发改委继续推进油气煤电价格改革 8股藏妖股基因

　　国家发改委副主任胡祖才日前在全国物价局长会议上表示，2013年宏观环境总体有利，稳定物价的正能量在增长，但也面临一些挑战。会议要求，各级价格主管部门要把保持价格总水平基本稳定作为首要任务，强化生产、流通、消费领域的综合调控监管。坚持市场化取向，推进油气 、煤电、铁路货运、医药等领域价格改革；区分基本和非基本，推行阶梯价格制度；利用价格杠杆，促进节能减排和可再生能源发展。在推进改革的同时，要采取措施确保低收入群体的基本生活不受影响。

　　中国证券报记者从青海省发改委了解到，《西宁现代都市休闲观光农业示范区规划》和《三江源生态畜牧业试验区规划》两个规划的编制工作已按期启动，预计相关工作将在7月底前完成。

　　川投能源：“锦官电源组”高电价明确公司

　　2012年

　　完美收官

　　研究机构：银河证券分析师：邹序元撰写日期：2012-12-27

　　1。事件

　　公司公告，根据国家发展和改革委员会《关于四川雅砻江梯级水电站电价有关问题的批复》核定锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站统一送江苏省、重庆市和四川省的含税上网电价为平均每千瓦时0.3203元。以上电价自官地水电站发电机组投入商业运营之日起执行。“锦官电源组”高电价符合我们的预期。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)、高电价、统一电价奠定雅砻江水电盈利基础(1)“锦官电源组”的高电价奠定了雅砻江水电后续盈利的重要基础。

　　(2)“锦官电源组”电量统一送江苏省、重庆市和四川省，且全部执行0.3203元/kwh的上网电价，不受四川当地水电分时系数的影响(四川本地丰水期下调电价).

　　(3)2012年官地电价可追溯调整。《批复》中明确“电价自官地水电站发电机组投入商业运营之日起执行”。2012年官地电站投产后按照0.288元/kwh的临时电价进行结算，此次核准的上网电价比临时电价高0.0323元/kwh。根据官地电量测算，我们预计电价追溯调整可增加雅砻江水电公司2012年净利润1个多亿。

　　(二)、雅砻江水电盈利预测基础假设：

　　(1)锦官上网电价0.32元/kwh.

　　(2)2013-2014年发电小时数4200、4300小时。

　　(3)2013-2014年综合资金成本5.6%、5.5%。

　　(4)2013-2014年锦官电源组免所得税。基于上述假设，我们预计雅砻江水电2012-2014年净利润8亿、14.4亿、30亿。2016年“锦官电源组+桐子林”完全投产后雅砻江水电净利润可达40亿元。(公司参股48%)

　　此预测的不确定性是锦官电源组投产过程中的“转固”进度不确定，且现行会计政策存在“收入-成本”短期错配问题。按照现行会计政策，锦屏一级电站(共6台机组)首台机组投产次月，整个电站的公用设施(如大坝)确定为进入运营状态。相关的在建工程整体转固定资产。这有可能导致首台机组所背负的折旧和财务费用偏高(度电折旧、度电财务费用偏高)。当然，随着后续机组投产，整体盈利能力逐步提高，直至全部投产后，整体盈利能力回归正常值。这一不确定性只对短期业绩有不确定性，对长期业绩和企业价值没有影响。

　　3。投资建议

　　在不考虑转债转股的情景下，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.27元、0.46元和0.78元，对应市盈率30x、18x、10x。我们维持对公司“成长空间大，业绩弹性大”的判断，维持“推荐”的投资评级。

　　2013年公司存在置换不良资产的预期，对公司业绩是正面贡献。

　　华电国际

　　调研报告：迟来的收获季

　　研究机构：兴业证券分析师：汪洋撰写日期：2012-12-28

　　投资建议：上调评级至增持。我们预计2012年、2013年华电国际每股收益分别为0.13元和0.27元，对应PE分别为30倍和15倍。我们认为，考虑华电集团优质资产仍有注入预期(华电新疆盈利能力较强)和华电国际业绩正步入收获季节，上调评级至增持。

　　风险提示：四季度业绩低于预期。

　　申能股份

　　调研简报：油气和电力双主业经营较为稳定

　　研究机构：中原证券分析师：潘杭钧撰写日期：2012-12-17

　　申能股份仍然以石油天然气和电力为双主业的产业布局。因为新增机组发电量上升，电价上涨而煤价下跌，电力业务收入盈利均大幅提升，未来煤价市场化对公司影响较小。油气有望稳定增长。目前公司估值较为合理，同时公司看点也较多，维持“增持”的投资评级。

