联宇投资并购中兴力维

　　“从最初启动项目到完成交割只用了两个月的时间，而尽职调查更是只用了短短三周。”面对新近完成的13亿元并购中兴力维交易案，联宇投资基金合伙人曹宸纲颇感慨地告诉本报记者，“这次的时间不只是联宇的纪录，可能在所有主要并购型基金中，都是少见的。”

　　毋庸置

相关公司股票走势

• 中兴通讯
• 凯迪电力

　　而对于并购的方式，无论是试图与上市公司合作，还是寻找大型产业集团作为合作方，PE们在着力发掘着并购的可行性路径。与此同时，也有PE机构将并购的目光紧紧盯向了大型企业集团的非核心业务，寻找着该类非核心业务剥离过程中出现的并购机会。这种国外屡见不鲜的投资案例也正在国内上演，联宇投资基金新近完成的13亿元并购中兴力维的交易便是最新的案例。

　　并购中兴力维

　　去年12月28日，中兴通讯发布公告称，董事会已批准向联宇投资出售子公司中兴力维81%的股权，出售股份中65%来自于中兴通讯，价值10.368亿元；16%股份来自于中兴香港，价值2.552亿元，交易总计12.92亿元。这一大规模的并购交易此时已经接近尘埃落定。

　　1月30日，联宇投资基金合伙人曹宸纲告诉本报记者，两天前刚刚全部将款项完成了支付，项目也正式完成了交割。

　　中兴力维是中兴通讯的子公司，中兴力维的业务主要包括两个板块：一是监测无线电通信基站和互联网数据中心的动力环境监控(“动环监控”)系统，在该领域，中兴力维目前在占据领先地位；二是视频监控系统，提供前端到后端的整体视频监控解决方案，为大规模的视频监控系统提供解决方案。

　　在联宇基金看来，中兴力维的这两块业务都是属于未来仍然有高增长的业务，而中兴力维占有技术优势及市场优势。能有机会介入这样优质的资产源自于处于经营困境的中兴通讯从去年起开始处置非核心业务的战略。

　　“我们本来就很看好中兴力维的业务及管理团队，在2009年的时候我们曾经向中兴通讯提出过并购中兴力维的想法，但是当时中兴通讯还并不愿意将中兴力维卖出去，所以未能成功。”曹宸纲称。

　　但正是这一动向联宇投资争取到了参与此次出售中兴力维交易的资格，2012年10月，中兴通讯正式启动该交易。曾经追逐未成的机会突然又出现在了联宇投资的面前，此次使得联宇投资珍惜万分，更加志在必得。因而，在接到中兴通讯方面的邀约后，联宇基金迅速启动了一场重大的收购战役，一场声势浩大的并购大战打响。

　　联宇基金发动了公司全部的力量，在短短几天之内内部就建立了一个8人专案小组，全力冲刺这个项目，毫不犹疑。联宇投资聘用了10家不同的外部机构，有专家、顾问、会计师、律师、工程师等，总共超过50个人的多个团队在三周之内帮助其完成了尽职调查。

　　实际上，在和联宇投资同时启动的还有另外十余家投资机构，中兴通讯共向13家投资机构发出了邀约，竞争非常激烈，最初计划能够在去年年底前完成交易，时间紧迫，投资机构们必须与时间赛跑。

　　在第一轮意向性沟通后，联宇投资和另外共5—6家投资机构进入到了较为深度的尽调和谈判阶段。“由于我们早前就一直对中兴力维有跟踪，做过深入的研究，因此，我们对公司业务更了解，也因此在尽职调查中与中兴通讯及中兴力维沟通得更为充分一些，变相‘霸占’了中兴力维管理层大部分的时间。”曹宸纲称。

　　最终的幸运者正是联宇投资。由于联宇投资和项目方沟通更深入，再加上其购买股权的比重更高、给予的价格也更高，联宇投资最终被接纳。当这场并购大战终于水落石出时，曹宸纲才发现，这个项目实际上也创造了该基金所有并购案例中花费时间最短的纪录，从最初启动项目到完成交割只用了两个月的时间，“我们以前最快时间的纪录没有短过两个月的。这次的时间不只是联宇的纪录，可能在所有主要并购型基金中，都是少见的。”

　　据悉，联宇基金方面不排除将来让中兴力维单独上市的可能，以此退出获得收益。

　　大集团非核心业务蓝海

　　“中兴力维在中兴通讯的这棵大树庇荫之下，得以生存与发展。我们接过这个棒子之后，希望帮助中兴立维可以更加茁壮与繁盛。加上中兴通讯仍然是我们的股东，可以说力维是可以左右逢源了。”曹宸纲称。

　　中兴通讯也在对外发布公告时称，出售中兴力维目的是为了满足战略发展需要并促进主营业务发展。

　　事实上，通过剥离非核心业务来提升效能在全球商业世界中有着许多经典的案例。有着“全球第一CEO”之称的杰克·韦尔奇，在执掌美国通用电气公司(GE)的近20年他通过将GE的非核心业务剥离出去，突出明确GE的核心竞争力，为此，他创造了大量的商业典故，一直引领着全球商业和企业管理领域的发展。

　　“事实上，在许多大型企业集团下的一些非核心业务板块往往会有‘孤臣孽子’的感觉，一些大型企业集团铺的战线过长，对一些非核心业务板块重视程度不高，核心业务和非核心业务之间的协同效应不明显。”曹宸纲称。

　　联宇投资也发掘到了投资大型企业集团非核心资产的并购机会，这也是为何在2009年时便提出有意并购中兴力维的主要原因。

　　曹宸纲称，购买大集团的非核心业务一直是国外私募基金的重要业务之一。以前国内这种机会不多，但是随着市场逐步成熟，国内企业集团的规模不断扩大，经营不断专业化，讲究专注主业的经营，这种交易未来是会逐步增加的。将来会有越来越多的国内大集团将非核心资产寻求剥离与套现的机会。

　　这样的投资策略在国外显得更加普遍，但国内并购市场还不是很成熟，因此很多机会还没有显现。因此，在联宇投资眼里，此次并购中兴力维意义重大。

　　据悉，在联宇投资所投资的20多个项目中，约有三分之一的项目是投资于大型企业集团的非核心资产。联宇投资在国外市场中已经对这样的并购模式轻车熟路，向万都集团购买万都汽车零部件公司，向日产汽车购买Rhythm，向TI (德州仪器) 购买Sensata，向BOC（英国氧气公司）购买EDWARDS等项目都是联宇投资的经典之作。在国内，除了此次并购了中兴力维外，此前，联宇投资也正是在这样的投资思路下在2007年完成了向深圳上市的凯迪电力收购了凯迪环保。

　　“我们自己以前也是被摩根大通当作非核心资产剥离出来的，我们十分了解剥离过程中带来的挑战与机会。”曹宸纲称。

　　曹宸纲认为，这样的挑战主要表现在企业员工如何适应新的股东方面。以前是大集团的一个分部，享受大集团的品牌知名度，剥离之后突然不再一样了，大家都需要适应这个转变。其实这个挑战并不难克服，重点是公司在剥离后自己要能坚定地在既定的轨迹上稳定迈进，让大家都看到前景是更好了。

　　但曹宸纲也坦陈，这样的投资策略一定程度上而言也存有较大的不可控性。因为即便是投资机构有意购买，但对于很多大集团而言，它并没有将非核心业务卖出的十足动力，因此，这样机会的出现还需要一定的契机，这也是制约该类投资策略大规模复制、持续性开展的一大因素，联宇投资则试图通过广撒网的策略来增加这样的可能性。