中金黄金等26股或迎来买入良机

　　中恒电气：产能瓶颈解决 享4G投资高增长

　　市场担忧2013年中移动4G建网对通信配套设备产品需求拉动有限，我们认为通信电源作为无线基站的核心环节，不仅受新建基站需求拉动，同样受益于共建基站与基站升级对电源功率扩容的需求。通信电源需求增速高于其他通信配套产 品。公司通信电源收入占比接近70%，而来自中移动的收入占比达到50%。未来两年随着4G网络建设逐渐开展，公司成长性将优于多数通信配套企业。

　　鉴于09-10年3G建网时期公司通信电源业务保持稳定，市场怀疑公司是否能够在4G投资期实现快速增长。我们分析09-10年由于公司产能瓶颈拖累其规模增长。2011年底公司产能扩张3倍有余，产能问题得到解决。在2012年4QTD6期开始建设，预计公司订单相比前期增长50%。由于产能富余，公司订单消化顺利。产能瓶颈解决后，公司能够充分享受行业投资带来的高速成长。

　　HVDC产品推广前景广阔，为支撑公司长期成长核心动力。HVDC（高压直流电源）相比UPS电源更为可靠与节能，被业内认为将逐步替代UPS电源。据发改委计划，现阶段到12.5末，HVDC产品需求量2.4万套，约合26亿元市场规模。中电信最早推广HVDC产品，公司市场份额居前。2013年若中移动能如期招标，加上公司在企业客户市场突破，预计该业务将规模化发展。预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.86元与1.11元，考虑公司受益4G建设弹性高于其他公司，和HVDC产品潜在的发展空间，给予公司一定估值溢价。给予公司目标价23.71元，对于2013年PE值27.5倍。首次给予增持评级。

　　风险因素:中移动4G建设进度不达预期；行业景气带来竞争加剧。（机构来源：国泰君安 ）

　　八一钢铁：利润改善或源于毛利率回升和费用下降

　　事件描述

　　八一钢铁（600581）今日发布 2012 年业绩预告，报告期内公司实现营业收入265.86 亿元，同比下降4.88%；实现归属母公司净利润1.55 亿元，同比下降67.77%；实现EPS 为0.20 元。据此推算，4 季度公司实现营业收入50.81 亿元，同比下降13.09%，环比下降30.99%；实现归属母公司净利润为1.03 亿元；实现EPS为0.11 元，3 季度为-0.16 元。

　　公司同时发布公告，目前公司已完成收购南疆钢铁拜城有限公司 100%股权。

　　事件评论

　　量增价跌 2012 年营业收入同比下降:伴随集团公司3 号高炉的投产，公司铁水供应不足问题得到一定解决，自有产能有所释放，产量同比有所增长。然而，行业的持续低迷下4 月份以来国内钢价持续下跌，9 月中旬才开始企稳回升，公司产品出厂价同样出现较大幅度的下调。产品价格的下跌是公司2012 年营业收入同比下降的主要原因。

　　4 季度收入大幅下降，利润改善或源于毛利率改善和费用下降:4 季度虽然国内钢铁行业景气度有所复苏，但在西北地区传统淡季，公司产量并未明显增长，整体维持低位震荡，季度产量环比下降约11.6%。价格方面，4 季度公司热轧及中厚板产品出厂价季度均价环比有所下跌，螺纹钢均价环比有所上涨，预计总体销售均价变化不大。因此，公司4 季度收入的下降应主要是产销下降所致。

　　在营业收入环比大幅下降、原材料价格波动与钢价一致的情况下，我们认为公司净利润环比改善的原因有:1、由于前期矿价跌幅较大，4 季度可能受益低价库存毛利率有所好转；2、考虑到3 季度公司费用处于高位，不排除4 季度费用水平下降带动利润改善的可能性，当然这有待验证。

　　总体来看，受益于钢价企稳和低价原料库存，在行业触底复苏初期钢企业绩环比改善较为明显。

　　区域优势明显，期待铁前系统的注入:公司2012 年计划产钢780 万吨，产材740 万吨，分别同比增长16.24%和15.63%。另外，公司表示，为降低关联交易金额、减轻对关联方的依赖程度，将选择合适时机收购控股股东八钢集团的相关资产，实现钢铁主业的整体上市，这将进一步增强公司的盈利能力。

　　预计公司 2012、2013 年EPS 分别为0.20 元和0.41 元，维持“推荐”评级。

　　（机构来源：长江证券）

　　中金黄金：媒体报道影响有限 矿产金14年迎来快速增长

　　事件:今日中金黄金（600489）发布澄清公告称，近日位于吉林省桦甸市夹皮沟镇某金矿企业发生火灾，经核实发生火灾的金矿是吉林老金厂金矿股份有限公司，与中国黄金集团公司、中金黄金和夹皮沟矿业公司无任何关联关系。

　　点评:

　　火灾事件系不实报道，“锈斑”事件对公司影响有限。根据公告内容，发生火灾的企业与中金黄金夹皮沟矿业公司同位于吉林省桦甸市夹皮沟镇，与中国黄金集团和中金黄金股份公司无任何联系，相关报道是不实报道。此外，发生在北京大兴区双安商场中国黄金专柜的“锈斑”黄金事件暂无定论，但可以确定的是中国黄金销售专柜属于中国黄金集团营销公司的资产，与上市公司中金黄金没有关联。

　　矿石品位下降，四季度业绩有望好转。去年三季度，受黄金和铜价回落、矿石品位下降（从1.8g/t下降至1.7g/t）、子公司遭受自然灾难黄金产量下降的影响，公司业绩出现明显下滑。但是我们判断公司业绩下滑的势头已经得到抑制，首先去年四季度金价和铜价无论是同比还是环比均出现上涨；其次矿石品位下降的趋势得到遏制；最后自然灾难属于突发事件，四季度并未出现此类情况。