　　深圳燃气

　　：12年业绩略低预期，股价接近目标价，下调评级

　　研究机构：瑞银证券分析师：郁威，徐颖真撰写日期：2013-01-15

　　根据公司业绩快报，12年净利润同比增长30%，实现每股收益0.27元

　　12年公司营业收入和归属母公司股东净利润分别为89.58亿元、5.29亿元，同比增长10%/30%。业绩增长源于西气东输二线投产后用户和售气量的增加。

　　2012年Q1-Q4的EPS分别是0.07/0.11/0.06/0.02元。

　　四季度单季收入、利润同比、环比均下降

　　四季度单季公司营业收入为22.20亿元，同比下降5%，环比下降12%；实现净利润0.46亿元，同比下降29%，环比今年三季度更是下降61%。

　　燃气电厂售气不足以及销售气价打折导致业绩低于预期

　　12年广东地区电力需求不足且西电由于来水的原因外送广东的电量大幅增长导致广东省火电机组的利用小时数大幅下降，且燃气较煤电上网电价高需要当地政府补贴，因此燃气机组的发电量下降速度更快，我们判断深圳燃气四季度售予燃气电厂的气量非常低，由此影响了公司收入；由于广东省12年经济活动的减弱，导致工商业用户用气量需求的不足，公司为了开拓市场大客户售价可能给予打折，这是公司收入低于预期的另一个重要原因。我们认为随着经济大环境的企稳，13年第二个因素会消除但第一个因素仍需担心。

　　估值：目标价9.88元不变，下调评级至“中性”

　　我们基于DCF模型，WACC8.6%，得到目标价9.88元，由于近期公司股价的上涨，我们将评级从“买入”调整为“中性”。公司年报披露时间是13年3月29日，我们可能于之后重新审视我们的盈利预测。

　　建投能源

　　：短期业绩提升有限，关注资产注入

　　研究机构：安信证券分析师：张龙撰写日期：2012-12-26

　　立足于河北南网的地方型发电企业：公司立足于河北南网，运营的火电装机容量占河北南网火电装机容量的25.7%。公司控股股东为河北建设投资集团，自上市以来受到集团的大力支持，为集团火电业务唯一整合平台，未来仍存在资产注入预期。

　　火电业务短期不乐观：我们认为公司火电业务短期内盈利不乐观，其提升将主要来自于资产注入预期，主要原因有：(1)电站明年仍存在利用小时下降风险；(2)明年煤炭价格下降幅度有限；(3)山西榆次和长治公司短期内难有明显改善；(4)新投产的任丘发电和沙河发电投产初期将拖累公司业绩。

　　酒店业务和综合能源服务：酒店业务方面，短期内成长性有限；公司综合能源服务目前处于开拓期，业务收入还主要来自于合同能源管理，主要是向自己的电厂和集团的电厂提供服务，业绩贡献较少，随着其规模的逐步扩大，未来有望成为公司的一个亮点。

　　投资建议：资产注入有望为公司带来新的成长性，但由于资产注入的不可预测性，此处盈利预测暂不考虑，预计公司2012年-2014年EPS分别为0.13元、0.16元和0.20元，对应PE为32.5倍、26.4倍和20.8倍，给予“中性-A”投资评级，6个月目标价4.20元。

　　风险提示：利用小时大幅下降；煤炭价格下降幅度低于预期等

　　卫星石化

　　深度报告：丙烯酸酯产品升级，未来向上游延伸

　　研究机构：海通证券分析师：邓勇撰写日期：2012-12-27

　　我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.03、1.19、1.69元。未来公司有较多项目建成投产，短期内高端产品SAP提升公司业绩，长期来看公司丙烯酸及酯产能进一步增长，同时完整的上下游产业链有助于公司毛利率的提升。按照2012年的EPS以及20倍的PE，我们给予公司20.60元的目标价(对应2013年17.31倍PE)，维持“增持”投资评级。

　　风险因素：(1)产品价格大幅波动的风险。(2)宏观经济下滑的影响。(3)在建项目进度不达预期。(4)产能大幅扩张的风险。

　　龙宇燃油

　　调研简评：调和燃料油业务潜力可观

　　研究机构：中信建投证券分析师：梁斌撰写日期：2012-11-28

　　调研目的

　　我们在近日调研了龙宇燃油，与公司董秘就公司经营现状、募投项目进展、和行业现状等进行了交流和讨论。

　　调研结论

　　强化调和燃料油业务优势，华东和环渤海并重

　　公司是国内船用燃料油行业的重要供应商，业务覆盖燃料油上下游产业链，公司从上游供货商获取燃料油，经过调和处理好，再向下游船用客户等销售。经过在燃料油行业多年运营，公司和上游建立了良好合作关系，资源供应商包括三大国有石化企业、各地方炼厂等。

