中小券商低报价换规模 拼抢1.6万亿银证合作“蛋糕”

　　编者按：去年5月证券业创新大会召开后，证券行业进入创新驱动的全新时代。券商资管创新业务方面，包括鼓励券商理财类产品创新，集合资产管理计划逐步过渡至备案制、放宽资产管理投资范围之后，券商资管规模出现爆发性增长。新一届的创新大会将于2013年5月召开，届时将 出台哪些更多深入支持创新的措施，让券商更加期待。

　　本报见习记者 李 文

　　从去年到今年年初，券商资管规模的爆发式增长，让银行、保险、信托和公募基金纷纷另眼相看。证券业协会近期公布的数据显示，截至去年年底，券商受托管理资金总额为1.89万亿元。

　　业内人士分析认为，这1.89万亿元中，有1.6万亿元左右为通道规模。而按照目前的平均费率来计算，如此大的资管规模恐怕只能给券商带来8亿元的收益。而一些小券商选择以低报价来换取大规模，意欲抢占市场，分食银证合作“蛋糕”。

　　1.6万亿通道规模

　　或仅带来收益7.5亿

　　有一组数据可以直观地反映出去年以来“疯长”的券商资管规模。证券业协会数据显示，2011年末，券商资管受托管理资本金总额为2819亿元；截至2012年6月30日，76家获准开展资产管理业务的证券公司受托管理资本金总额，猛增至4802亿元，半年增幅达到了70%；2012年三季度末，券商资管受托管理资本金总额为9296亿元，短短一个季度环比增幅逾90%。而最新的数据显示，截至2012年12月31日，受托管理资金本金总额已达1.89万亿元。

　　具体来看，截止到2012年三季度末，有10家券商的资产管理业务余额超过200亿元，有3家券商更是超过800亿元，宏源证券和国泰君安的资产规模更是令其他券商“分外眼红”。

　　这10家券商包括国泰君安资产管理有限公司、宏源证券、中信证券、申银万国、光大证券资产管理公司、东吴证券、中金公司、西南证券、民族证券和华泰证券，资管规模约分别为1306亿元、938亿元、815亿元、366亿元、298亿元、278亿元、260亿元、248亿元、226亿元和224亿元。

　　宏源证券可谓是“资管黑马”。2011年宏源证券受托资产管理净收入仅为3817万元，而去年前10个月增至6839万元。数据显示，2011年度宏源证券总资产管理净收入由2010年的0.652亿元下降至0.59亿元，其中集合资产管理净收入由0.651亿元下降至0.574亿元，定向资产管理收入却由95万元上升至200万元。比宏源证券更为激进的是国泰君安资产管理公司。短短两年，其规模从成立之初的90亿元增长到2012年第三季度的1306亿元，增幅逾12倍。

　　除了宏源证券资管规模的暴增之外，国盛证券、中邮证券等几家很少涉足资管业务的证券公司也迎来了一轮资管规模的快速增长。数据显示，截至2012年6月底，国盛证券资管规模为131.9亿，排名第8位，中邮证券资管规模97.1亿，排名第12位。据悉，国盛证券2009年12月才拿到券商资管业务牌照，中邮证券更是在2011年12月19日才获得资管业务资格批复。

　　此前，银证合作的通道费率高达千分之一，也就是说100亿元的通道业务规模，券商可获得100万元收入。而随着更多券商的加入，同质化竞争加剧，通道费率骤降至万分之五。按2012年底券商通道业务规模1.6万亿元计，也就是券商在这方面最多能收入7.5亿元。

　　去年定向资管规模

　　较年初增长430%以上

　　在银证合作模式下，银行通过发行理财产品募集资金（表外资金），然后委托证券公司资产管理部门管理部分理财资金，资金仍托管在银行；在签署定向理财协议之后，要求证券公司资管部门用这笔理财资金直接买断银行已经贴现的票据（表内资产），从而达到票据资产转移到表外的目的，同时票据资产仍委托给银行进行管理，银行收取一定的托管费用。作为回报，银行向券商支付一定的财务费用。

　　由于是银行委托证券公司资管部门定向理财，因此证券公司在整个过程中缺乏主动投资的权限和表现，证券公司发挥的主要是“通道作用”。在帮助银行实现票据资产出表的过程中，证券公司获得的财务费用被形象地称为“通道费用”。招商证券指出，在各个券商竞相加强做大资管业务规模力度的环境下，证券公司定向理财业务的费率已由最初的千分之三降至万分之五，部分券商甚至可以接受更低的费率。竞争的白热化为银行提供了更加优惠的通道服务。

　　借创新之力，银证合作在去年呈现爆发式增长。去年10月，修订后的《证券公司定向资产管理业务实施细则》开始实施，定向产品几乎没有投资范围限制，允许由客户与证券公司协商约定投资范围。另一方面，证监会降低了各类业务的风险准备比例，放宽了净资本的计算方法，使得资管业务消耗的净资本减少，进而提升了券商资产管理的规模上限。随着券商资管新政的实施，券商资管开放式通道的价值开始被发现并被重视，银证合作成为潮流。

　　招商证券指出，根据规定，证券公司定向理财产品无需公开信息披露，向证券业协会进行报备即可；而对于集合理财产品，按照规定有明确的信息披露义务，当前集合理财产品的规模约为1930亿元。银证合作的定向资管规模较去年年初增长430%以上，成为证券公司资产管理业务规模膨胀的主要力量。

　　中国证券业协会会长陈共炎在1月19日的一次论坛中表示：“到2012年年底，证券行业资产管理规模达到了1.89万亿，而且主要部分都是在10月份证券公司资产管理业务的新的管理办法出台以后，其中集合管理计划规模2000多亿，定向的是16000多亿，专项资产管理规模比较小，不到35亿。”