　　矿产金产量14年有望快速增长，外延式扩张在继续。2011年公司矿产金产量22.54吨，我们预计2012年矿产金产量25吨。目前公司下属10家企业有扩产计划，我们判断扩产计划将在2014年达产，届时公司矿产金产量有望增加9.6吨。中国黄金集团现有资源储量1520吨，扣除中金黄金570吨和中金国际600吨资源储量，集团尚未注入股份公司的资源储量约300吨。按照中国黄金集团做出的非竞争承诺，集团将在五年内把境内黄金资源逐步注入上市公司。我们预计公司将继续推行探矿增储、现有周边矿山整合和对外并购的方法，“十二五”末期资源储量将达到1300吨。

　　主力矿山三鑫公司技改完工。湖北三鑫金铜股份公司2011年利润位列中金黄金股份公司首位，12年三鑫用100天时间完成了选矿系统改造，选矿产能扩大至3000t/天。目前三鑫公司控制的黄金储量38吨，我们预计“十二五”末期三鑫的资源储量将增至:金60吨，铜60万吨。

　　对金价保持乐观。黄金供需缺口存在、新兴国家央行黄金储备持续增加、各国央行的量化宽松政策，将对金价形成支撑，预计13年黄金均价380元/克。

　　盈利预测与投资评级:推荐公司的逻辑是看好金价和矿产金产量的增长，目前盈利增长的驱动因素依然存在，因此我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.59元、0.80元和0.86元，对应市盈率分别为29倍、21倍和20倍，维持“买入”评级。

　　风险因素:矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；资产注入进程低于预期。（机构来源：信达证券）

　　苏宁电器：2012年苏宁易购数据符合市场预期

　　事件:1月17日晚间，公司披露了2012全年苏宁易购的销售情况:1、实现商品主营销售收入152.16亿元（含税）；2、实现商旅、充值、彩票、团购等虚拟产品代售业务收入约15亿元；3、“红孩子”母婴、化妆品等销售业务，以及开放平台业务实现销售收入16.2亿元（含税）。总体来看，2012年苏宁易购平台收入合计为183.36亿元，其中苏宁电器（002024）进行并表的商品主营销售收入为152.16亿元。

　　线上销售低于年初公司订立的200亿元目标，但基本符合我们的预期。易购2012Q4单季实现商品主营销售收入56.6亿元，同比增长210.82%，环比增长32.37%，增幅较Q3进一步扩大；虚拟产品是公司最新披露销售数据的品类，其全年约15亿元的销售收入已基本等同于一个中型电商的体量；“红孩子”按照其管理层之前预期的2012年10~10.5亿元销售额来算，实际超预期的销售额约为6.2~5.7亿元，我们判断该部分销售额在一定程度上由苏宁易购流量所带动。总体而言，公司线上销售规模不断扩大，在网络零售行业的市场份额也在持续提升（2012年Q3市场份额提升至4.3%）。

　　苏宁易购进步有目共睹，电商格局已现雏形。易购2012年在组织架构、品类拓展、品牌推广以及客户体验等方面都做了大量努力，其中最主要的改善体现在品类的完善以及系统稳定性的提升。我们仍维持之前的观点，随着2013年网络零售行业的格局进一步趋于稳定，公司将凭借“虚实结合”+“超电器化”的运营模式维持竞争优势。

　　业绩短期承压，中长线维持“买入”评级。由于公司线下实体店关店费用以及苏宁易购广告、促销等投入的增加使得公司费用率水平处于高位，我们预计公司2013年业绩较2012年有所好转，但增速将持续承压。我们维持之前的盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.42元/0.47元/0.59元。由于公司线下业务亏损暂时吞噬着公司业绩释放的能力，因此我们按照PS估算市值，假设公司2013年线下销售收入为934亿元，线上销售收入为210亿元，保守给予线下销售0.5倍PS和线上销售1倍PS测算，公司市值至少在677亿元，较目前的556亿元市值水平仍然有22%的提升空间，维持“买入”评级，未来建议重点关注易购收入增速和盈利改善情况。（机构来源：华泰证券 ）

　　长江电力：业绩符合预期 电价改革、资产注入值得期待

　　事项:

　　公司公告2012年度业绩快报，公司实现营业利润114.4亿元，比上年同期增长36.4%，利润总额135.7亿元，比上年同期增长34.3%，归属于上市公司股东的净利润103.7亿元，比上年同期增长34.7%，基本每股收益0.628元，比上年同期增长34.7%。

　　评论:

　　业绩符合预期。受2012年长江上游来水同比偏丰32.0%影响，公司2012年总发电量同比大幅增加21.4%至1147.5亿kWh，其中三峡电站同比大幅增加25.3%至981.1亿kWh的历史峰值（地下电站投产也是因素之一）、葛洲坝（600068）电站同比增加2.3%至166.4亿kWh。

　　较好的发电量带动公司归属母公司净利润同比增加34.7%至103.7亿元，对应EPS约0.63元，符合预期。

　　水电电价机制有望突破，三峡电价较理论值低约0.08元/kWh。在水电开发进入新阶段的背景下，水电电价改革有望逐步推进；具体就公司而言，其下属的三峡电站目前上网电价低于按“受电省市电厂同期平均上网电价水平确定”的原则偏低约0.08元/kWh，未来若能逐步调整，预计将进一步提高公司盈利能力（理想情况完全理顺将提高EPS0.33元）。

　　资产注入值得期待。公司大股东三峡集团拥有向家坝、溪洛渡、乌东德及白鹤滩合计40，960MW开发权且均以外送为主，其中向家坝及溪洛渡合计20，260MW项目已获得国家发改委核准，预计向家坝将于2012~2015年投产、溪洛渡将于20132016年投产，两项目以外送华东及南方地区为主，盈利能力较强。结合三峡集团发布的《避免同业竞争承诺函》关于“承诺中国长江三峡集团公司在作为公司控股股东期间不直接或间接在中困境内或境外从事与公司营业执照载明的主营业务构成竞争或可能构成竞争的业务”的承诺以及2011年股东大会资料中“积极响应和参与溪洛渡、向家坝发电资产收购方案，避免同业竞争并减少关联交易”的陈述，公司未来资产注入值得期待，并有望借此实现外延式扩张。

