食品饮料：看好大众品投资机会 荐14股

　　结论和投资建议:1、从基本面角度而言,短期大众品(乳业、肉制品、膳食营养补充剂、红枣)优于二、三线白酒,优于一线白酒;从估值角度而言,一线白酒估值最便宜。白酒相对市场整体的估值倍数创历史新低,大众品相对白酒的估值倍数则创历史新高。没有负面消息的大众品短期更 容易聚集人气(历史上12月和1月大众品的表现也通常好于白酒),预计3、4月份开始一线白酒会适度补涨。在市场持续活跃的背景下,三线白酒中可重点关注有区域大本营市场且市值不到80亿元的老白干酒和伊力特。2、大众品、二三线白酒、一线白酒分别适合不同风险偏好和投资风格的投资者,趋势投资者可继续加仓大众品(如伊利、双汇、汤臣倍健、好想你),在部分中长线资金从一线白酒撤出的背景下,预计今年大众品13PE有望被炒到25倍附近(朝阳行业中快速增长的汤臣倍健有望炒到40倍),经过12月和1月的上涨,大众品的估值已从12PE切换至13PE。趋势投资者也可继续关注老白干、伊力特等有大本营市场且在当地有明显品牌优势的区域名酒。而稳健的投资者可在大众品、二三线白酒和一线白酒间均衡配置。大众品的有利因素是短期没有负面消息,同时受益于城镇化建设和居民收入的提高。正如我们在2013年食品饮料投资策略报告中所述:“在经济不景气的背景下,我们尤其看好需求有一定刚性、有安全和品质作为消费升级理由支撑的乳制品行业,看好蒙牛竞争力不断降低背景下的伊利股份”。在整风力度加大的背景下,一线白酒的终端销售压力整个上半年会始终存在,但企业层面的盈利会好于单个经销商终端的表现,同时相对估值也已很便宜,预计3、4月会适度补涨。二三线白酒尽管终端压力不如一线白酒,但也会受大环境的影响。3、综合考虑各方面因素,目前相对优选茅台、伊利、双汇、汤臣倍健、老白干、伊力特、五粮液、洋河、老窖、汾酒、古井、金种子、沱牌、好想你等。

　　重点公司12年报业绩前瞻。(1)一线白酒中茅台表现最好。茅台、五粮液、洋河、老窖12年报净利润预计分别增长63.6%、59%、54%和53%。(2)二、三线白酒中年报业绩酒鬼酒、沱牌、汾酒增长最快,但四季度均不理想。12年报酒鬼酒净利润增长158%(尽管塑化剂事件使得四季度单季净利润下降64%),沱牌增长86.1%,汾酒增长69.5%。四季度单季沱牌和汾酒增长7.7%和8.7%。金种子酒业绩增速相对平稳,12年报和12年四季度分别增长50.4%和49.1%。古井贡、老白干、青青稞酒、水井坊预计四季度业绩增速也明显放缓。古井12年报预计增长43.5%,四季度单季增长31%;老白干12年报乐观估计增长48.7%,四季度单季增长8.2%,谨慎估计四季度单季净利润持平或负增长(因为11年四季度基数较高);青青稞酒预计四季度单季增长25%;水井坊12年报预计增长7%,四季度预计下降76%(11年第四季度有4338万营业外收入)。(3)大众品增速相对平稳。伊利全年业绩预计略下降1.3%,四季度单季增长7.1%;双汇四季度预计增长43.5%;汤臣倍健由于季度间费用摊销,四季度单季增长4%;好想你12年报预计下降2.5%,四季度单季预计0.265元,增长13.5%。(4)啤酒、葡萄酒、黄酒增长缓慢。青啤、燕啤业绩预计基本持平,仅微幅增长;张裕预计下降8%;金枫下降。（申银万国）

　　食品饮料：关注结构性机会与年报行情 荐10股

　　市场篇:跌幅0.95%,跑输大盘2.95个百分点。受白酒板块拖累,食品饮料板块维持弱势格局,一周累计下跌0.95%,在所有行业中位列倒数第1位,成为本周唯一的下跌板块,跑输大盘2.95个百分点。各子行业涨跌互现,结构性差异较大,乳品、肉制品、食品综合子行业表现较好。

　　事件篇:公司要闻。

　　汤臣倍健:《股票期权激励计划(草案)摘要》等.

　　三全食品:《2012年度利润分配预案的预披露公告》.

　　《2012年度业绩预告》:山西汾酒、金种子酒、通葡股份.

　　事件篇:行业要闻。

　　民生银行拟设白酒金融中心.

　　培育自营品牌西凤酒再冲第一阵营.

　　中国雅士利国际集团投资新西兰乳业.

　　茅台尊重法律法规整改有关营销政策.

　　五粮液依据《反垄断法》彻底整改.

　　价格篇:生猪价格加速上涨,生鲜乳价格持平。生猪价格:随着元旦、春节等消费旺季到来,近期国内生猪价格继续加速上涨,截至1月09日,全国大中城市生猪出场价格为17.01元/公斤,再上新一台阶,环比上涨2.10%,与上年同期相比同比降幅进一步缩窄至2.30%。猪价波动带动猪粮比价上升至7.03倍,迈过整数关口。乳品价格:本周生鲜乳价格仍维持高位,与上周持平,为3.40元/公斤,同比涨幅达4.29%。国外、国内品牌婴幼儿奶粉价格持续攀升,分别升至201.39元/公斤和153.97元/公斤。

　　投资建议:维持食品饮料行业“谨慎看好”评级,关注内部结构性机会:(1)白酒行业受严控三公消费、塑化剂事件及上年高基数因素影响,增长压力加大,建议整体维持谨慎,关注品牌基础良好、定位中高端、受益消费升级及全国化扩张的二线白酒龙头企业;(2)受益春节旺季消费及温和通胀,乳品、肉制品等大众消费品行业增长稳定、确定,可重点关注;(3)此外,随着上市公司年报序幕逐渐打开,建议关注高送转、高确定增长等年报行情。重点公司关注序列:伊利股份、双汇发展、加加食品、山西汾酒、双塔食品、张裕A、贵州茅台、好想你、洋河股份、古越龙山。（山西证券）