华尔街的债券世界

　　Zerohedge：多年来，从工作的牢靠性和报酬来看，华尔街上最好的工作之一就是在一家有着强劲财务报表的大行里做固定收益交易员/销售，这些大行能够在其自营账户上持有流动性不足的证券来满足客户的需求，而这些交易通常仅是基于银行交易员和终端客户之间口头安排的条款，而银行的交易对手通常都是大买方机构，包括共同基金或对冲基金。

　　对于大部分买方交易员而言，他们是在管理他人的资金，因此很多时候他们对于购买的这些证券价格的微小差异并不非常关注，比如对于购买的每个债券是55还是55.75，或者出售的MBS债券是72-6还是72-16差别不大（毕竟，这些交易的背后都有着所谓策略,在这些策略下所购买的证券将会上升或下跌的幅度远超过这些买卖点差，会带来高的多的收益），但交易价格对于银行安排这些交易的交易员/销售有着巨大影响。比如当某人在出售4000万美元的MBS组合时，一个点的价格差异相当于40万美元。一年做15次这种交易，100万的奖金（假设为利润的15%）就到手了。

　　当然，这不是个简单的活儿，要做好这个工作需要广泛的人脉，灵通的消息（知道谁有什么券），不停的攀谈和打电话能力。更重要的是，圈子里每个人都清楚这个游戏是怎么玩的：每个人都清楚中间人会在买卖点差中抽取一些基点，但仍愿意这么做是为了能够在下次中间人兜售好的交易时能第一个接到电话，或者在着急出手某个券时可以帮得上忙。

　　这种OTC（场外交易）类型的工具此前包括现在仍然包括绝大多数的企业债、CDS和所有其他衍生品、MBS、银行贷款、破产债权以及其他票据大宗交易，要记住这类交易与股票交易是完全不同的，股票交易都有着电子交易记录，买卖价差几乎可以忽略不计，然而这最终也导致了如高频交易程序这样的机器猎食者的出现，而后者所做的本质上就是在微观层面上做过去股票和当前债券销售/交易员在宏观层面所做的事情。简而言之：每个债券交易员在这么多年来所赚取的高点差在股票交易中是不可能的，简单的原因就是股票的点差几乎可以忽略不计，且股票市场的深度和流动性要好得多。

　　这也解释了为何在金融危机发生4年之后，对于以上提到的OTC交易至今仍然没有中央清算的电子交易平台。这么做意味着银行们要放弃以上文章中提到的中间人撮合交易所带来的数十亿手续费。因为，尽管销售能够在一笔交易中获得10-15%的提成，但剩余的大头仍然属于银行，并最终以高额奖金形式流向高管。

　　回到债券交易员的话题，他们在这行里花了很长时间建立信誉，他们极度保护自己的客户，同一个公司的其他销售是不允许接触的。然而，华尔街上的债券交易员和销售们躺在买卖价差上赚取点差和创纪录奖金的好日子可能就要结束了，即便这些交易双方都很清楚这点。

　　他们要感谢一个人，那就是Jesse Litvak，这个贪婪的前Jefferies的MBS交易员。他在Jeffries工作的三年里似乎对参与的每一笔交易的所有客户撒了谎，欺骗了这个流程中的所有人：包括客户和公司的同事，为Jeffries赚了270万美元，以及自己丰厚的奖金。

　　SEC在对其的起诉中总结如下：

　　Jesse Litvak在Jeffries的MBS交易部门担任董事总经理，其工作的一部分是替客户撮合交易。他会从一个客户处购买一种MBS，然而出售给另一个客户，但在许多情况下，他会欺骗客户其所购买债券的价格，这样可以将其以更高的价格出售给他们，并赚取收益。在其他一些情况下，Litvak会虚构一个买家来欺骗客户，然后者以为他是在两个客户之间撮合交易，而事实上他只是在以更高的价格出售公司的债券存货。由于MBS总体上欠缺流动性并且难以定价，因此交易商提供诚实、准确的信息是格外重要的。

　　SEC指控Litvak通过欺骗为Jeffries多赚了270万美元。其不当行为帮助自己提高了在公司的职位，以及自己的奖金。

　　在下篇中，我们将详述该案更多细节及SEC起诉书，让读者领略华尔街的债券交易世界这个相对封闭的小圈子的更多的风景。来源华尔街见闻)