　　风险因素。来水情况将决定公司年度业绩；水资源费、增值税返还及移民补偿费等政策变动将影响公司长期盈利。

　　维持“买入”评级。我们维持公司2012~2014年EPS预测为0.63/0.64/0.66元，对应P/E为ll.l门0.9/10.5倍。按较为保守的投产机组10，000元/kW计算，公司重估后P/B仅为0.93倍，二级市场价值明显低于重估价值。结合DCF估值约10元、现价对应的股息率逾4%、后续水电电价改革及外延式扩张预期，公司长期投资价值显现，我们给予其8.5元的目标价，维持“买入”评级。（机构来源：中信证券）

　　隆平高科：专注种业 持续成长可期

　　水稻种子产品线完整，核心品种陆续发力

　　核心品种处于不同生命周期，产品线较为完整。预计深两优58

　　14、C两优608、准两优608等核心品种2016年前先后发力，确保未来5年业绩增长。

　　Y两优1号进入推广成熟期，预计2012-2014年推广面积、销量年复合增速分别为18%、32%。深两优5814亩产、广适性、抗病性等表现优秀，有望接棒Y两优1号成为未来3年快速成长的明星品种。

　　公司品种储备丰富，2012年底双季早稻品种陆两优17通过国审，再次丰富了早稻品种储备。

　　隆平系列推广效果显着，玉米种子步入快速发展轨道

　　隆平206正处于快速推广期，预计2012-2014年推广面积、销量年均增速均达到49%。隆平211、隆平208正处于导入期，亩产表现均优于隆平206，其中隆平208增产更为显着。中长期来看随着品种的升级换代和高毛利品种占比的提升，玉米种子业务将实现收入、毛利率双提升。

　　玉米种子生命周期较长且适应性广，优质品种的选育更为重要。2012年公司与IFSI开展战略合作，合作期间其全部玉米种质资源向公司开放，有助于公司优质玉米种子品种的持续研发和培育。

　　行业加速整合，优质品种为企业获得成长机会

　　种业政策显效、去库存周期性调整，中小企业加速退出。种企数量由2010年8，700家减至2012年底的6，900家，行业集中度持续提升。

　　优质品种为企业获得成长机会:1、较低的种粮比和持续上涨的粮食价格拓展种子价格上涨空间。优质品种每亩需种量显着低于一般品种，且亩产较高，价格高于一般品种，提价空间更大；2、2013年中央1号文件或聚焦农业经营体制改革，粮食专业大户、家庭农场、专业合作社的发展有利于优质品种的推广。

　　估值与投资建议

　　预计公司2012-2014年EPS为0.55、0.63、0.98元，对应1月16日收盘价21.45元的PE分别为39.2、34.0、21.9倍。看好公司在剥离非种业，整合种业研发、销售平台后的长期发展，维持“推荐”评级。若少数股东权益2013年全部收回，将增厚2013、2014年EPS20%以上，成为股价上涨的催化因素。

　　风险提示

　　制种失败风险、前瞻性研发风险、种子质量风险、核心品种推广不达预期风险。

　　（机构来源：平安证券）

　　云南锗业（002428）:募投项目投产在即，迎来业绩拐点

　　事件:

　　我们对公司进行了实地调研，并参观了公司位于高新技术开发区的募投项目。我们认为由于收储影响，锗价将保持高位。公司募投项目投产代表着公司一体化产业链布局初见成效，公司未来经营亮点红外锗镜头和太阳能锗晶片产能的快速提升，同时下游精深加工带来产品毛利大幅提高，业绩增速提速，上调至“强烈推荐-A”投资评级。

　　评论:

　　1、收储效果将持续显现，锗价稳中有升由于欧洲圣诞节假期和中国春节前交易清淡的影响，通常四季度末及一季度初，是锗消费的淡季。但是从近期锗价表现来看，虽然下游需求仍然疲弱，但是锗价从11月底结束长达3个月的平台整理，上涨到11500-11600元/公斤的水平。

　　我们判断，锗价上涨应该是国家收储效果开始显现。

　　不同于中金岭南（000060）、驰宏锌锗（600497）等生产伴生锗的公司，锗产量受制于铅锌产量，锗年产量比较固定。由于13年公司募投项目和超募项目全面投产，公司在满足下游深加工需求的前提下，为了满足收储需要，必然要加大原料采购量。

　　中国产量90吨，按照各大企业产量估算，我们判断市场中小锗精矿供给总量在15吨左右。而正值消费淡季锗价不跌反升，意味着锗市场的中小供给源被阻断，由此估算国储收储量在12-15吨左右。

　　国家收储国家收储有利减缓资源消耗速度，有利于疏导锗价格暴涨暴跌，利于锗产业长期发展。尤其对于原生资源占绝对优势的锗金属，不但能够影响国际市场锗的价格，更能增强我国的定价权。国储收储是个长期行为，预计2013年国储将继续收储。

　　2、募投项目投产在即，13年产量释放可期

　　目前太阳能晶片项目和红外锗镜片项目厂房已经建好，只剩机器安装阶段。由于锗生产线机器都是小型设备，因此设备安装预定在一周内完成。预计2月初开始调试，试生产，3月达到投产状态。

　　太阳能锗晶片:意向订单锁定，销售渠道不愁

　　公司于09年就与TOKO公司签订合同，每月订购8000片，供应量9.6万片，一旦公司项目投产，就开始正式供货。另外公司已与美国MONROEGROUP.INC签订了每年10万片太阳能电池用锗单晶片的采购意向性协议。

　　红外市场:

　　国外红外光学热像仪市场来看是大者恒大，前10家占据了72%的市常国内市场来看前三大公司有大立科技（002214）、广州飒特和武汉高德。其中大立科技和武汉高德都是公司的下游客户，这两家公司做为国内红外热像仪市场的行业领头者，产能正在迅速扩张期，而公司与下游客户近两年的战略合作也保证募投项目达产后的产品销售。

　　根据目前锗价测算，太阳能锗晶片项目项目投产后，预计新增营业收入1.33亿元，红外锗镜片和镜头新增营业收入1.82亿元，贡献净利润1.1亿元，新增EPS0.34元。预计2013年募投项目将贡献大部分收入，2014年继续贡献部分增量。

