经济“软着陆”基本确立 货币政策松紧预判现分歧(图)

　　[ 中国1月汇丰制造业PMI预览值升至51.9，为24月新高，已连续第五个月回升 ]

　　在中国经济“软着陆”得以基本确立之时，市场对于2013年货币政策走向预判出现一些分歧。

　　汇丰银行昨日公布的数据显示，中国1月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）预览值升至51.9，创下24 个月最高位，也是连续第五个月回升，上月终值为51.5。

　　多位经济学家和分析师对《第一财经日报》表示，预计今年中国经济将温和反弹，普遍预期增速为7.8%～8.5%。与此同时，中外资机构对中国货币政策走向的预判却有不同观点。

　　2013开了好头

　　在分析人士看来，私人部门对经济复苏不确定性的担忧正逐步消除，这将使得2013年经济复苏持续性变得可期。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家、董事总经理屈宏斌表示，中国1月汇丰制造业PMI初值连续五个月回升并创下两年高点，为2013年开了个好头。他称，订单增加拉动就业回升、采购活动继续反弹，二者推动生产增长加快明显。尽管外需仍然疲弱，国内企业补库存活动将有助于复苏势头持续。

　　高盛高华中国宏观经济学家宋宇也表示，虽然新订单指数小幅下滑，但新出口订单数据好转，后者与近期全球领先指数的环比走强相符。除了外需好于预期之外，宋宇表示，有利的国内流动性状况可能为内需增长带来了支撑。

　　与实体经济企稳回升相配合，今年年初，宽松的资金供给一扫去年信贷紧缩的状况。目前，较低的银行间市场利率表明金融体系内流动性状况较为宽松，可为春节后的投资增长供给弹药。

　　据国家统计局初步核算，中国在去年四季度的GDP增速为7.9%，扭转了前三季度同比增速放缓的情况，且四季度的工业生产、投资和消费均出现了较为明显的回升。随着去年四季度国民经济比较明显的企稳回升，这个势头在2013年会继续延续下去。

　　屈宏斌同时表示，与2009年PMI指数在5个月内从低点到高点高达9个百分点的反弹幅度相比，本轮高于去年8月的周期低点约4.3个百分点的反弹显然幅度温和，因而需求拉动的通胀压力可控，为央行保持政策相对宽松创造了条件。

　　“（预计）2013年中国经济增长为7.8%，2014年为7.3%，中国经济成长步伐将会过渡到一条相对缓慢的道路上。”花旗银行（中国）零售银行研究与投资分析主管邱思甥对本报说，花旗预计今年3月“两会”期间，中国官方会将经济增长目标定为7%，但实际增长会落在7.5%～8%，无硬着陆风险。

　　高盛则表示2013年中国宏观经济将缓慢复苏，出口不再受外部经济拖累开始进入复苏期，同时去库存化结束，开始补进存货，消费也会逐步上升带动经济复苏。渣打银行也预计2013 年上半年宏观经济将缓慢复苏，全年GDP 增长将达到7.8%；而2013～2018年期间，经济增长应会保持在7%～8%的区间内。

　　还有一些机构更为乐观。交行首席经济学家连平日前在接受本报采访时表示，中国经济运行已进入短期趋势性转变的过程，未来经济增长、物价上涨以及资本流动和货币汇率都有可能改变原有运行轨迹和方向，形成新的运行格局。连平还预计，2013年中国GDP实际增速将回升至8.5%左右，经济季度增速将呈现两头低中间高的走势；但短期而言，今年中国经济运行仍可能面临投资过热的风险及物价走高、房价反弹、资本流入、货币升值等四个方面的压力。

　　而中金公司也维持2013年GDP增长8.1%的预测，认为经济软着陆态势虽已明确，但经济增速强劲反弹可能性小，复苏的主要动力来自于前期政策主导的基础设施投资增速加快，以及近期房地产投资的复苏。

　　货币政策走向预判

　　在一些中资机构看来，央行在2013年尚有放松空间。交行就预计，2013年初可能适度下调准备金率1～2次，每次0.5个百分点；而2013年利率政策保持基本稳定的可能性较大。

　　农行战略规划部报告也称，2013年物价将保持总体稳定，通胀压力不大，预计货币政策稳中略松。该行认为，今年存款准备金率和利率均存在下调可能，预计2013 年存款准备金率可能会下调1～2 次；而降息是降低实体经济融资成本的最有效手段，但降息会引发房价继续反弹，央行可能会有顾虑。

　　中金报告则提出，预计央行上半年仍有1 次降准来缓解货币市场流动性压力。降息的概率却因为近期增长动能的回升和房价的上涨而有所下降，因为相对于GDP 增速而言，目前中国实体经济的融资成本仍然较高，总量放松的力度和概率减弱，将可能加剧房地产和公共部门对于实体经济和私人部门的挤压，从而加剧结构矛盾。

　　但同时，包括花旗、渣打、星展、德意志银行等在内的分析师则表示中国在2013年年末有加息空间。星展银行大中华区高级经济师梁兆基表示，短期通胀将不会构成威胁，但资产价格通胀重现的可能性依然是重要隐患，2013年利率环境将保持平稳，但第四季度或上升25个基点。

　　渣打银行则预计2013、2014年CPI年均增幅将分别达到4%和5%，高于市场预测均值的3.1%和3.5%，因此央行将在2013年第四季度调高基准利率0.25个百分点，2014年还会分4次调高利率；但如果利率市场化改革进一步推进（例如存款利率上限调高），央行可能将减少其对存贷款基准利率的直接干预次数。

　　“2013年底中国通胀可能升至3.5%，四季度有机会加息25个基点，或扩大存款利率浮动区间。”邱思甥对本报记者说，CPI回升会使得又回到负利率时代，M2占GDP比重也仍在高位，资金流入房地产、理财产品和信托等领域，因此目前货币政策不能太宽松。

　　德意志银行也认为，中国经济增长进入复苏阶段，2013年上半年GDP增长将恢复到8%，下半年将可能实现同比增长8.5%的潜在水平；而随着通胀压力增大，央行可能在2013年年底或2014年年初开始提高利率，CPI同比增速则朝4%方向增长。