券商行业：去年“冬天”不太冷 今年有望迎“春天”

　　尽管去年在券商看来是最为艰难的一年，A股市场持续低迷，传统经纪业务大幅下滑，发行节奏放缓，投行收入急剧萎缩。但幸好监管层打开改革创新大门，送来“温暖”，让券商在去年“冬天”感觉还好。

　　展望今年，伴随业务创新、资产管理以及自营业务的占比增加，以及201 3年市场回暖，券商业绩将有明显变化，走入“春天”。基于此，多数机构中长期依然看好整个券商板块。

　　创新业务支撑良好业绩

　　截至上周末，共有10家上市券商公布了2012年业绩快报。其中，广发证券、东北证券等6家净利润有不同程度的增长，海通证券、光大证券等4家净利润同比下滑。海通证券以30.24亿元的净利润暂居已公布快报的10家券商之首，而净利增速最快当属东北证券，其净利润增幅高达199%。

　　而从整个行业来看，114家证券公司2012年实现营业收入1294.71亿元，同比下滑5%；实现净利润329.30亿元，净利润同比下滑16%。其中，99家公司实现盈利，占证券公司总数的86.84%。

　　在市场不景气和IPO闸门紧闭的形势下，去年券商的经纪和投行两项主要的传统业务规模萎缩。

　　但与此同时，得益于对固定收益类产品投资收益增加，自营业务表现突出，资管业务也明显增加。

　　以东北证券为例，其在2012年实现营业收入12.02亿元，实现归属于母公司股东的净利润1.50亿元，同比分别增长48.45%和199.00%。对此，东北证券表示，“业绩增长的主要原因是公司证券承销与保荐业务收入、证券投资业务收入均比上年同期大幅增长，并新开展融资融券等创新业务。”

　　行业选择逆市扩张

　　尽管去年市场行情不尽如人意，券商经纪业务大幅萎缩，但很多券商却选择了逆势扩张的战略，抢滩二三线市场。就在2012年，上市券商就增62家营业部，同比增长26.53%。

　　对于这种逆市扩张，有分析认为，随着越来越多创新业务的开展，证券公司营业部必须继续扩张，以此来吸引更多的客户。

　　除了扩大传统业务外，创新业务也层出不穷。在投行业务方面，中小企业私募债的推出、新三板扩容等；在资管方面，投资范围不断扩大，实行备案制，在资金业务方面，包括自营业务投资范围放开、约定购回业务扩容、并购基金推出等。

　　正是基于业务扩张和创新等需要，证券公司资金缺口日渐凸显，去年再度掀起融资潮。数据显示，2012年以来，包括中信证券、广发证券、招商证券等7家上市券商通过公司债、短期融资券等途径累计融资1144.41亿元。其中，广发证券去年已经实施了135亿元的短期融资券，120亿元的公司债也在去年年底获得股东大会通过。

　　而在今年初，国泰君安证券、中信建投、安信证券进行了债务融资，融资总额达到了166亿元。中信证券近日还表示将发行不超过400亿元的债券，应付业务运营需要。

　　“2012年是券商的业务创新元年，证监会已经为券商放开了很多新业务，但这些不仅需要硬件，还需要软件、人员配备等等。因此，对资金的需求非常大。估计今年还会有更多的券商进行再融资。当然，主要还是在债券市场。”有业内人士分析称。

　　继续看好券商板块

　　除了寄托于A股市场今年良好表现外，自我改革创新才是保持经营利润不断提升的根本。而展望今年5月将要召开“证券行业创新发展论坛”，或许能在业务、制度、基础功能、产品和市场建设五个方面进行全面放松。

　　申银万国分析师董樑认为，在业务方面，将延续2012年的趋势，继续大力发展资本中介的业务。首先在经纪业务上，营业部的放开可能带来的部分券商佣金率的下滑和行业佣金率的趋同；其次在投行业务上，公司债发行规模和发行速率的提升推动证券公司债券承销收入总额和占比进一步提高；最后在资金业务上，预计双融标的扩容和质押融资的推出将促进以双融和约定购回为代表的“类信贷”业务实现加速增长。

　　“在制度方面，放松监管体系，提升券商杠杆空间。对净资本和风险资本准备计提比例进行放松，及净资产与负债比例的放松，保证行业经营杠杆的提升空间。”董樑进一步分析称，在基础功能方面，加强券商交易、托管结算、支付和投融资功能。在新三板市场、柜台交易市场和区域股权交易中心推行证券公司做市商制度；进一步放宽证券账户支付功能等。

　　申银万国认为，资本市场改革将进一步加强券商的基础功能，放松券商的业务范围，从而提升行业的收入水平和估值。从行业发展来看，2012年已是行业发展的拐点，随着业务的进一步推进，行业收入将逐步提升。因此，继续看好券商股。

　　也有分析人士表示，随着业务创新、资产管理以及自营业务的占比增加，2013年市场回暖券商业绩将有明显变化，多数机构中长期依然看好整个券商板块。

　　不过，从业务创新到利润大增长，还需一个过程。华泰证券认为，证券行业整体依赖传统业务的格局难以短期改变，在市场没有明显转好的情形下，证券行业整体业绩难以实现大幅增长。因此，展望2013年，行业内部业绩分化将更加明显，对于业务结构已经达到相对均衡、创新业务领先的券商，公司业绩将大幅领先于其他券商。记者 李光磊 来源金融时报)