　　3、2013年锗价判断

　　供给端:国储收储相当于产量控制

　　全球锗供给来看，30%的产量为伴生锗，受制于铅锌产量，锗产量保持稳定。

　　中国锗产量占全球产量的70%左右，因此中国供给控制影响着全球供给。国储收储15吨将影响全球12%的供给，因此，供给来看，2013年全球增速为-12%。

　　需求端:稳中有升

　　太阳能需求:太阳能需求稳中有升

　　红外需求:等待美国新的军事财政预算公布，消费商重新进入市场采购，考虑到美

　　国经济底部回升，我们认为政府军事采购会有所增长。

　　光纤四氯化锗:几乎持平

　　总体来说，全球锗需求2013年将缓慢上升，因此我们调高2013、2014年锗价均价预测分别为11000元/公斤、12000元/公斤。

　　4、投资建议，上调至“强烈推荐—A”的投资评级

　　我们上调公司12-14年EPS分别为0.29、0.57、0.73元，对应PE分别为84X、43X、33X，考虑到公司募投项目投产带来下游产品产量快速提升，同时下游精深加工产品毛利大幅提高，业绩迎来增长拐点，上调至“强烈推荐—A”的投资评级。我们非常看好公司的长期发展策略，公司积极加大上游资源的控制能力，同时布局下游深加工产业，2013年公司募投项目及超募项目达产使公司从销售初级产品为主转向全面的精深加工产品生产与销售，是值得长期投资的优质公司。（招商证券（600999） 分析师：王晓丹）

　　东华科技（002140）:煤制芳烃中试打通流程意义重大，为后续订单带来想象空间

　　事件:

　　由公司总承包的、陕西华电在陕北能源化工基地建设的世界首套煤制芳烃中试装置于近日产出芳烃，实现了一次点火成功，一次投料试车成功，打通了全流程。该中试装置为万吨级工业化试验项目，采用了清华大学自主研发的流化床甲醇制芳烃技术（FMTA）。

　　观点:

　　1.世界首套煤制芳烃工业化试验试车成功意义重大，将催化股价

　　2.FMTA后续工业化大项目上马将带动公司新签合同额大幅提升

　　3.煤化工“十二五”规划将出，公司受益煤化工发展弹性最大

　　盈利预测与投资建议:

　　受政策调控影响，公司12年新签合同额低于我们此前预期，故调低盈利预测。预计公司12-14年EPS分别为0.80（-0.04）元、1.08（-0.08）元、1.46（-0.14）元，对应PE29倍、22倍、16倍，未来6个月目标价27-33元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　经济下行风险；煤制芳烃项目放大及市朝可能存在的风险。（东兴证券 分析师：杨伟)

　　奥飞动漫（002292）:奥飞的“孩之宝“之路

　　投资要点:

　　中国动漫产业尚处萌芽阶段，在政府扶持和市场需求推动下将有美好未来。预计2012年动漫制作和衍生品开发都将继续突破，市场规模将增长25%达321亿元。

　　奥飞是国内龙头动漫公司，正逐步打造完善的产业链。1）动漫玩具是收入和利润的主要来源（收入占比约60%），带动公司整体毛利率达到近40%；2）非动漫玩具中婴童系列是重点发展类别，11年实现收入逾1.4亿元，将成为重要盈利增长点。

　　奥飞的发展状况与其偶像孩之宝相似，我们相信三大潜力之源将使其“孩之宝”之路走得更坚实:1）主营高毛利率的动漫玩具；2）采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域；3）通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链。

　　2013年，公司将迎来业绩小拐点，客观预测业绩增长将达40%，渠道建设将更上新台阶。

　　维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。在未充分估测未来出现爆发性销售产品和暂不考虑与孩之宝合资公司贡献利润的情况下，维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元，同比增速分别为35%、40%和40%。在目前股价（20.20元）下，对应PE为46、33和24倍，处于历史估值低位。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013年公司将迎来业绩拐点（年增速将达40%），同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价32元，有近60%的上涨空间，建议积极买入。

　　催化剂:《巴啦啦小魔仙》票房超预期；嘉佳卡通频道落地进展和平台效用发挥超预期；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；与孩之宝合作进度超预期；资本运作上新举措；股权激励方案推出。

　　风险提示:

　　解禁减持风险；控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果。(中投证券 分析师：冷星星 )

　　厦门钨业（600549）动态点评:业绩符合预期，长期发展前景依旧良好

　　预计公司2013-2014年每股收益为1.02、1.32元，对应动态PE为39X、30X。公司集合了稀土和钨两大优势行业的众多看点，维持“推荐”评级。(长城证券 分析师：耿诺)

　　泛海建设（000046）:业绩如预期大增，经营拐点已现

　　公司发布2012年业绩预计情况，由于项目开发建设加快，销售收入及利润大幅增加，预计2012年净利润78249.07万元，EPS约0.17元，同比增203.54%。

　　投资要点:

　　公司预计12年EPS0.17元，我们此前的预测为EPS0.16元，略超我们预期。开发建设销售的加快使业绩大幅增加，12年主要结算的项目有浙江泛海城市广场写字楼项目、深圳泛海拉菲花园住宅项目和武汉CBD樱海园住宅项目，公司经营拐点已现。

　　根据我们的跟踪测算，12年公司实现销售额约35亿元（+133%），其中武汉项目销售收入约12亿，浙江项目销售收入18亿元，深圳项目收入约5亿元。保守预计13年或形成实际销售的货值85亿元，其中杭州1栋写字楼及地下车库20亿元、深圳月亮湾20亿元、武汉超过30亿元、青岛写字楼商场15亿元，若去化达70%，则销售有望达60亿元（+71%）。

　　公司开发销售提速，资源快速释放，业绩高增长可期。我们此前提出公司提速发展，未来6年内有望将目前超1000万平（含一级）的项目资源全部开发销售完毕（武汉项目可能8年开发完毕），自留物业进入经营期。从我们的跟踪来看，公司12年下半年进行了大规模融资，解决了开发资金问题，为开发提速奠定了坚实基矗随着开发提速，大量资源进入可售状态，在楼市持续回暖背景下，公司这些位于一二线城市核心区域核心地段需求旺盛的资源将有望快速销售，转化为经营业绩。剔除自持部分，未来6年，目前二级开发项目销售部分预计全部销售额约1300亿元，年均复合增长约56%；若一级开发项目顺利转为二级开发并销售，预计全部销售额约1960亿元，年均复合增长约70%。

