张明：日本QE将放大发达国家集体量化宽松负面影响

　　中国社科院世经政所国际投资室主任张明日前撰文称，日本新一轮量化宽松政策的目标包括：一是通过压低日元汇率来提振出口增长；二是通过保持较低的国债收益率来继续为庞大的财政赤字融资；三是通过提高通货膨胀率来刺激居民消费与企业投资。

　　对这一轮量化宽松政策能否取得预期目标，他并不乐观。“首先，日本央行长期实施零利率与量化宽松政策，都没能把日本经济拖出通货紧缩的泥潭，这说明日本经济的问题不是周期性的，而是结构性的。量化宽松政策很难应对结构性问题，因此安倍新政未必能够有效提升日本的通货膨胀率；其次，如果安倍新政真的提高了通货膨胀率，那么日本国债市场可能出现新问题。通胀率的提升将会降低日本国债的真实收益率，从而可能压低日本国债的需求，这会造成新发国债收益率上升以及存量国债市场价值下降，一方面增加日本政府的财政负担，另一方面造成商业银行与居民部门的财富损失。”

　　他指出，以日本新一轮量化宽松为代表的全球流动性过剩，可能改变中国面临的短期资本流动的方向。“我们的月度监测显示，从2011年第三季度至2012年第四季度，除个别月份（2012年2、3月）外，中国持续面临短期资本流出。这既与国际金融市场动荡有关，也与中国经济增速下降、人民币贬值预期增强与中国资产市场表现低迷有关。然而，随着2012年第四季度以来发达经济体不断出台量化宽松政策、国际金融市场避险情绪削弱、中国经济增速企稳回升、人民币升值预期重现以及中国股市开始走强，中国面临的短期资本流出已经显著放缓。2012年12月，中国外汇占款增量回升至1346亿人民币，创下自2012年1月的新高。预计中国将在2013年转为面临新一轮短期资本流入。”

　　张明表示，无论是安倍政府推出的新一轮财政刺激政策，还是日本央行出台的新一轮量化宽松，从中长期来看都增加了日本国债市场的风险。“曾经在一段时间内，为了增强中国外汇储备的多元化，中国政府显著增持了日本国债。但如果未来预期到日本贬值与日本主权债务风险上升，恐怕中国主权投资者会对继续增持日本国债变得越来越谨慎。不过，考虑到日本国债市场主要是本国投资者的游戏，以及中国官方外汇资产中日本国债的比重相当低，这一前景对日本国债市场的需求和对中国外汇资产安全的冲击都是很有限的。”

　　他称，日本新一轮量化宽松政策对中国经济的影响并不是独特的，它无非会放大发达国家集体量化宽松政策的负面影响而已。“对此，中国政府的应对措施大致包括：一是通过提振内需来应对出口下降；二是通过结构性改革来降低对进口能源与大宗商品的依赖，并通过人民币汇率改革来应对贸易条件的恶化；三是通过维持一定程度的资本账户管制与加强宏观审慎监管来应对新一轮短期资本流入；四是通过增加对外直接投资与增持新兴市场国家资产来积极推进外汇储备的多元化。”来源和讯网)