安东尼·柯里：摩根士丹利四季度业绩黯淡 戈尔曼任务艰巨

　　2013年詹姆斯·戈尔曼（James Gorman）要么展露光芒，要么下台。这位首席执行官掌舵下的摩根士丹利第四季度交出了一份黯淡业绩。不过尽管如此，收益超越了市场预期。除去自身负债价值攀升带来的会计冲击，收益达到了8.94亿美元。受此推动，加上其他一些令人鼓舞的信号，摩根士丹利股票大涨了约8%。可惜这种局面对投资者并不陌生，况且他们尚未从中获得好处。

　　亮点在于摩根士丹利的全球财富管理部门，其税前利润率跳升到了17%，而过去几年里的大部分时候，该数值一直围绕着11%波动。从花旗获得的14%零售经纪合资业务股权，加上薪酬金略微走低，一起助长了其收益。重组和整合带来的费用几乎都已经支付了出去。明年，该投行还将从花旗获得另外35%的股权。届时其收益表现理应进一步走强回报率亦然，因为银行已经为整体业务准备好了资本金。

　　这样的表现帮助抵消了大宗商品交易的疲软，后者拖累了摩根士丹利的固定收益、外汇和大宗商品（FICC）业务表现。但公司整体的年均股权回报率只达到了6%左右。这得益于1.55亿美元的税减，后者把实际税率降到了只有11%。去掉这一因素，股权回报率将降到5%以下。

　　最近摩根士丹利削减成本的举动应该会有帮助。调整后的薪酬金去年占了收益的44%，比2011年低了9个百分点。但比起竞争对手高盛，其薪酬支出占比仍然要大得多：高盛该比例约为38%。过去十二个月中摩根士丹利裁员6,000，因此预计今年其薪酬比例会进一步降低。

　　但这些可能还不够。摩根士丹利去年的整体成本是调整后收益的85%，而高盛该比例为67%。戈尔曼认为摩根士丹利可以通过减少风险加权资产和资本提高FICC回报率，但他还没有让这一点成为现实。

　　戈尔曼在位的这三年间做了很多重组的工作，这些重组工作或能让他未来的日子过得轻松一些。但是，假如未来12个月里，摩根士丹利的股权回报率还没能达到10%，那戈尔曼恐怕不得不黯然下台了。

　　安东尼柯里是Breakingviews的专栏撰稿人。拥有十多年的金融报道经历，1996年开始在在《欧洲货币》工作。他的主要报道领域是资本市场、全球经济和投资银行业。拥有布里斯托大学德国语言和文学的学士学位以及政治和国际关系的硕士学位。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用,谢绝一切转载。（编译：yan）

　　作者：安东尼柯里