　　若公司提速发展如期进行，预计未来6年公司的销售与结算量将持续爆发性增长。

　　保守预计13-14年EPS0.25/0.39，3年复合增长率90%。RNAV9.02元，股价5.6折交易。目前股价尚未充分反映公司提速发展的预期，若能实现提速发展，公司将是未来几年内板块中销售业绩增长最快的公司，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:公司提速发展及销售低于预期，资金紧张，及行业调控超预期等的风险。(中投证券 分析师：李少明)

　　平高电气（600312）:特高压交流爆发，助力业绩成长

　　公司发布2012年业绩快报，报告期实现营收32.84亿元（YOY+30.1%），实现净利润1.35亿元（YOY+678.0%），EPS0.17元，符合预期。展望未来，2013年交流建设有望爆发，预计将开工三条路线，带来120个特高压GIS间隔及其他特高压产品需求。公司是国内特高压GIS间隔领军企业，有望借助特高压交流的建设，扭转公司近年来盈利能力弱的颓势。

　　预计公司2013-2014年分别实现营收42.44、56.03亿元，YOY+29.2%、32.0%，实现净利润3.46、5.08亿元，YOY+155.4%、46.9%，EPS0.42、0.62元，当前股价对应2013、2014年动态PE20、14X，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价10.50元（对应2013年动态PE25X）(群益证券（香港） 分析师：赖燊生)

　　东方金钰（600086）:上游下游双管齐下

　　事项

　　公司发布《投资建设瑞丽翡翠文化产业园》和《投资建设华东翡翠交易中心项目》2个公告以及2个项目的可行性分析报告。 主要观点

　　1.投资建设华东翡翠交易中心项目:开始重视下游，填补长三角空缺

　　2.投资建设瑞丽翡翠文化产业园项目:打造中国、东南亚最大翡翠交易中心

　　3.对公司未来看法

　　4.盈利预测和投资建议

　　维持12-14年EPS0.6、1.00和1.32元，考虑到公司近两年的业绩快速增长，给予13年25-30倍PE，即目标价25-30元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1、翡翠价格波动风险。2、库存质量风险。

　　中国国旅（601888）:海南靓丽免税数据助推市场情绪

　　事件:

　　据媒体报道:自2011年4月20日离岛免税政策试点实施以来，截止2013年1月10日，共销售免税品约519万件，销售总金额34.39亿元，购物总人数约158万人次。其中，2012年海南离岛免税共销售免税品约352万件（日均9617件，比上年增长129%），销售总金额23.67亿元（日均约646万元，比上年增长143%），购物总人数约106万人次（人均购物2230元，比上年增长12%）。2012年11-12月政策调整后的两个月，海口、三亚两家免税店销售免税品总额5.6亿元，购物人数突破20万人，人均购物额和日均销售额比政策调整前分别增长近33%和85%。

　　三亚免税店官网:三亚免税店特别推出了“腕表贺新春”的优惠活动，活动期间，三亚免税店为消费者承担8000元以上腕表的行邮税，活动涵盖了店内大部分奢华手表及时尚精品手表，品牌包括:伯爵、萧邦、宝格丽、卡地亚、欧米茄、爱马仕、豪雅、浪琴、天梭、汉密尔顿、美度、摩凡陀等，部分品牌最高承担100%的行邮税

　　点评

　　1.估算三亚免税店2012年销售额约20亿元，贡献利润约5.4亿元，折EPS0.61元。2012年，海南免税销售23.67亿，三亚店销售额约是海口店的5.5-6倍（11月份为5.75倍三亚2.3亿，海口4000万），推算出三亚免税店2012年销售收入20-20.3亿元。我们估算净利润率约27%，三亚免税店2012年贡献利润约5.4亿元，折EPS0.61元。

　　2.预计2012年出境免税业务权益利润3.7亿元，折EPS0.42元，比2011年降5%。受日本游客下降的影响，我们预计2012年出境免税业务盈利水平将略低于2011年。粗略估算，2011年出境免税业务权益利润3.85亿元，我们预计2012年下降至3.7亿元，折EPS0.42元。2012年业绩有保障，我们维持1.10元的预测。

　　3.海南免税客单价稳步提升。2012年11-12月，海南免税客单价2800元，比10月份提升18%，若商品结构持续优化，后续仍有提升空间。2013年1-10日，我们粗略推算，客单价3100-3200元。客单价呈逐月提升态势。

　　4.预计海南后续数据将更为靓丽。主要支撑因素:（1）春节临近，进入最旺的旺季；（2）商品结构持续优化；（3）手表类减免行邮税，销售政策日趋灵活；（4）面积扩大在即。而且，春节前后，将有大量的媒体报道海南免税销售情况。我们维持三亚免税店2013年销售额27亿元的预测。

　　5.其他或可出现的利好:入境店放开；北上开室内店，且逐步向国人放开。（1）大量的购物消费滞留国外，放开入境店大范围放开，有助于引导购物消费回流国内，也不会对国内商业产生冲击，因此值得期待。（2）北京、上海等地正在积极推动市内免税店建设，主要出于优化当地配套，若仅仅是针对入境游客，盈利水平不会太高；若能够向国人开放（出过境的国人），盈利前景会很好；我们认为这并非不可能，但须向国务院申请经营牌照，或者收购中出服手上的牌照。

　　6.海棠湾项目意义重大。海棠湾购物中心2012年12月18日封顶，预计2014年试运营。我们认为，海棠湾项目意义重大:（1）在三亚的布局更为合理，不管是区位布局，还是消费层次布局（目前的三亚店面向大众游客，海棠湾侧重中高端）；（2）提升销售水平，我们预计公司在三亚的销售额2015年将提升至60-70亿元；（3）提升公司在全球免税业中的地位；（4）通过投资三亚，与三亚市政府的利益更趋一致；（5）通过购物中心项目，获龋棠湾珍贵的旅游资源。

　　7.维持2012-14EPS1.10、1.25、1.45元的预测，及“买入”评级。预计三亚免税店2013年销售额27亿元，假设出境免税业务业绩持平，预计2013年净利润12.3亿元，按定增后股本计算，EPS1.25元；预计2014年EPS1.45元。我们看好三亚店短期销售，看好海棠湾的前景，维持“买入”，按13PE30倍，12个月目标价37.5元。

