轻工造纸：一季度或现上涨行情 荐6股

　　本周造纸板块跑赢大盘:本周造纸板块上涨4.5%,同期沪深300指数上涨1.4%,板块跑赢大盘3.1个百分点。其中拟合的8家造纸重点公司上涨3.8%,跑赢大盘但跑输造纸板块整体水平。

　　铜版纸经销商提价落实渐进:本周铜版纸均价略涨0.94%,其余纸种价格持平。由于铜板纸价格跌至历 史最低点,市场“保价”气氛浓厚,月初众多厂家上调价格,经销商落实前期提价政策,实际出货价格呈现稳中略升的走势。原材料木浆内外盘均略涨,全球木浆供应整体偏紧,且库存较低,交投情况较前期活跃,国际浆价持续微涨。废纸方面,美废由于供应偏紧及下游需求支撑力较强,价格继续上周的上涨态势。

　　产量增速减缓,厂商消化库存:11月机制纸及纸板产量同环比仅增长1%,相较往年同期增幅偏低,表明下游需求依然疲弱;此外临近年关,经销商为回笼资金谨慎备货,厂商也以消化库存为主,月开始机制纸产成品库存月环比小幅下降,月同比增速由上半年20%左右下降至8%。分纸种库存来看,文化纸厂商库存略有下降,但中间商库存上升,渠道出货并不通畅;包装纸中下游库存量略好,但厂商库存高企,年底去库存压力依然较大。

　　盈利基本见底,看好反弹行情:3季度造纸行业收入1621亿元,同比增0.1%,利润总额61亿元,同比降26%,毛利率11.3%,利润率3.7%,行业盈利处于低点,主流纸种在亏损边缘,下跌空间有限;纵观造纸股价及业绩表现,一季度旺季的较高业绩能够对股价形成支撑,使一季度往往出现一波上涨行情,我们认为造纸行业季节性业绩改善将对行业股价提振带来内生动力。

　　一季度看好家具和造纸,建议配置索菲亚、宜华木业、太阳纸业:纸价已跌至历史次低点,主流纸种盈利已濒临生死线,降无可降。而即将到来的春节将对供需面有所扰动,使供需关系有所缓和,进而带来纸种提价预期,市场信心和预期亦将随之改变。全年紧紧围绕品牌消费类轻工进行布局,建议配置星辉车模、索菲亚、中顺洁柔、瑞贝卡。

　　风险提示:1、宏观经济持续低迷;2、浆价大幅回升。（兴业证券）