银河证券：中粮屯河最差时候已经过去

　　【证券网】（记者 杨现华）1月22日中粮屯河(600737.SH)发布公告，预计2012年年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-70000万元到-77000万元，业绩同比大幅下滑。

　　银河证券分析与判断

　　（一）、番茄酱业务资产减值导致大幅亏损 近年全球番茄酱 供过于求，国内番茄加工行业连续4年亏损，2012年新疆主要加工企业实施限产保价措施，同时受2012年国内主要番茄产区气侯灾害影响，国内番茄酱产量同比下降50%，近期番茄酱价格虽有回升，但全年销售成本与销售价格仍然倒挂，经营亏损较大；产量大幅下降导致公司番茄酱固定成本增加，新季成本高于市价，2012年由于公司产能利用率不足、人工成本上涨，番茄酱完全加工成本预计在920美元/吨，当前行业内对外报价仍在900美元/吨左右。

　　2012年末公司计提存货跌价准备；公司部分工厂因原料短缺停产并产生停工损失，其中四家工厂将予关停，并计提大额固定资产减值准备。

　　（二）、糖业业务盈亏平衡 2012年白糖受供大于求影响，糖价从高位回落，当前新疆甜菜糖报价在5930元/吨，但由于公司收购甜菜原料成本仍维持高位，我们预计公司甜菜糖销售成本在6100元/吨左右。公司部分甜菜糖厂年末库存成本高于销价，公司针对12/13榨季库存甜菜糖及甜菜计提存货跌价准备，致使本年度甜菜糖加工业务出现亏损；另外公司在广西的甘蔗糖成本具备相对优势，有小幅盈利。糖价趋势性回落，预计公司2012年度整体上糖业业务处于盈亏平衡线附近。

　　（三）、预计2013年经营业绩将好转 2012年番茄酱企业主动采取限产保价策略以及北疆出现严重干旱导致12/13年度中国番茄产量大幅下降至300万吨，同比降幅50%。截止2012年底，估计国内旧酱库存25万吨，预计新酱产量40万吨，总供给65万吨。预计2013年出口需求90万吨。供求局面为近5年来最紧张时候，番茄酱上涨是大概率事件，13年公司番茄酱业务有望扭亏为盈。

　　3.投资建议

　　2012年为公司经营业绩最差年份，在连续4年亏损后，2013年公司番茄酱业务扭亏为盈概率较大，不考虑公司非公开增发项目，预计2012/2013/14年EPS为－0.77元、0.15元、0.3元，给予"谨慎推荐"评级。

　　作者：杨现华