利率市场化逐步深化

　　观察哨

　　⊙东东 ○编辑 杨刚

　　周二信用债市场成交活跃，收益率变化波澜不惊。公开市场方面，七天期逆回购放量至800亿元人民币,单日净投放达270亿元。随着春节临近,部分机构资金需求渐增,央行顺势放量操作,继续维持宽松局面，1个月内资金成本变化不大。现券方面，城投债成交一般，市场需求有放松的迹象。交易所高折扣率品种仍是需求的重点。

　　据媒体消息，交易商协会又将实施利率市场化重要举措，最快在下周起取消估值中枢加点的发行定价方式，转为采取市场化的定价方式。在我们看来，这是个中性策略，对于同评级里资质好的企业，不必受估值中枢和加点要求，发行票面利率甚至可能低于估值中枢，可以明显降低融资成本；但是对于资质较弱的企业，发行利率可能按照市场情况在中枢基础上加点，发行利率可能相较政策前更高，抬高融资成本。

　　无论如何，新政有利于发行人和投资人、一级和二级市场的直接对接，债券定价更加市场化。未来随着利率市场化逐步深入，不透明不合理的价差将逐步消失，作为资金需求方和资金提供方的发行人和投资人的资金效率会得到提高，信用债的收益率也会更多地跟着宏观环境、企业资质和供求关系的影响。

　　这一政策是对利率市场化的深入，也对市场上的投资者提出了更高的需求。对于市场上存在大量以一二级价差为生存基础的机构而言，这一动作将迫使其进行转型，甚至消失。从全市场看，非市场化定价的主要品种将集中到企业债方面。作为市场上历史最悠久的品种，何时能加入利率市场化的大潮流也是彰显利率市场化最终成果的时刻。

　　作者：⊙东东 ○编辑 杨刚 (来源：上海证券报)