利率债将回归基本面 分析师慎看经济复苏

　　【财经网专稿】记者 魏枫凌 随着货币市场利率逐步回升，资金面短期内无更多惊喜，未来经济基本面因素将主导行情。就中国经济数据能否持续回暖，尤其是库存是否会重新积累影响价格而言，市场存在分歧，但总体对经济复苏势头较为谨慎。

　　春节临近，资金压力使得货币市 场利率上升。本周三，银行间7天回购利率已经达到3.11%，隔夜则稳定在2.10%。随着资金需求升温，利率债的收益率会有一定程度的上行，10年国债收益率重回到3.60%之上。

　　中金公司固定收益分析师徐小庆认为，经济数据的改善有望持续至二季度。徐小庆指出，由于工业品价格尚未大幅反弹推动企业盈利能力显著提升，所以企业对生产仍然较为谨慎，避免了库存再次快速积压的可能性，从而有望延长这一轮的PMI的上升周期。与此同时次，受发达国家经济好转和出口结构升级的影响，2013年出口增速有望明显改善。

　　但徐小庆同时指出，对2013年的投资不能过于乐观。基建投资进一步上升的空间并不大；房地产投资的回暖主要表现为地产商在积极拿地，后续建房还需要等待库存的进一步消化；制造业投资则受限于去产能压力，增速将进一步下降。“综合来看，投资还缺乏明显的增长点。”徐小庆认为。

　　“宏观经济数据已经强弩之末，无论是投资还是消费，都呈现出上涨乏力的势头。”广发证券固定收益分析师徐寒飞的看法更为悲观，“2012年11-12月份的需求层面的数据已经出现了环比持续回落的迹象，而工业增速则继续回升，两者之间的背离很可能形成库存的进一步积累。这使得企业主动再库存面临未来去库存以及价格下行的风险。”

　　徐寒飞进一步指出，商业银行对于今年表内信贷效益的下降有明确的预期，加上央行可能将流动性的成本维持在比较低的位置，商业银行通过扩张信贷规模来增加收益的动机会减弱。

　　“因此，商业银行很可能不会大幅下调信贷的收益率，一方面会增加理财产品的中间业务收入，另一方面也会增加表内债券的投资力度，这都可能支持债券市场继续走好。”徐寒飞表示。

　　本周二国开行招标的SHIBOR浮息债中标利率大幅低于市场预期。对此，瑞银证券固定收益分析师王洋认为，当前流动性稳定使买盘积极只是一方面，这同时反映了市场对后市利率环境看空。

　　（证券市场周刊供稿）