银行股投资回报率明显占优

　　无论是普通个人投资者还是大型机构投资者，如果将自身定义为主动管理型的投资者，那么就意味着他要从基准回报或者说市场平均回报上实现更多的增加值才行，即我们熟知的阿尔法策略，但同时也需清醒地认识到基准回报和阿尔法是完全独立的两样东西。

　　从投资的角度来看，基准回报可以确定为现金回报、通货膨胀率或者是无风险的国债收益率，当然股票投资者也可以选择将股指作为自己的基准回报。可见，不同的基准回报选择也决定了追寻阿尔法的策略也是无穷无尽、千差万别的。

　　因此，面对市场成千上万的投资产品，如何实现更高的回报，需要把经济或市场、行业、公司拆分成不同的部分，研究这些部分在不同时间的不同关系才能够更好地了解其波动特征即趋势。

　　借用美国著名投资人Ray Dalio的投资公式Return（回报）=Cash（现金）+Beta+Alpha可以得知，市场数以千计的投资产品，事实上都是由三个变动成分来组成，即现金的汇报率、高于现金的基准利率——市场的超额回报率（Beta）和投资者主动管理的选择（Alpha）。其中股票和债券的价格与现金回报率相关，且同时也会高于现金回报率。从当前经济现状来看，一方面央行名义利率已经连续调息，另一方面银行间货币市场在经济复苏的格局下也保持宽裕状态使得市场资金成本大幅下降。当前的经济环境不寻常的反而是现金价格，而不是资产相对于现金的价格，简言之经济弱复苏与宽松流动性的市场组合是推动去年12月股债双反弹行情展开的重要因素。

　　从投资角度来看，市场的Beta数值并不多，能够很轻松地获得。虽然投资领域能确定的事情极少，但Beta相对于现金回报的优势可以说是不多的真理之一。

　　以此轮反弹行情领涨的银行股为例，从行业基本面来看，银行股在反弹前有着明显的“两低一高”特征，即高股息率、低市盈率和低市盈率。根据Wind数据，截至1月29日，银行股整体市盈率和市净率依然分别为6.67倍和1.30倍，仍未脱离其历史底部区域，相比其他行业也依然具有明显的估值优势。从年报预期来看，银行股仍将具有利润贡献最大、利润增长明确的特性。简言之，即使站在趋势投资角度，当前银行板块的回报率相较当前很低的现金回报率也明显占优。

　　作为场内资金规模较大的投资者而言，单方面加大对银行股的配置即可有效对冲反弹行情中市场所累积的风险，为其更好地实施阿尔法策略提供保障，同时银行股庞大的市值还能够为这些投资者提供极高的流动性，因此银行股获得资金的短期青睐不言而喻。

　　当然，投资者也必须意识到，市场环境的变化会改变投资者的预期，进而动摇市场原有波动的基础，故而银行股作为本轮反弹行情的“领军人物”之一，其所面临的行业预期的不确定性本身将直接决定市场反弹行情的发展方向，而未来能够影响银行板块运行趋势的关键点包括政府对地产政策的态度、经济政策的变化、“影子银行”政策变化、经济内在动力、通胀预期以及市场实际资金利率水平的变化等。短期来看，银行板块上涨趋势犹存，而伴随年报披露的临近，银行板块即将进入到预期兑现阶段。后市行情如何演绎？对于银行股而言，可谓有着“成也萧何败也萧何”的特殊意义。