“计算机行业在今年的投资难度会加大，市场不仅会关心公司是否赚钱，还会关心公司盈利模式，即钱赚得是否漂亮。”近日，民生证券IT行业首席分析师尹沿技在接受第一财经日报《财商》记者专访时表示。
而在新型城镇化的大方向之下，今年计算机板块仍将热点不断，尹沿
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技尤其看好智能交通领域的机会。
智慧城市主题贯穿全年 《财商》：在计算机板块中，哪一类公司你们看好？
尹沿技：我们考察过很多公司的盈利模式，最后发现，中国上市公司的盈利模式和海外上市公司的盈利模式差别很大，国内A股的上市公司基本上是隶属于一个产业链，直接面向大众消费，即B2C模式的企业并不多。
基于这样一个特点，我们看好一些下游需求比较旺盛或者为国家政策扶持产业的公司。从这个角度看，2013年甚至之后两年我们看好的领域都不会变，主要是和智慧城市相关的一些企业。
《财商》：也就是说会在城镇化中受益的公司？
尹沿技：最近可以看很多政策都是和新型城镇化有关的。大家近来也在热议新型城镇化，但城镇化具体靠什么落地，大家现在也没有完全搞明白，还处于争议当中。
我觉得有一点是比较确定的，就是通过一些新的信息技术，来让城市更加宜居、更加节能环保和可持续发展。
我认为新型城镇化包含两个层面，一块是从无到有的，还有一块是深化，即基础设施建设投入得差不多了，这个时候就有可能朝智能化的方向发展。
由此我们把受益的行业归结为几块：医、食、住、行、城市管理。“医”是指医疗信息化；“食”是针对现在非常严重的食品安全问题的一些食品安全溯源手段；“住”主要是绿色建筑；而“行”的话主要是智能交通，能够有效对付出行拥堵的问题，另外就是教育信息化。从城市管理上看，随着各级地方政府对稳定的重视程度加强，和一些舆情监控等相关的安防行业会有不错的发展机遇，另外一些是通过数字化的手段来改变城市安防体系。这在“十二五”时期都会是投资高峰期。
2013年上述领域投资还会继续加大，而且这几块其实都有一些上市公司标的。
《财商》：在医食住行等方面，你们最看好的是哪一块？
尹沿技：智能交通算是一个方面，但医疗、教育、安防维稳等方面的需求也会比较大。
《财商》：2012年安防行业的表现很好，你是否看好它在2013年的表现？
尹沿技：其实不仅是今年，包括明年，甚至是整个“十二五”时期都是安防行业非常好的投资阶段。
未来，安防行业的重点运用行业会包括交通、学校、金融等，它们也属于新型城镇化的范畴之内。所以我们还是看好安防行业未来的发展。
《财商》：你认为安防板块的涨幅是否过大？
尹沿技：应该说，对应业绩可能的增速，安防板块目前还是处于合理区间。
板块今年投资难度加大 《财商》：怎么看计算机板块今年的投资机会？
尹沿技：2013年整体的投资难度会加大。因为在2012年，整个市场有些唯业绩论的倾向，只要能够实现业绩，不管你的盈利模式是什么市场都会认可。在2013年，业绩当然也是基础，但市场可能不仅关心公司能否赚钱，还要关心能否赚得漂亮。
作为成长板块之一，计算机基本上属于一个稳定增长的板块，在市场整体表现不太好的时候，可能会有一定的防御作用，如果是市场转好，大家可能会比较关注周期性的板块，这对计算机板块来说也是一个挑战。
《财商》：你认为计算机板块未来的风险主要有哪些？
尹沿技：一方面，地方政府的投资可能会受到一些政策变化的影响，还有就是现金流上的问题。地方政府在2012年资金就比较紧张，如果在2013年延续这种情况的话，相应公司的现金流可能会有风险，比如我跟你签了一个订单，但不能马上付款。这还要看2013年整个宏观经济的运行情况。
《财商》：对于软件板块，有一个问题是研发费用资本化，也就是公司可以通过研发费用的处理来调节利润，你怎么看这个问题？
尹沿技：本质上来说软件公司有大量的研发费用是件正常的事情，分析一家计算机公司的成本费用，人力成本几乎是最大的组成部分，有的甚至占到80%、90%。相反假设一家计算机公司，研发费用占比很低，恐怕并非是一家技术实力非常强大的公司。和一些资本密集型行业不同，软件行业一定是轻资产重人力成本的。也就是说，如果投入在人力上的成本确实能够给公司带来大的成长，那么和制造型企业投入在厂房等固定资产的情况非常相似。
因而在研究费用上的资本化摊销和固定资产的摊销没有什么不同，只要是为了实现企业的可持续发展，我们认为也是可以接受的。
《财商》：但研发费用资本化是否可以被用来虚增公司的利润？
尹沿技：对，这又是另一种问题。一些企业做的东西没有太大的技术壁垒、没有太多的核心技术，但还是出现研发费用资本化的现象，那么就有必要仔细研究下其中的问题。
看好科大讯飞语音业务 《财商》：你们一般会怎样去考察一家上市公司？
尹沿技：首先会在几个细分行业中进行选择，第二是看团队，第三是看整体策略，第四是看执行力。像IT企业主要是由人组成的，所以人的因素就显得尤为重要。
《财商》：哪些财务数据会是你们重点关注的？
尹沿技：除了收入、利润外，我们在看计算机企业的时候还会看存货、周转率、应收账款、应收票据、经营管理费用、研发费用等等，企业的无形资产要看，也会重点关注现金流这一块。
《财商》：最近科大讯飞（002230.SZ）很热，你是否看好它？
尹沿技：语音识别在应用层面越来越多，相信科大讯飞作为A股为数不多的技术驱动型公司之一，在经过这么多年的积累之后，今年应该会进入一个比较好的收获期。
但这其中也会遇到国外厂商的强大竞争，例如苹果的siri进入中国市场，但我个人觉得这是个好事。因为苹果的介入，有助于语音技术在整个市场上的推广。
Related 尹沿技简介 民生证券IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2010、2012年《新财富》、“水晶球”计算机行业最佳分析师第一名，著有《智慧中国：中国IT产业投资路线图》一书。
作者：江怡曼 高文婧来源第一财经日报)
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