142只私募净值创新高 浮动报酬实现共赢

　　从2012年底开始的反弹让不少投资者都松了一口气，反弹行情之中，有不少私募产品提前逢春，净值创出历史新高。

　　成也中小 败也中小

　　好买基金研究中心统计了2007年以来累计净值创出历史最高的私募产品(包括传统非结构化阳光私募和创新类产品)，其中按照出现新高的年份来看，最高净值出现于2007年的私募产品有15只，出现于2008年的产品有32只，出现于2009年的产品有42只，出现于2010年的产品有381只，出现于2011年的产品有307只，出现于2012年的产品有189只，而2013年开年不到1个月，已有142只产品出现了历史新高。上述各年净值创新高产品数量分别占到当年存续私募总量的20%、21.62%、13.59%、62.66%、34.69%、18.37%和13.80%。

　　如果对比同时期的市场走势，私募创新高的比例与市场存在一定关系，尤其是中小板走势对于私募产品的影响在一定程度上要更加大一些。对于私募基金来说，2010年无疑是丰收的一年，62.66%的私募基金累计净值创出了历史新高，该年沪深300指数基本保持横盘整理，而中小板综指则显示出较为强劲的涨势。这在一定程度上是由于当时的大部分私募都比较喜爱中小盘股，在仓位配置上选择了较多中小板股票，在中小板涨势喜人的2010年，这些钟情中小板的私募业绩也乘着“成长的春风”接连创下历史的新高值。而之后的两年中，中小板的盛世过去之后，部分曾经为“中小板”所成就的私募基金业绩随着市场逐渐回归大盘风格而黯淡。寒冬之中私募产品不仅发行困难，对于传统多头而言，依靠选股获利的难度显然要大于此前的牛市行情。不过值得一提的是，在今年不到1个月的时间内就已有142只产品净值出现了历史新高，这一方面是由于前期的下跌市场挫伤了不少的私募基金，那些生不逢时的基金在熊市的挣扎中终于迎来一波暖流回补，而本就表现不错的基金也可以乘着行情更上一层楼。

　　新高产品种类丰富

　　如果从这些创新高产品的构成来看，则呈现出了较为明显的多元化趋势。在2010年之前，取得新高的产品清一色为非结构化阳光私募。2010年之前，这些从券商、公募，尤其是民间走出来的投资高手更多地还是将眼光集中于国内的A股市场之中，传统的做多策略几乎一统江湖。直到2010年，市场逐渐出现创新产品。根据好买基金研究中心的统计，2010年末存续的基金中共有11只创新私募产品，历史新高出现在该年的私募基金共有两只，另外还有私募基金，例如倚天阁信合东方合伙企业、凯丰基金等在其后两年之中保持上升趋势，不断创出历史高点。

　　在2011年大获丰收的主要有博弘数君、淡水泉、星石等。这一年定向增发市场大热，敢于创新的博弘数君通过将母基金主要投资A股市场已上市公司的非公开发行股票(即定向增发)，以获取上市公司业绩成长和定向增发时的价格折让收益，并采取常年的、有选择的投资策略，拟合市场上的“定向增发指数”，获得定向增发投资的平均回报并有所增强。旗下的子基金再投入到母基金中也收益不少。

　　而在2012年的熊市中，随着政策的不断松绑，国内投资者的眼界与思路日益宽广。各类对冲策略基金净值均在该年实现了历史新高，投资定增市场的博弘系列产品和东源旗下的产品均在这一年创下历史新高，着眼期指的颉昂商品对冲1期、凯丰基金等也在这一年创下历史最高，其他采取对冲策略的产品还有市场中性的朱雀丁远指数中性、宏观对冲的泓湖重域、私募分级债的鹏扬1期等，这些产品的历史最高值也都出现在2012年，另外秉持传统策略的，如林园系列产品、泽熙系列产品等，也均在这一年创出历史新高。

　　浮动报酬实现共赢

　　一般而言，私募基金所收取的固定管理费除了要支付日常的办公、调研等开支外，还需支付托管银行、信托平台及渠道方等费用。对于规模较小的私募基金而言，仅靠这些固定管理费很难维持公司的正常运营以及投资等。私募产品更多地依靠着净值创下新高之后所获得的信托计划收益的20%的浮动管理费来赚取收益，因此能否创下净值的新高一定程度上会直接影响私募公司的生存状况。在熊市中，当传统策略的收益越来越小之时，也刺激了更多的投资管理人在创新的过程中寻求潜伏的收益。

　　好买基金研究中心 许付漪

来源中国证券报)