“银地”强攻“白酒”踩雷 逼空曲高和寡

　　无论是“盘六即跳”还是“盘九即跳”，“跳升”似乎已是当下A股运行的一种常态。其中，以银行为主的金融股以及一度进入中场休息的地产股，无疑是市场继续逼空的主力。然而，银行及地产这类权重蓝筹股持续上涨所需资金量极大，很容易形成“曲高和寡”的尴尬局面；并且 ，鉴于此次反弹由各种乐观预期叠加而起，一旦这些利好的改善程度不及预期，则前期由乐观预期强攻所潜藏的调整风险将爆发。整体而言，本轮反弹不可能一味逼空下去，行情只有在2月份缓一缓，才有可能走得更远更高。

　　“银”“地”强攻 沪指再创阶段收盘新高

　　上周指数的冲高回落，以及“盘六即跳”惯例的中止，一度令调整渐成市场共识；然而，出人意料的是，在经历了连续9个交易日的震荡整理之后，本周一市场再度收出一根放量中阳线。

　　截至28日收盘，上证综指大涨55.20点，涨幅为2.41%，报收2346.51点，创出近8个月以来的收盘新高；深成指全日也上涨2.80%，报收9618.92点，也创出近7个月以来的收盘新高。与此同时，创业板指数及中小板综指也分别大涨2.87%及2.31%。

　　从行业板块的表现来看，申万金融服务指数再度以单日4.86%的涨幅，高居申万一级行业指数涨幅榜榜首；除平安银行强势涨停外，招商证券也强势封住涨停板，兴业银行、民生银行、海通证券、兴业证券及光大证券的涨幅都在7%以上。民生银行、平安银行及兴业银行都创出近三年来的股价新高。

　　除了银行股头也不回地上涨外，申万交运设备、建筑建材、房地产及家用电器指数昨日涨幅也紧随其后，单日分别上涨3.57%、3.43%、3.13%及2.67%。很显然，这类领涨板块一是具备早周期“春江水暖鸭先知”的特征，二是普遍跟投资的回暖紧密相关。

　　白酒独跌 逼空背后闪现三隐忧

　　在行情习惯了盘久即跳的节奏之后，市场出现两边倒的现象：一边是高歌猛进的银行股，一边却是跌跌不休的白酒股。

　　上周末，深交所发布了《关于调整融资融券标的股票范围的通知》，将深市标的数量扩容至200只；与此同时，上交所也将融资融券标的数量扩容至300只。而诸如老白干酒、金枫酒业等白酒股的首次被纳入，反而成为白酒股股价坠落的“多米诺骨牌”。昨日，山西汾酒盘中一度触及跌停板，最终下跌7.46%，洋河股份、沱牌舍得、贵州茅台等酒类个股单日跌幅也均在5%以上。一方面，白酒股估值普遍处于历史高位；另一方面，白酒的公务消费增长空间大幅受限，因而这类股票入选融资融券标的，自然而然便成为空头首要狙击的对象。事实上，白酒股被空头狙击，也表明当下市场确实高度认同其估值存在泡沫。

　　而除了白酒股的逆市重挫外，银行股的持续逼空，本身就暗藏了诸多隐忧，毕竟银行股集体上涨所需的资金量极大，对量能的耗损也极其严重。短期而言，银行股“旱地拔葱”的走势，无疑会在一定程度上加剧市场的恐高情绪，投资者需保持一定的谨慎心态。

　　就本轮反弹的逼空节奏来看，1949点以来的反弹行情，神奇的数字“6”三度显灵，而此次2300点上方的攻关战，期间却出现了多达9个交易日的盘整，随后才出现本周一的再度冲高。分析人士指出，所谓的“盘六即跳”只是巧合，市场持续逼空最重要的基础便是“钱”。从目前资金进场的情况来看，QFII以及基金等机构资金占据着主流地位，且主要逼空对象便是银行股。需要指出的是，银行股上涨所需的资金量极大，除非外资认同A股2013年会出现一轮牛市，否则这种大举买入的举动肯定不具持续性；更为重要的是，即便QFII等外资机构对于银行股的投资价值十分认可，其是否会在一些银行股涨幅接近翻番时高位接盘，也值得继续观察。

　　因此，无论是从板块表现的分化，还是从主流品种缺乏强攻的持续性来看，市场继续逼空都不太现实，投资者当下不宜过分激进。

　　牛市根基尚待验证 缓步或能走更远

　　如果仅就银行股两个月接近翻番的市场表现来看，A股当前的牛市意味的确已极为浓厚。一方面，推动本轮反弹的主导因素之一改革预期，仍在进一步发酵；同时，有关资本市场改革的制度红利依然生效；另一方面，经济基本面继续企稳回升，进而对股指构成支撑。然而，由预期所推升的反弹，最终还是要经历一个预期证伪的过程，届时才能进一步确立市场的走向。

　　需要注意的是，当前经济及政策都难言已出现了趋势性的拐点。首先，本轮经济反弹属于典型的库存周期而非产能周期，虽然企业资产负债表的压力所带来的谨慎情绪拉长了补库存时间，但产能过剩背景下的全面盈利一定不是常态，未来实体经济回报率的改善难免一波三折。其次，尽管改革预期持续发酵，但渐进式的改革不可能一步到位，至少从已经定调的8.5万亿新增信贷和13%的M2增速来看，货币政策不会大幅放松；如果未来财政政策安排再难达预期，则两会可能会成为乐观预期被证伪的开始。

　　整体而言，考虑到2月开始春节因素所带来的经济数据的短期扰动，过于乐观的经济政策预期和缓慢推进的实体变化间已存在脱节，因而短期市场存在阶段休整的必要。如果短期行情休整得较为充分，考虑到企业补库存过程并未完结和资产重配置行为的持续性，预计上半年行情仍可继续期待；一旦任由乐观预期推动市场持续强攻，则未来实体经济回报率改善预期的落空与风险资产回报率的修正反而会放大指数调整的风险。因此，行情只有在2月份缓一缓，才能走得更高更远。 记者 魏静 来源中国证券报)