　　风险提示:短期销售不达预期、中日关系导致日本游客下降、市场情绪波动。(海通证券（600837） 分析师：林周勇)

　　三全食品（002216）:短期业绩拐点将现，一季报有望高增长，中长期受益新型城镇化

　　事项

　　近期我们调研了三全食品公司，就公司发展近况和规划进行了交流。

　　主要观点

　　1.短期业绩拐点将现，一季报有望高增长。

　　公司调整效果渐显，复苏势头良好，近三个月的销量已经恢复至两位数增长，2012年一季度由于多重不利因素影响，单季度净利率降至历史低点4.5%，今年一季度在收入明显增长、原材料处于低位的背景下，一季报有望实现高增长。

　　2.公司积极调整，着眼于中长期布局，发展势头良好。

　　公司作为行业龙头，在行业遭遇金葡菌事件和经济低迷需求不旺的背景下，积极从产品结构升级、增加新的品类、优化渠道结构三方面进行调整，精确把握了消费品行业品牌、渠道、品类三个核心要素，着眼于长远布局。

　　3.竞争格局趋于两强竞争，长期来看销售费用率有望降低。

　　近年来，随着思念食品的业绩的下滑，三全的稳定增长，湾仔码头厚积薄发，中长期来看，行业未来更趋向于三全、湾仔码头两强格局的演变，目前的费用率仍然处于高位，参考消费品行业的发展规律，未来随着行业竞争格局的稳定和规模效益的提升，费用率有望降低从而提升净利率。

　　4.城乡消费差距较大，新型城镇化推动速冻食品行业发展。

　　速冻食品是典型的城镇居民消费食品，行业发展一直伴随城市化的进程。目前中国的城乡消费差距较大，存在结构提升机会，未来新型城镇化的建设推进、以2.5亿农民工为代表的中低端收入者生活方式的城市化，将会直接推动行业的增长，使我国的速冻食品人均消费量逐渐接近发达国家水平盈利预测与投资评级:如果从市销率来看，目前的市值对应13年预测P/S为1.18倍，明显低于中小市值食品股的平均水平；短期来看，公司业绩拐点将现，估值存在修复空间，我们预测12-14年的EPS为0.78元，1.01元和1.28元，给予2013年P/E为30倍，未来12个月目标价30.1元，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1.食品安全风险。

　　2.原材料价格大幅上涨风险。(华创证券 分析师：高利)

　　华闻传媒（000793）:收购电台广告代理公司，推动业务多元化

　　事项:

　　华闻传媒公告:将以6.8亿元现金收购北京国广光荣广告有限公司100%股权，对应2012年PE为14倍。

　　提高评级至“谨慎推荐”

　　考虑到收购还有待股东大会批准，暂不调整2012-14年EPS预测为0.22/0.25/0.28元。此次收购是现金收购，预计完成后增加2013年EPS为0.045元，并且新购资产有较好的成长性，使经营业务多元化，抗风险能力提高，因此提高公司评级至“谨慎推荐”。(国信证券 分析师：陈财茂)

　　特变电工（600089）:多晶硅成本下降超预期，隐形龙头初现端倪

　　我们预计特变电工2012-2015年EPS为0.45、0.58、0.70，对应的PE为16.7、13.0、10.8。鉴于公司传统业务能支撑目前市值，而多晶硅的成本降低完全超出市场预期，并且由于成本降至全球最低可以给予估值溢价，我们将特变电工上调至买入评级。我们给予原有业务13年EPS的15倍PE（0.53*15），1.2万吨多晶硅新线达产后整年EPS的20倍PE（0.11*20）（2013年新线运行半年，我们测算半年业绩在0.055元），对应目标价10元，目前尚有34%的空间。

　　我们推荐特变电工的核心逻辑是多晶硅价格的上涨和公司多晶硅新线的成本下降超预期。

　　多晶硅价格涨至20-25美元/公斤。原因是:1、供给受限:2月20日，中国将对国外多晶硅实行双反初裁，国外进入收到限制，国内企业价格长期低于现金成本致绝大部分生产线关停，目前仅有保利协鑫、特变电工等极个别生产线开工；2、需求的小幅反弹:英国和日本在一季度纷纷下调补贴，之前都出现了抢装，中国企业也赶在欧盟双反出裁之前集中生产和发货。

　　特变电工多晶硅新线的成本将降至13美元/公斤，可能超越保利协鑫成为全球成本最低的企业。原因是:电价便宜:由于公司自有两座露天煤矿，用于自备电厂，电价仅为0.2元/度，远低于保利协鑫的0.6元/度；工艺改善:公司沿用改良西门子技术，对工艺进行了优化，原材料的单耗大幅减少；设备技术更新:公司具备后发优势，设备更为优良，而价格更为便宜，导致折旧成本更低。

　　股价表现催化剂:多晶硅价格上涨、特变电工新线调试顺利；核心假定风险:竞争对手多晶硅新工艺突破、特变电工新线调试不达预期。(申银万国证券 分析师：周旭辉)

　　威创股份（002308）:拟减持量上限超预期，但低估值可有效缓冲压力

　　公司公告:威创投资拟通过证券交易系统或大宗交易系统减持所持威创股份的部分股票，预计在未来六个月内累计减持数量不超过公司总股本的10%。

　　拟减持量上限超过市场预期，预计短期会对投资者心态及股价构成一定压力，但拟减持量的上限并不等同于真实减持量。虽然市场对减持一直有预期，但公告中拟累计减持数量的上限超过我们及市场的预期，预计短期会对投资者心态及股价构成一定压力。但我们认为拟减持量的上限并不等同于对二级市场的真实减持量:首先，产业资本的减持也是基于对公司价值的判断，在价格不合适的情况下，实际减持量有可能大幅低于估计的上限；其次，税收等其它制度因素也有可能放大产业资本的减持量上限估计。

