产的租售收入获得效益，公司旗下的创投公司还对园区内不少公司进行了股权投资。去年以来，张江高科更是提出向投资倾斜的发展战略，包括增资上海股权托管交易中心，以及参股多家股权投资基金等。类似个股还有东湖高新、中关村等。

　　目前新三板试点仅扩大到上海、天津和武汉，但国内众多国家级高新园区也一直在争取试点资格，如高新发展、苏州高新、长春高新等。在中小企业股份转让系统有限公司正式挂牌运营后，纳入更多的高新园区是大势所趋，这类公司也存在一定的交易性机会。

　　创投机构的受益股最典型的是电广传媒，其次是鲁信创投。

　　直接受益新三板挂牌的还有券商等中介机构，如西部证券等，未来新三板推行“做市商”制度，将进一步拓宽券商盈利模式。

　　值得注意的是，昨日盘中新三板概念股票均高开低走，截至收盘，中关村上涨3.5%，紫光股份上涨1.73%，苏州高新上涨0.63%。

　　资金分流效应有限

　　与分流IPO排队不同的是，“新三板”的资金分流作用可能有限。从目前情况看，由于“新三板”交易规模较小，业内人士认为，不必担忧“新三板”的资金分流效应。

　　据全国中小企业股份转让系统数据，2012年“新三板”市场的成交金额仅为5.84亿元，仅为去年底创业板交投最低谷时一日成交金额的八分之一。这一方面说明“新三板”市场规模有限，也说明对资金和投资者的吸引力还远未显现。

　　某券商场外市场部总经理表示，“新三板”市场未来的发展潜力巨大，但“新三板”资金分流效应有限。他说，“新三板”挂牌企业没有财务指标要求，投资风险大于主板和创业板，加上个人投资者进入门槛较高，短期内难以吸引大量资金投机炒作。

　　但有业内人士表示，对A股市场而言，一是资金分流，二是心理恐惧。如果“新三板”交易制度改革了，就等于多出一个市场，即便实际资金分流不明显，但对心理层面打击依然很大。另外，“新三板”挂牌企业可以定增融资，未来挂牌公司越多，定增融资的也就越多，未来或分流一部分资金。

　　或分流IPO“堰塞湖”

　　证监会主席助理张育军此前表示，未来“新三板”将成为多层次资本市场的基石，“新三板”的规模将超过主板，也将分流等待在主板IPO的企业排队队伍。

　　此前，由于企业上市仅有“华山一条路”，在要求严格的主板和中小板、创业板上市成为企业和创投资本的唯一选择。截至目前，等待IPO的企业队伍规模已近900家。多家证券公司投行部门负责人表示，按照正常速度，消化这些拟上市企业得需要两三年时间。

　　从“新三板”特点看，大量拥有高科技企业资格的上市公司增长潜力可观。拿2012年上半年的数据看，应披露业绩的新三板公司合计营业收入近60亿元，净利润达3.3亿元，分别同比增长22%和6%，涨幅甚至超过多数创业板公司。

　　“新三板”是分流IPO“堰塞湖”的一个渠道。随着“新三板”揭牌和交易规则调整，很多拟上市中小企业可能都能先在“新三板”“锤炼升级”，而转板制度将使“新三板”成为真正挖掘潜力品种的平台。

　　截至2012年底，已经有东土科技、博晖创新、紫光华宇、久其软件等7家“新三板”公司转板成功，进入创业板和中小板市场。而安控科技已通过创业板发审委审核；另有11家企业已经处在IPO审核阶段。在美国资本市场，从多个场外市场转入纽交所和纳斯达克市场的上市公司大有人在。

　　某证券公司投行部负责人表示，“新三板”挂牌公司以中小企业为主，转板主要是转到创业板和中小板，很少“新三板”公司符合转沪市主板条件。当然，也不排除未来有转入主板的公司出现。

　　

　　专家观察

　　三个交易所会否齐头并进

　　“新三板”揭牌后，我国证券交易所形成三足鼎立格局：上交所、深交所和全国中小企业股份转让系统。投资者不禁要问，未来三个交易所发展会不会出现齐头并进局面呢？

　　某大型券商场外市场部负责人昨日接受记者采访时表示，“新三板”未来发展空间巨大，但“新三板”只是不同层次资本市场一环，服务的企业层次低于主板和创业板，投资者主要以机构为主，个人投资者进入有一定门槛。一个大众市场和一个小众市场，二者的可比性其实并不大。

　　这位负责人表示，“新三板”许多设想是美好的，但要实施起来还得有个过程。就拿“新三板”分流拟IPO企业来说，长远看这应是一个趋势和方向，但目前没有出台这方面正式文件，实际操作起来难度较大。拟IPO企业愿不愿意上“新三板”？毕竟现在没有一家拟IPO企业去“新三板”；如果大批拟IPO企业愿意上“新三板”，会不会间接提高“新三板”挂牌门槛？这些都还是一个未知数。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，“新三板”是多层次资本市场一个重要组成部分，企业挂牌门槛比主板和创业板低，挂牌公司数量将会大量增加，未来将迎来跨跃式发展。但“新三板”市场与深沪市不同，交易系统、业务规则、投资对象都不同，去年“新三板”市场成交额不到6亿元，是一个小众市场而非公众市场。“新三板”揭牌和迅速发展，将分流一部分拟上市的中小企业，有助于减轻A股市场融资压力。李大霄说，纵观欧美境外成熟市场，柜台市场只是主板市场的一个补充，服务对象是层次不能上主板的初创型企业，三个交易所三足鼎立格局，短期内齐头并进应该谈不上，“新三板”市场不断发展壮大后，也不会对主板市场构成任何威胁。(钟国斌)

　　作者：钟国斌 (来源：深圳商报)