西部证券：中期市场环境将继续改善

　　策略视点：经济的增长离不开货币资金的支持，社会融资总量增速领先整体经济一个季度以上。去年四季度社会融资总量增速高达22.85%，今年1月份继续保持快速增长，预示着未来一个季度经济持续复苏可以期待。从宏观上看，影子银行保持适当的增长速度是政府在稳增长与控通 胀之前保持平衡的必然产物，在影子银行规范过程中，社会融资增长不会受到明显冲击。中期来看，市场环境改善态势仍将延续。

　　社会融资推动经济复苏。经济的增长离不开货币资金的支持，特别是固定资产投资的增长往往需要资金提前到位。从历史数据来看，社会融资总量增速领先整体经济一个季度以上。从近期来看，社会融资总量自去年二季度实现正增长以来，宏观经济一致指数9月份开始温和回升（先行指数8月份开始回升）。去年四季度，社会融资总量增速高达22.85%，预示着未来一个季度经济持续复苏可以期待。综合各方面信息，1月份社会融资总量将继续保持快速增长，从而有望推动未来经济持续温和复苏。

　　预计今年社会融资将温和增长。去年以来，影子银行的快速发展成为推动社会融资快速增长的主要力量。市场对影子银行的担忧主要体现在两个方面：项目违约风险与政府规范风险。随着经济温和复苏，特别是政府投资资金来源改善与地产销售持续回暖，项目违约风险已明显降低。影子银行的规范已势在必然，但我们认为，规范的目的不是为了限制，而是为了更好的发展。规范的重点是使其更加规范、透明、可控。而且，在影子银行规范过程中，政府出于平衡整体流动性的需要，可能会积极扩大信贷与债券的融资规模。从宏观上看，影子银行保持适当的增长速度是政府在稳增长与控通胀之前保持平衡的必然产物。综合各方面因素的判断，预计今年社会融资环境将继续改善。

　　中期市场环境将继续改善。1月份汇丰PMI初值创出近两年来新高，生产指数回升库存指数下行显示出下游需求改善力度大于供给改善力度。2012年全国规模以上工业企业实现利润累计同比增速已连续三个月维持正增长，企业利润率也继续回升。考虑到需求企稳与价差改善的持续，企业盈利增速的回升还将持续，盈利改善对未来企业投资与生产构成支持。中期来看，市场环境改善态势仍将延续。以地产投资企稳回升、外需环境的小幅改善以及去库存负面效应下降为主的经济内生增长动力正在增强，未来经济仍有继续改善的空间。政府改革预期的逐步明确对于降低市场对中长期经济前景的担心，提高市场的风险偏好将有明显帮助。来源西部证券)