水泥：行业并购重组步伐加快 荐股

　　水泥：并购重组步伐加快 荐股

　　工信部、财政部等部门日前联合发布的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》提出，到2015年，我国前10家水泥企业产业集中度将达到35%，形成3-4家熟料产能1亿吨以上，矿山、骨料、商品混凝土、水泥基材料制品等产业链完整，核 心竞争力和国际影响力强的建材企业集团。

　　山西证券研究员表示，凭借资金优势、管理经验和规模优势，大水泥集团尤其是水泥上市公司将成为并购主力。并购已成为行业发展趋势，并购标的将成为稀缺资源，并购成本提高是必然，而拥有资金优势、政府背景、管理经验成熟的大水泥集团尤其是水泥上市公司，利用银行贷款或资本市场等可选择方式多，将成为并购主力。2015年全国范围内将形成3-4家熟料产能1亿吨以上的水泥企业，目前只有中国建材、海螺水泥2家熟料产能在1亿吨以上，目前来看，冀东水泥、中材集团等将有可能加入亿吨集团内。

　　虽然同属于产能过剩行业，水泥行业情况相较于钢铁行业情况不算太差。据中国水泥协会初步统计数据显示，2012年水泥行业利润总额为560亿元左右。不过值得注意的是，虽然利润总额差强人意，但相较于2011年水泥行业总利润突破1000亿元大关，下降了近50%。

　　业内研究员分析，利润减半的根本原因就是产能过剩，市场恶性竞争。2011年水泥行业取得高利润除了靠行业自身努力外，还受益于当年投资热潮的强劲拉动。面对高收益，盲目投资现象随即出现，引发行业内较多低水平的重复建设，扰乱了市场秩序，打破供需关系平衡。

　　国家统计局数据显示，2012年12月份全国规模以上水泥企业水泥产量18180万吨，同比增长5.4%；2012年全年规模以上水泥企业水泥产量达21.84亿吨，同比增长7.4%。此外，经中国水泥协会初步核实，2012年水泥行业新增生产线达125条，新增熟料产能1.6亿吨，进一步加剧了水泥行业产能过剩。

　　山西证券研究员表示，水泥产品受销售半径制约，经过近几年发展，区域内水泥市场集中度已明显较高，华北、华东、华南、东北、西北地区前5家集中度在50-60%以上。但从全国范围内看，前10家公司集中度2011年仅26%，低于区域水泥市场集中度。与国际水泥巨头市场份额比较更低，Lafarge、Holcim等前6大水泥巨头企业控制着除中国以外全球水泥市场42%市场份额。

　　目前，中国(水泥)亟待整合区域主要是西南、华北、和西北地区，这三个区域市场集中度相对较低，水泥价格亦处在全国较低水平。

　　实际上，从2009年国务院以“国发〔2009〕38号”出台了对包括水泥工业等在内的“抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知”(下称“38号文”)后，新建生产线受限，水泥公司扩张方式由新建转为并购为主。根据不完全统计，从2012年年初中国建材的母公司收购川煤水泥及攀煤水泥开始，到最近华新水泥对华祥水泥的收编，仅一年多的时间，水泥行业内的收购整合类案例高达23起。不过，地方政府为了自身利益，瞒报、误报、转移产能等不良做法制约水泥行业兼并重组，导致目前产业集中度仍然很低。

　　业内人士表示，当前38号文仍没放松，淘汰落后产能全力推进。加之近期出台的新政策，水泥行业的兼并重组步伐将会加快。未来随着市场集中度的提升，有望带来行业盈利能力的改善。而且，2013年水泥行业供需关系、产能利用率相比2012年改善，行业毛利率会进一步提高。（证券日报）

　　水泥：行情回调择机布局 荐7股

　　行业需求：地产投资占比下滑，FAI增速再下台阶

　　2012年地产投资占FAI比重为19.7%，同比回落0.7个百分点，为2001年以来仅次于2009年18.7%的次低点，低于2000年以来20.7%的均值水平。房地产投资对FAI增长构成拖累。FAI完成额为36.5万亿元，同比增长20.6%，再下台阶，增速同比回落3.2个百分点。

　　铁路基建累计投资增速从11月开始转正，同比增长9.0%。据悉，铁道部将安排铁路基建投资5200亿元，基本较2012年最终确定的5160亿元持平，当然不排除在铁道部领导换届完成后执行过程中继续上调的可能性。

　　商品房市场层面，出现回暖迹象。商品房累计销售面积全年同比增长1.8%，扭转前期负增长的悲观预期。待售面积增速进一步回落，房屋新开工面积和房地产投资增速也有见底的苗头。未来需关注商品房销售好转的持续性及其能否向新开工和房地产投资有效转化。

　　行业运行：淡季特征明显

　　2012年，全国水泥产量21.8亿吨，同比增长7.4%。12月单月水泥产量1.82亿吨，同比增长5.4%，环比下滑9.6%，下滑幅度超过2011和2010年同期水平。全国P.O42.5水泥价格全年同比下跌10.3%，12月环比下跌2.4%。 12月，秦皇岛港山西优混、大同优混煤炭价格分别环比下跌1.6%、3.6%。全年水泥-煤炭价格差同比下滑5.3%，12月环比下跌2.7%。

　　目前，共9个区域出台春节停产计划，开始时间主要集中在1月中旬和1月底，结束时间主要集中于2月底，持续时间为30-60天。停产时段基本和需求低谷重叠，如果执行到位，对水泥价格的下滑力度将构成支撑。

　　投资策略

　　目前水泥行业淡季运行特征明显，低温、雨雪天气频繁，对工程施工构成不利影响，水泥需求缺乏支撑。水泥价格从11月中旬至今连续9周回落。短期来看，各区域春节停产计划对相应区域的水泥价格下滑力度构筑支撑。

　　我们判断，1季度行业仍将淡季运行，缺乏需求支撑。2季度新项目开工和在建项目复工陆续展开，行业恢复底部复苏的态势。如果在1季度出现淡季行情回调，可以择机逢低布局。从区域产能冲击、供需改善和协同角度，建议关注海螺水泥、华新水泥、江西水泥、巢东股份、冀东水泥、亚泰集团、祁连山。