　　较低的估值是缓冲减持最好的保护桑全流通时代减持是产业资本优化资源配置的常态化途径之一，而较低的估值是缓冲产业资本减持最好的保护桑当价格合理或偏低时大小非减持并不会对股价构成太大压力，而像海康威视（002415）等投资者关系处理较好的公司，在基本面向好的情况下，在大小非减持较多的12年仍能实现40%以上的涨幅。公司现价对应12、13年估值水平分别为19、14倍，远低于计算机应用行业平均估值的27倍、19倍，而两者增速预期接近，可以说低估值已一定程度上反映了对减持的预期。

　　13年稳定增长的确定性仍较强。在费用季度分摊较刚性，收入确认下半年较多的规律下，公司2012年呈现了逐季度加速的情形，我们预计13年仍会是相同的情况。从今年四季度的订单跟踪情况看，我们预计2013年一季度公司同比增速约25%，全年取得30%左右增长的确定性仍较强。

　　维持盈利预测和“买入”评级。我们维持公司12-14年盈利预测为0.54/0.72/0.92元，复合增速31%，现价对应12-14年PE分别为19/14/11。我们认为短期而言，此次拟减持上限的超预期会对股价构成一定压力，但我们看好公司在研发和渠道上的核心竞争力，维持“买入”评级。(申银万国证券 分析师：张建胜)

　　中国南车（601766）13年1月重大合同公告点评:合同公告点评报告

　　公司近期发布重大合同公告

　　公司近期签订若干项重大合同，合计金额约100.1亿，约占公司2011年营业收入的12.4%，我们点评如下:所获订单显示公司出口及产品技术上新突破

　　受益国外铁路建设提速，公告获得了更多的出口订单，出口合同合计达到45.9亿，占比45.9%；其中，电动车组实现销售阿根廷34.3亿元，为公司获得南美市场电动车组出口的第一大轨交装备订单，具备里程碑意义；苏州高新（600736）区100%低地板有轨电车订单的获得显示公司在有轨电车领域的重大突破，未来将和北车共享国内外有轨电车市常

　　动车组招标有所推迟，出口增长仍值得期待

　　我们估计因铁道部改革或融资计划原因，原本拟于2012年底启动的动车组招标落空；但是从未来两年高铁通车里程来看，对动车组潜在需求形成支撑，料随着铁道部2013年投资计划落实，招标或将启动；从之前媒体透露信息来看，2013年铁道部投资计划或将达到6500亿左右，车辆设备等投资或将达到1250亿元，对公司车辆需求规划较乐观。从第一批订单披露来看，出口形势依然延续良好的势头，在手出口订单额已经超过2012年获得订单的一半，从国际铁路市场来看，近几年世界各国的高铁、地铁和货运铁路的建设对车辆产品国际需求形成较好的支撑，公司出口订单有望延续较好增长势头。

　　2013年铁路建设市场相对乐观

　　从订单信息中来看，机车订单仍然不乐观，预计今年下滑幅度超过15%；根据最新整理高铁线路规划及通车安排，测算动车组2012-2015年年均需求超过660亿元，南车有望获得50%的份额，约在330亿元/年，潜在需求较为乐观；根据最新已获批地铁建设规划，2015年地铁通车里程将突破4000公里，2020年规划里程达到约7000公里，中性测算车辆需求约170亿元/年，公司地铁车辆有望获得年均超过85亿元收入。

　　预计地铁车辆受地方财政紧张，线路建设开通进度有所延缓，在城镇化推进及稳定经济增长的背景下，铁路、城市轨交投资作为国家和地方重要的拉动手段，随着各地积极创新融资及BT模式推进地铁建设，2013年开始铁路、地铁建设有望获得提速。(湘财证券 分析师：金嘉欣)

　　宁波银行（002142）点评:进军浙中聚宝盆

　　投资要点:

　　宁波银行公告称金华分行获准筹建宁波银行1月14日晚间发布公告，宣布金华分行获准筹建。这是2012年6月银监会重启城商行省内异地分支机构开设工作以来，公司获准筹建的第一家省内异地分支机构。金华分行将在半年内开业，一般年内不可能实现盈利，但可能带动存贷款规模增长。

　　金华地区民营经济非常活跃，是不错的选址宁波银行选址金华，主要是根据监管当局的要求，往中等发达地区开设分支机构。而结合金华地区经济基本面来看，该地区是不错的选择:（1）在省内未设分支机构的地区中，GDP总量排名靠前的依次是绍兴、台州、嘉兴、金华（2011年数据）等，其中金华算省内中等发达地区。但我们发现，金华地区的存贷款总额9400多亿元（2012年11月），大幅超过台州、嘉兴，仅次于绍兴，因此，对于新进入的银行而言具有较大的业务空间。（2）金华虽然全市GDP排名中等偏后，但县域经济发达，有浙中聚宝盆美称，辖有义乌、东阳、永康、兰溪等经济发达的县级市，中小企业与民营经济活跃，吻合宁波银行经营特色。2010年规上工业产值中，私企占比达到惊人的79%，比例高过温州、宁波及全剩私企工业产值超2700亿元，高于温州，相当可观。但全市私企工业产值中，市区仅占14%，县域才占大头，因此需尽快争取在县里开办支行。（3）区域内企业经营风格偏稳健，2011年以来未出现类似温州那样的中小企业危机，只是偶有波及。综合上述几方面因素来看，金华无疑是不错的选择。

　　宁波银行在日益激烈的中小企业业务竞争中谋求突破宁波银行作为国内中小企业业务的领先银行，在全行业脱媒、大中银行也逐渐进军中小企业的背景下，面临日益加大的竞争压力，急需在中小微领域继续谋求突破。此外，在信贷规模受央行管控的背景下，宁波银行资本消耗较慢，2010年完成再融资后，资本充足率一直保持较高水平，2011年底为15.36%，2012年三季报为14.66%，过高的资本充足率对全行ROE形成制约，进而制约股价表现，该问题也需要依靠业务增长解决。宁波银行获批开设金华分行，既符合当局支持中等发达地区的要求，又规避了竞争最为激烈的发达地区，能够为其业务增长获取额外的空间。维持2012年每股收益1.38元的预测，维持增持评级。(浙商证券 分析师：戴方)

