债市券商地位日隆机构间市场胎动

　　继银行间债券市场和交易所债券市场后，深圳一家国有券商负责人士透露，证券业协会相关负责人近日和中国证监会主席助理张育军在深圳调研券商时称，协会正在筹备机构间债券市场，通过券商发债后可到机构间市场进行挂牌交易。

　　但并未提及机构间市场的框架和具体筹备

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　　本报多次联系证券业协会，但截至发稿，还没有得到回复。“券商把固定收益逐渐做大了，协会就想自己做了”，深圳另一家券商资产管理部人士称。随着近两年固定收益市场规模的爆发性增长，券商已经成为债券市场中一支重要的力量。

　　日前由中央国债登记结算有限责任公司 (下称“中债登”)发布的“2012年度投标认购债券总量机构排名(不包括中央银行票据)”榜单显示，前20名当中有10家券商和10家银行各占半壁江山。

　　“如果考虑基金的购买量，机构间市场的占比可能更高，在目前银行承销占主导的情况下基金的投标大部分还是通过银行。”一位债券基金经理说。

　　机构间市场

　　在等了两个多月后，深圳一家大型券商按照备案制成立的一只券商集合资产管理计划仍然还在等待。卡壳两个多月的原因居然是来自于一个技术方面的细节。

　　2012年10月份，监管部门开始对券商资管进行松绑，券商资管产品开始实行备案制，不再需要行政许可。但是中债登目前仍然执行原先的内部规定，要求券商先要出具证监会批文。两个多月过去了，100多只按照备案制成立的券商集合计划仍然无法开立进入银行间市场所需的中债登账户。“固定收益的产品只有进入银行间市场才能通过合理的价格买到足够的券。”上述券商资产管理部人士说，但中债登和银行间市场属于央行管理。

　　不过未来该券商资产管理部人士的担心很快可能会有所改变。

　　证监会筹建机构间债券市场的意愿已现。“这将为并购基金、资产证券化、资产支持票据等今年协会将作为重点推荐的业务提供有力的支持。机构间市场除了作为债券交易的平台外，未来其功能可能还会进一步扩大。”一位接近上述调研的券商人士表示。

　　事实上，中国证券业协会会长陈共炎19日在第五届金融家年会上称，进一步确立证券公司作为市场主体的应有地位和功能，完善证券公司投资、融资等功能，支持证券公司建设柜台交易市场，发展私募业务，推动证券公司资产证券化、并购基金、直投基金等业务发展，充分发挥证券公司服务实体经济的作用。

　　截至去年底，证券行业的资产管理规模已达1.89万亿元。

　　市场博弈

　　在债券交易市场中，目前银行间市场依然占有绝对优势，交易所市场因为流动性不足影响甚微。

　　中债登的数据显示，从发行量来看，2012年债券市场共发行各类债券85747.34亿元。而交易所发行公司债和中小企业私募债共计268只，发行量2594.33亿元，仅占债券市场发行总量的3.03%。

　　中国银行间市场交易商协会的公开信息显示，银行、保险、证券、信托、基金等金融机构和部分非金融机构投资者共2200余家。央行2013年初发布的数据显示，在2012年11月底25.6万亿的债券市场债券托管量中，银行间债券市场债券托管量为24.6万亿元，占债券市场债券托管量的96.2%。

　　随着固定收益近两年的爆发，银行间市场的绝对主导地位正面临被改变的趋势。

　　Wind统计数据显示，从发行中介机构来看，2012年券商主承销的债券发行资金额达14884.57亿元，较2011年8741.8亿元的融资额同比增长70.27%，占2012年债市发行总量的17%。而2011年，这一占比不到7%，不足2012年占比的零头。

　　日前中债登发布的“2012年度投标认购债券总量机构排名(不包括中央银行票据)”榜单显示，前20名当中，10家券商10家银行各占半壁江山。

　　公开信息显示，国泰君安证券、银河证券、国信证券、海通证券等10家券商在2012年11月底获批短融中票承销业务资格。Wind统计数据显示，2012年短融中票的发行总额是是公司债和企业债总和的约2.6倍。

　　不过上述券商资产管理部人士认为，机构间市场取代银行间市场的可能性基本没有。银行间市场的债券回购市场已经成为人民银行进行公开市场操作、实现货币政策传导的重要平台，在利率市场化进程中扮演着重要角色，而这些作用通过机构间市场传导的作用将会被弱化。“债券交易市场的趋势肯定是互联互通，一些跨市场的产品正在做这样的尝试。机构间市场和银行间市场有明显的竞争关系，但这与互联互通并不矛盾，相反，如果机构间市场能够做大与银行间市场进行良性竞争，这将有利于为债券市场的健康发展创造一个统一的市场环境。”上述债券基金经理说。

　　事实上，证监会主席郭树清1月16日在《经济学人》杂志年会上也表示，目前已经建立了一个跨部委的债券市场协调机制，参与者包括发改委、央行和证监会。

　　但上述债券基金经理认为，目前重建一个机构间市场没有必要，银行间市场几乎包含了所有的债券品种，两个市场之间的产品基本都是同质化的，机构间市场可能会重蹈交易所债券市场流动性不足的覆辙。