　　公司所销售油品分为两大类：非调和燃料油和调和燃料油。非调和燃料油是公司依靠较强的油源获取能力，将上游燃料油商品转手销售给下游客户；非调和油品销售是单纯的经销行为，利润较低，非公司的业务发展方向，在公司收入组成中占比逐年下降，目前已经低于30%。调和油业务是公司在行业中的优势领域，公司调和油销售包括油库直接销售，及船舶水上加油。目前拥有燃料油资源的大型炼化企业对外销售燃料油都是不经调和直接销售，产品对于下游用户的需求并不完全匹配，如船舶发动机对燃料油品质需求和炼厂产品理化性质不完全一致；而公司拥有较多的燃料油资源，可根据用户需求将多种燃料油调和处理得到性价比最优的产品。正是依靠差别化经营销售，公司调和油业务销售近几年成长较快。

　　调和燃料油油库直接销售(库发销售)面对用户众多，包括地方炼厂、船舶公司和贸易公司等，而水上加油服务是向船舶运输公司提供的增值服务，利润最高，是公司的重点发展方向。但今年受宏观经济的影响，船舶运输需求疲软，沿海散货运价指数多次创近3年来的新低，公司的水上加油业务增长受阻。环渤海、华东、华南作为我国三大重要的经济区域，依靠地理优势，水上运输是物流业重要方式，水上加油作为关键配套服务，随着经济复苏，将迎来新的景气提升。华东地区作为公司传统业务领域，将继续加强；而环渤海相比华南，市场成熟度低，公司发展潜力较大，近期已成立天津公司，重点发展该地区业务。

　　对于募投项目，公司已将其中1条2000吨船改为建造2条1000吨船，项目进展顺利，预计明年初可投入运营，届时公司将减少租赁加油船数量，保持当前的加油船队数量。而其余的募投船舶的进展将根据水运景气恢复程度决定时间表。

　　海越股份

　　：清洁汽油受益最大的石化小巨人

　　研究机构：银河证券分析师：裘孝锋，王强，胡昂撰写日期：2013-01-10

　　战略转型十年一剑，大石化梦近在咫尺

　　公司于2011年初正式启动138万吨LPG深加工的大石化项目，主要产品包括60万吨丙烯、60万吨异辛烷、16万吨正丁烷、3.5万吨甲乙酮、25万吨石脑油和54万吨尾油等，开始了交通、能源物流为一体的综合贸易企业向综合性石化企业的战略转型；一期丙烯、异辛烷、正丁烷、甲乙酮等产品将于2014年初正式投产，二期有望做丙烯腈。

　　60万吨丙烷脱氢制丙烯，将贡献可观盈利

　　丙烷脱氢(PDH)成为第三大丙烯生产路线，公司有望成为国内丙烷脱氢项目第一批投产的公司之一，相比UOP技术，公司选择的Lummus技术的丙烯选择性和转化率更高，丙烷的单耗相对低一些，理论开工负荷相对较高，催化剂费用也相对低一些，主要缺点是占地面积相对大一些；而且，能够混合使用国内炼厂液化气作原料，相对原料的供应和多样化方面更有保障，有望贡献可观盈利。

　　汽油标准升级驱动，异辛烷前景广阔

　　我国油品质量与发达国家的差距较大，汽油标准升级势在必行，对汽油中烯烃、芳烃含量的要求越来越严格，不含苯、芳烃、烯烃的烷基化油的重要性越来越突出；我国烷基化油产能太小只有100多万吨，潜在需求超600万吨，公司60万吨异辛烷的前景巨大。

　　消费税新政受益“左右逢源”

　　国税总局近期出台对沥青除外的液态石化产品均征收消费税，包括MTBE、混合芳烃、芳烃汽油等主要调和汽油原料，影响最大的国内装臵是芳构化。消费税新政若严格执行，公司将受益部分芳构化装臵停车而液化气价格下跌，液化气价格每下跌500元的业绩弹性高达0.42元；若不严格执行，公司的60万吨异辛烷也将从中获益。

　　公司业绩即将迎来转折点，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.03元、0.75元和1.11元，上调至“推荐”的投资评级。

　　主要风险因素：(1)液化气价格大涨；(2)大石化项目进度低于预期。 (来源：中国经济网)