复苏拐点显现 券商股行情或转向业绩驱动

　　受IPO业务低迷的拖累，大型券商2012年业绩不尽如人意，而中小型券商受创新业务的推动，业绩相对较好。一些业内人士表示，今年券商股的投资逻辑已经悄然发生变化，从主题投资转向业绩驱动。同时，今年的券商创新大会将继续扫清业务操作的障碍，厘清创新的边界与法律框 架。

　　去年业绩或已筑底

　　根据Wind统计，从已经公布的未经审计年报的63家券商经营情况看，总体净利润达到173.92亿元。其中，净利润排在首位的国泰君安盈利25.34亿元；排在第二位的国信证券净利润为16.45亿元；银河证券净利润14.08亿元，排在第三位。63家券商中只有3家出现亏损，分别为世纪证券、厦门证券、联讯证券，亏损幅度都为几千万元。净利润超过亿元的券商有37家，超过半数。

　　上市券商作为行业龙头，总体盈利额虽然相比非上市券商更好，但盈利增长情况并不乐观。从上市券商的业绩快报来看，中信证券净利润为42.55亿元，同比下降66.17%。在净利润大幅下降的同时，中信证券营业收入也下降53.28%。中信证券表示，这主要是由于公司2011年度财务数据包含了华夏基金股权处置收益，且公司2012年度不再将华夏基金纳入合并范围。按可比口径，公司业务运营情况良好。

　　尽管中信证券的净利润下降，但总体盈利水平仍居首位。净利润排名第二位的海通证券2012年实现收入30.24亿元，与2011年基本持平。受到经纪与投行业务双重拖累的光大证券公司2012年净利润为10.22亿元，同比下降33.84%。公司称，虽然加大业务创新，但仍难以抵减经纪和投行两项业务的减收影响。在目前已披露业绩快报的上市券商中，2012年净利润超过10亿元的有5家。光大证券、华泰证券及海通证券净利润分别同比下降33.84%、10.67%和2.54%。

　　有分析师认为，尽管还有一些券商未公布业绩，但根据上市券商去年12月公布数据来看，2012年上市券商业绩预计将下滑25%。从月度数据来看，受IPO业务低迷的拖累，大型券商2012年业绩差强人意，而中小型券商受创新业务的推动，业绩相对较好。

　　对此，国泰君安证券研究所崔晓雁则表示，2012年券商的营业收入和净利润连续4年下滑，但下滑速度明显低于2011年，复苏拐点已显现。他预计，2013年证券行业的营业收入和净利润有望增长35%以上。

　　东兴证券某分析师统计，2012年的月均融资融券余额为580亿元，截至今年1月24日，市场融资融券余额为1111.14亿元。考虑到试点券商业务量的稳步增长、常规券商业务量的快速增长，以及标的证券扩容推动余额增长，预计2013年的月均融资融券余额将达到1800亿元，将为全行业带来佣金收入和利息收入共计208亿元。若预计2013年行业营业收入达到1500亿元，则融资融券业绩贡献度将提升至14%。

　　券商股投资逻辑转变

　　2013年券商创新大会即将提上日程，一位券商高管认为，今年创新大会将继续扫清业务操作的障碍，厘清创新的边界与法律框架。同时，将出台新政策放松相关管制，这对于券商的长远发展具有非常重要的意义。

　　国金证券分析师表示，目前可预计的重要创新议题包括证券公司基础功能的继续深化；场外市场与债券市场的进一步突破，新三板园区的继续扩容、柜台交易市场的深化等；金融产品不断丰富；机构投资者大扩容，鼓励各类财富管理机构从事公募基金业务、积极推动境外资金及长期资金的入市；证券公司牌照放开，可能放开网络等低成本经纪商牌照；证券公司的外延式扩张，比如对期货、信托、海外券商的收购等。此外，他认为，在行业创新的大背景下，风险控制也将成为监管层和经营者关注的重点，不排除风控成为2013年创新大会的重要议题。

　　申万研究所的最新研究报告认为，今年券商股投资逻辑发生变化。去年证券行业的投资逻辑主要源自于行业创新政策，但是市场交易额和证券行业的业绩持续下滑。今年券商股投资逻辑发生变化，由主题投资转向业绩驱动，这一波券商股上涨的主要理由包括，市场交易额触底回升，券商股后周期特性表现出来；随着类信贷业务(如融资融券业务和约定购回业务)的放松和放量，投资者对于券商盈利能力和未来想象空间具有更清晰的认识；新一届创新大会将再次酝酿业务和制度等方面的新政策。 记者 朱茵 来源中国证券报)