　　长荣股份（300195）调研报告:双看点有利锁增13年业绩

　　海外市场扩张是今年看点。出口方面，目前出口占比很低（不到20%），公司规划2013年出口目标至少翻一番，我们预计13年收入达2亿。

　　2013年期待国内社包领域15~20%高增长。从下游劲嘉股份（002191）可以看到行业自发整合方向，而烟草行业整合对公司是有利的，烟包领域公司将依然维持稳增长，这对公司业绩是个保障。

　　新产品拓展增厚13年业绩:公司2013年看点在检品机、数码喷墨印刷机上的高速增长上。检品机是今年业绩增长的看点之一。目前产量是10多台/月，2012年下半年开始放量，卖了30多台。我们判断，到2013年才陆续有规模，还得看市场情况目前在烟草行业推广。此外，公司通过数码喷墨印刷机抄道介入印中设备。药监局规定每一药品均要打药品电子监管码，此块形成新市常该趋势可能从制药再食品发展。整个市场规模不小于20亿元。十二五期间会是一个爆发性增长。公司已与部分客户有合作，数码喷墨印刷机2014-2015年可能爆发增长，需要预防的风险是药企和药监局的博弈结果和强制力度。

　　估值与评级:预计公司12~14年EPS分别为1.25元、1.58元和2.00元，动态PE为21倍、16倍和13倍。股权激励保证公司未来三年业绩增速至少20%，稳健确定；公司12年Q1、Q3和Q4基数较低，所以13年业绩Q1、Q3和Q4同比会较好。给予公司2013年动态20倍，提高目标价至31.60元，维持“买入”评级。(宏源证券（000562） 分析师：庞琳琳)

　　华谊兄弟（300027）:华谊电影步入新时代

　　《十二生肖》上映25天票房超8亿元，远超市场预期。华谊兄弟1月14日晚公告，截至13日24时，《十二生肖》中国大陆地区票房超8亿元；中国大陆以外地区已超1600万美元。票房成绩远超市场预期，直到1月21日《007:大破天幕杀机》上映，仍有7天高排片期（20%左右），预计最终票房在9亿元左右。

　　华谊兄弟:A股上市的全产业链布局最快影视娱乐公司。娱乐行业各业务间明显的协同效应造成全产业链布局是娱乐公司持续增长的必然选择。华谊兄弟是全产业链布局最早、效果已经明显显现的行业绝对龙头。对于项目制的电影业务，业务特性造成单个项目的成功与否存在较大的不确定性。华谊在电视剧、艺人经纪、影院、影视旅游等板块的全产业链布局有效地平抑了公司业绩的波动性，降低风险。

　　电影业务:中国最好的民营电影公司。2007年起，华谊兄弟基本能够保持8-10%的市场占有率，是当之无愧最好的民营电影公司。2012年前，华谊电影是“冯小刚时代”，造成“只要有冯导的电影就是大年；没有冯导的电影就是小年”的现象。2012年，华谊电影正式步入“工业化商业大片时代”，即便冯导的《1942》票房低于预期，但华谊仍旧能够凭借超过20亿总票房的成绩占据中国电影市场12%的份额。我们认为，公司现有的整体架构和实力已经能够培养新导演（乌尔善、冯德伦等）。并且，其项目选择能力和管理能力能够在最大程度上保证项目的成功率，从而将投资风险降到最低。

　　2013年业绩展望:预计至少保持35%增速。电影业务，《西游除魔传》、《狄仁杰前传》和《私人定制》等8部不同类型影片，受益于整体电影市场的繁荣和制作质量提升，单片票房均值有望继续增长。电视剧业务，精品战略下价格有望提升&确认收入部数有望增加。影院业务，预计自2013年进入盈利期。文化旅游业务，预计深圳和海南项目自2013年开始收取品牌授权费。

　　盈利预测、估值及投资评级:2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.64/0.81元，当前价格为14.57元，对应2012-2014年PE分别为33/23/18倍，维持“买入”评级。(宏源证券 分析师：张泽京 )

　　精功科技（002006）:产品储备增加，只待行业回暖

　　公司公告主要内容:

　　公司披露2012年业绩修正，从亏损6800~7300万元下调到亏损1.3亿元~1.8亿元，2011年同期盈利4.02亿元。由于受全球经济持续低迷及美国、欧盟对中国光伏产品实施“双反”等因素的影响，整个光伏行业遭遇“寒冬”。一方面导致公司太阳能光伏装备等主导产品的市场需求放缓，设备交货期延迟；另一方面，公司下游客户资金紧张的局面也未能改观，多晶硅原料及硅片市场价格一直处于下跌趋势，公司相应增加了减值损失的计提。因此，预测公司2012年度的亏损增加。

　　点评分析:

　　公司下调业绩预告，亏损增加在市场的预期之中，不会对股价造成长期的较大负面影响。2012年度光伏市场需求持续低迷，光伏企业对设备的新增投资基本停滞，公司基本没有接到光伏设备的订单，因此市场对公司的业绩下降早有预期，在股价中有较充分反映。

　　公司的发展战略是在行业低谷期积极从事高端光伏设备的研发工作，储备新产品新技术，待行业复苏后可以大幅度提高公司的销售和利润。今年以来公司已经推出多线切片机、硅烷法提纯制多晶硅料等重要的新产品和新工艺，并且进一步改进和完善了剖方机，研发出第二代准单晶铸锭炉，使公司形成了全套硅片主要生产设备的提供能力。

　　公司同时还在大力研发多晶硅料生产中的关键设备作为新增长点。

　　2013年在国内应用市场大幅度增长和多晶硅料“双反”的预期下，预计公司的业绩将能够出现恢复性增长。GT公司已经宣布退出铸锭炉业务，公司硅片装备的销售可能会回到正常水平。公司制硅烷的工艺包在2012年已经接到第一单，有此作为业绩基础，为公司承接项目奠定基矗商务部对多晶硅料的“双反”初裁可能在一季度公布，造成的市场供应缺口将助推公司多晶硅料制造工艺包业务的增长。

　　预计公司2012、13、14年的EPS为-0.29、0.27、0.38元，对应的PE分别为-36、39、28倍，继续维持增持评级。(宏源证券 分析师：王静，赵曦 )

　　作者：机构来源：国泰君安 (来源：中国证券网)