深基地B：经营租恁掩盖的实际负债率

　　【财经网专稿】记者 何沐瑾

　　深基地B（200053.SZ）近年来资产负债率急剧攀升，由2011年1季度末的54.91%上升到2012年3季度末的63.44%，增长近9个百分点，期间最高曾触及65.46%。而事实上，深基地B巨额的经营租赁掩盖了其实际资产负债率。

　　深基地B在其2011年年报中 披露，截至2011年末，公司对外签订的不可撤销的经营租赁合约的最低租赁付款额为7.34亿元，其中2012-2014年分别为4289万元、3604万元和3604万元。深基地B在年报中称，“本集团的租赁为经营租赁。”

　　深基地B 租赁标的主要为控股股东中国南山开发（集团）股份有限公司土地使用权，租期均为25年。有熟悉财务的人士告诉记者，《合同法》所规定的最长租恁期限只有20年，超过20年的作为不定期合同处理。超长的租恁期限，作为融资租赁处理更为贴切。但由于土地所有权属国家所有，土地租恁只能划分为经营租恁。

　　有分析人士认为，一些公司往往大规模利用经营租恁来掩盖融资租恁的实质，从而达到隐藏负债，降低资产负债率的目的。

　　而经营租恁和融资租恁在会计上的处理存在差异，则提供了可乘之机。正是由于会计处理上的差异，使得由于经营租恁的存在使得深基地B的资产负债率等财务指标得不到真实的反应。可将深基地B的相关租恁转为融资租恁后进行比较。

　　从2011年年报可知，深基地B资产负债表日后第2、3年（即2013年和2014年）的最低租赁付款额均为3603.8万元，以后年度合计为61887.13万元。假设2014年后最低租恁付款额不变，则用61887.13万元比上3603.8万元，得到的结果是17.17年，加上已经报告的3年，深基地B不可撤销的租赁付款期限还有足足20余年。

　　将经营租恁转化为融资租恁的，在租恁期限明了的情况下，需要计算经营性租恁债务的现值，即在剩余租恁期间内需要支付的租金的现值。计算预计未来流出的租金的现值则需要确定一个折现率。考虑到深基地B长期借款、其他非流动负债及中期票据等负债利率水平，将折现率定为6%。

　　那么，年金现值公式计算可知，深基地B在剩余租恁期间需要支付的租金的现值约为42176万元。这逾4.2亿元的现值需要加到深基地B的负债中去，深基地负债就由2011年末的22.39亿元，增长值26.59亿元。

　　由于为融资租恁，负债增加的同时，资产也相应增加。假设租赁资产的价值等于预计负债。

　　考虑到深基地B还存在一项“构建长期资产承诺”约3.28亿元，深基地B资产共计将增加7.50亿元，较之前增长约20.56%。

　　由于资产和负债的变化，深基地B相关的财务指标也出现不同程度的变化。其中，资产负债率由此前的61.38%上升至67.97%，资产报酬率由3.43%下滑至2.78%，而流动比率和已获利息倍数则分别下滑至0.79和2.49。

　　显然，在将经营租恁调整为融资租恁后，深基地B的各项财务指标均发生了相关变化，尤其是资产负债率大幅上升，且流动比率和已获利息倍数双双下滑，偿债能力较调整之前发生了较大的变化。

　　此外，经营租恁资本化后，深基地B在承担相关租金外，还应当对租入资产计提折旧（摊销）。按租恁期间计提摊销，则在租恁期内每年应计提金额为2108.82万元，相对于深基地B每年不到1.5亿元的净利润，必然给公司带去不小的业绩压力。

　　（证券市场周刊供稿）来源证券市场周刊)