险企次级债规模连年攀升 上限“封顶”今年发行空间有限

　　前有上市不易、股东缺钱，后有偿付能力充足率红线紧压，随着规模的扩大要不断补充资本的保险公司如何是好？虽然不是最佳融资手法，但至少不用“仰人鼻息”的次级债似乎成了保险公司的不二选择。

　　险企的次级债发债规模年年攀升就是最好的印证。《第一财经日报》记者 统计发现，随着去年12月28日平安产险获保监会批准发行不超过30亿元的次级债，2012年保险公司次级债的审批通过规模最终定格在10家险企以及731亿元的规模上，较2011年次级债获批发行规模又增长26.6%。而分析师认为，由于2012年的大额发债规模已临近“上限”，以及寿险保费增速低等影响，今年保险公司发行次级债的规模或较去年有所减缓。

　　发行次级债企业变少融资额增

　　与2011年的保险公司次级债发行情况相比，2012年的特点是发行次级债的保险公司数量有所减少，但融资金额明显提高。

　　根据本报记者统计，2011年共有13家保险公司获批募集次级债，募集金额为577.5亿元。而2012年到目前为止共有10家险企获批募集次级债，数量较上年有所下降，但融资总金额却又创新高，达到了731亿元，较上年次级债获批发行规模再度增长26.6%。

　　“如果说2010年还是中小公司的问题，那么到2011年，大公司也开始普遍面临偿付能力的资本压力。”中信建投分析报告指出。正是大公司的资本压力吃紧，发行次级债的规模加大，使得2012年发行次级债的保险公司数量变少，发行次级债规模却有攀升之势。从次级债获批数据可以看出，2012年大型保险公司的融资额延续了急剧上升态势。其中，2011年中国人寿被批准发行10年期和15年期的次级债共计300亿元，但2012年这一数字上升到了380亿元。同样，平安人寿2011年有40亿元的次级债发行获批，2012年则又获批90亿元。

　　事实上，面对资本压力，近年来保险公司的次级债融资规模连年上升。根据保监会数据统计，2009年保险公司次级债融资获批145亿元；2010年为208.5亿元；2011年上升到577.5亿元；2012年更是达到731亿元的“新高”。

　　今年次级债发行规模或将放缓

　　“从保险公司的次级债发行规模来说，今年或许会较2012年有所放缓。”中信建投保险行业分析师缴文超对本报记者表示。

　　据他分析，由于寿险保费的增速在2012年进一步放缓，而同时从去年下半年开始到未来两年，一些保险公司进入给付高峰，负债有所减少，资本需求也随之减少。

　　另外，资本压力较重的大型保险公司在2012年已经获批发行大额的次级债，例如中国人寿的380亿元次级债，在2012年的次级债获批规模中就占去了将近一半。在今年如果没有类似中国人寿这样大型保险公司的次级债计划，发债规模会有所减缓。

　　而更多的大型保险公司则可能受制于发行次级债的上限而被迫放弃这条救赎资本的通道。

　　根据保监会《保险公司次级定期债务管理办法》的规定，累计未偿付的次级债本息额不超过上年度末经审计的净资产的50%。中信建投数据显示，截至2012年8月，保险公司累计发行的次级债（不含利息）在2011年净资产中的占比为：太保寿险53.5%、平安寿险43.4%、新华保险47.9%、中国人寿35.2%。“上市寿险公司已经超过或者即将到达次级债发行的上限。即使净资产会自然增加，其幅度也就在10%左右，无法为次级债发行释放多少空间。因此次级债发行空间已经很有限。”缴文超表示。

　　而在几家上市寿险公司中，缴文超认为，新华保险将是最“缺钱”的一家。据他估计，新华保险2012年末偿付能力充足率可能在150%~160%之间，甚至跌入150%。

　　对于次级债即将“封顶”的保险公司而言，缴文超认为，放开股权融资是解决保险公司融资难最有效的方式。

　　作者：杨倩雯来源第一财经日报)