春季行情料延续 大盘“蹦极”有惊无险

　　数据确认复苏趋势

　　中国证券报：上周公布了去年四季度经济数据，经济反弹力度是否超出市场预期？

　　陆挺：四季度经济数据显示，中国经济增速已经明显企稳反弹。四季度经济增速从三季度的7.4%升至7.9%，2012年经济增速为7.8%，12月工业增加值同比增长10.3%，较11月的 10.1%出现了加速上行，12月社会消费品零售总额也出现了加速增长，从11月的增长14.9%变为增长15.2%，只有固定资产投资增速较前11月略有下降。在这些数据中，GDP增速、工业增加值和社会消费品零售总额的反弹都给市场带来了惊喜。所以投资者对于固定资产投资增速的下降可能不会太在意，因为固定资产投资增速的数据通常并不准确。

　　刘树祥：除了出口数据之外，四季度经济数据的表现基本符合市场预期。其中，12月消费增速延续了下半年以来的回升势头，家电、汽车等耐用品消费增速维持稳定；在房地产市场复苏和政府刺激力度延续的情况下，投资也维持相对稳定，增速保持在20%左右；12月出口同比增长14.1%，超出市场预期。整体而言，当前经济弱复苏的态势依旧没有改变。

　　程定华：四季度经济企稳反弹，就单月数据来看，除了固定资产投资增速略有下降外，零售以及工业生产都保持了之前向上的动量。工业增加值的反弹主要来自于轻工业，水泥、粗钢、乙烯等产量同比增速均较上月回落，但12月至2月属于基建投资和房地产投资的淡季，数据不宜做过度的解读。如果2013年经济出现强复苏，那么房地产投资或者基建投资的反弹将是主要力量，需要密切关注3月份以后的投资和社会融资总量数据。

　　稳增长措施将延续

　　中国证券报：展望一下2013年的宏观经济走势？

　　陆挺：保持稳定的经济增速仍是今年的主要政策目标，我们预计今年很可能将经济增速目标设定为7.5%，通胀水平稳定在3.5%，广义货币M2增速将会维持在13%左右，略低于2012年的14%。稳增长的经济政策将会延续到2013年，但是不会出台大规模的经济刺激计划。

　　由于下半年可能面临通胀上升、房价上涨、投资过热以及一些金融系统风险，下半年政策会有所收紧。我们预计2013年央行将维持现有利率水平不变，并将银行间市场利率维持在一个比较稳定的水平，所以存款准备金率的上调或下调已经不再重要。

　　去年12月工业增加值同比增长10.3%，显示经济复苏的动能可能强于市场预期，我们预计2013年中国经济增速将出现前高后低的走势，上半年经济增速可能升至8.3%，下半年经济增速将回落至8%左右。因此我们建议投资者上半年可以对市场乐观一些，但下半年需要更加谨慎一些。

　　刘树祥：2013年经济延续弱复苏的概率较大。首先，政府释放较多的改革信号，但推动执行这些改革将面临不少阻碍，为防止经济大起大落，政府财政刺激措施预计还会延续一段时间。其次，鉴于偏高的融资成本和负债水平，加上需求改善偏弱，私营经济的投资动力依旧不足。最后，考虑到欧美去杠杆化过程仍未结束，去年12月出口的超预期不会持续，2013年中国出口预计仅能维持个位数增长。

　　程定华：从去年12月份的经济数据来看，至少确认了三个积极的信号：一是投资企稳，二是中下游制造业需求的改善，三是库存压力在减轻。展望一季度，从经济基本面来看，由于1、2 月份处于淡季，用1、2月份经济数据来判断经济复苏力度难度较大。同时，经济回升的趋势本身也有惯性，因此我们认为经济弱复苏的趋势在3月前不大可能逆转。

　　二季度以后，经济增长可能向两个方向演变：第一种是经济复苏的动量逐步变强，需求逐步由中下游行业向上游行业传导，通货膨胀上升；第二种是经济复苏的动量逐步衰竭，经济复苏被证伪。这两种情景均有可能出现，因此我们建议从四条线索来判断经济复苏的强弱：一是地方政府融资平台清理的力度，二是城镇化的发展方向，三是价格反弹的力度，四是居民收入调整的进度。

　　银行地产股值得关注

　　中国证券报：从去年12月初至今，大盘涨势如虹，上证指数已经反弹了20%，不少股票股价已近翻倍，本周大盘波动明显加剧。反弹行情是否还能持续？一季度大盘的系统性风险高不高？

　　程定华：去年12月开始的市场反弹主要有以下几个因素：一是市场之前对于经济企稳抱有怀疑态度，但近期数据表明经济回升的趋势已基本确立。二是中央经济工作会议提出促进内需、适度扩大社会融资总规模、适度降低融资成本的基调，使得市场情绪变得乐观。三是IPO可能推迟到3月下旬，市场供给压力消退；同时去年12月末资金面也没有出现严重的季节性紧张。经济反弹、政策利好、资金面宽松营造了一个良好的市场氛围。我们预期2月中旬以前，无论是经济基本面还是政策面都很难出现大的风险，市场乐观情绪将继续维持一段时间。

　　刘树祥：在经济继续复苏，资金利率水平趋势回落，以及股票市场资金供求得到改善的情况下，反弹预计还能持续一段时间，但力度可能会有所减弱。反弹要想走更长的路，需要政府的改革转型行动更加系统、坚实。鉴于经济继续复苏、企业盈利改善以及物价低位所致调控压力不大等原因，预计一季度大盘的系统性风险不高。

　　中国证券报：站在目前的时点，应该怎样布局春季行情，看好哪些板块？

　　刘树祥：我们看好行业景气状况好、业绩和增长较为确定的板块，比如新型建材、医药、银行、地产、汽车和零部件、家电等。虽然银行和地产板块前期已经跑赢大盘，但我们目前依然看好银行和地产，尤其是其中一些业绩增速较快、估值不高的品种，仍具有投资价值。

　　程定华：一季度我们建议行业配置以成长股为主，地产和银行相对较强，建议超配行业为医药、TMT、金融、地产。如果二季度经济复苏的趋势变强，那么行业配置向上游煤炭、有色、农产品等板块切换；如果二季度经济复苏变弱，那么行业配置偏向医药、消费等防御类板块。

　　冲上2300点后，大盘似乎放慢了脚步，“上蹿下跳”宽幅震荡频率明显提高。连续上涨之后大盘是否面临调整风险？不断回暖的经济数据能否支持反弹行情延续？本期财经圆桌邀请安信证券首席策略分析师程定华、第一创业证券创金资产投资研究部总监刘树祥和美银美林大中华区首席经济学家陆挺三位嘉宾，就此展开讨论。(钱杰)

　　作者：钱杰来源中国证券报)