医药：高成长股将享受高溢价 荐股

　　医药：高成长股将享受高溢价 荐股

　　截至去年11月底，医药板块表现相对较好，板块整体涨幅居前三，医药股较全部A股的估值溢价也在去年10月份创了十年来的新高，与此同时，认为医药股被高估的声音也多了起来，医药股波动加大。其实，我们正进入医药股投资的新阶段，探 讨医药股估值溢价背后的逻辑可能会比探讨医药股到底是贵还是便宜更有意义。

　　我们知道，行业增速越高，估值水平也越高，当行业增速高于整体经济增速时，估值溢价就会产生，而且增速差距越大，溢价水平越高。目前，中国正进入一个经济发展的大拐点期，经济增速将会放缓，而在人口老龄化以及医疗保障水平不断提升的背景下，医药经济依然保持较快速度增长，确定性程度高。根据国家药监局南方医药经济研究所预测，中国医药经济在未来十年依然可保持20%左右的增长，这个增速高出国内生产总值(GDP)增长目标2倍以上。医药行业确定性的快速增长充分说明了现阶段医药板块高溢价符合逻辑，有理由相信，医药板块的估值溢价会在比较长的时期内存在。

　　2012年从医药类个股表现来看，分化也非常严重，这正是近年来医药行业发生深刻变化的必然结果。我国医药行业正脱离低水平、简单重复的产业特征，进入一个空前剧烈的分化、调整、重组的新时期，药品批准上市特别是仿制药被批准上市越来越难，行业壁垒越来越高，行业资源正在向优势企业集中。可以预见，优质公司将享有更大的舞台和空间，同时，医药股齐涨共跌的时代正在结束，个股正在分化，优质高成长股将享受高溢价。

　　当然，估值溢价和估值泡沫是一对孪生兄弟，估值溢价存在于一定区间范围之内，超过了这个范围无疑会转化为估值泡沫，我们需要警惕估值泡沫的出现。在投资中，如果只强调价值回归而不理会溢价的合理性，或者只强调估值溢价而不认识到估值泡沫的话，都会给投资带来损失，要么错失投资机会，要么掉进价值的陷阱。

　　医药：行业盈利能力继续提升 荐5股

　　1、上周市场回顾

　　上周申万医药板块指数涨幅为1.74%,同期沪深300涨幅为6.67%,行业跑输大盘4.93个百分点。一月份申万医药板块月涨幅为11.59%,涨幅第二,跑赢沪深300指数5.09个百分点。上周上市公司中涨幅最大的依次为冠昊生物(19.6%)、科华生物(19.31%)、东北制药(19.3%);跌幅最大的依次为信邦制药(-13.76%)、福瑞股份(-9.28%)、和佳股份(-7.82%)。

　　从细分行业来看,上周子版块涨多跌少,其中生物制品子行业涨幅最大(4.37%),医疗服务子行业涨幅最小(-0.45%),其余子行业排名依次为医疗器械(1.92%)、化学制药(1.76%)、医药商业(0.89%)、中药(0.88%)。

　　2、行业政策回顾生物医药市场快速扩容已达180亿规模;

　　中国人参有望破低产出困局;

　　3、公司动态回顾

　　沃森生物拟2.65亿元控股HPV疫苗企业加强疫苗研发能力;

　　信邦制药:撤回人参皂苷-Rd注射液的新药生产注册申请;

　　海正药业意外终止与美国Celsion公司的合作;

　　4、板块估值及投资建议

　　截止上周末,医药生物行业静态估值为33.99X,估值较前周有所提升。行业相对沪深300指数的估值溢价率达到200.8%,相对溢价较前周大幅回调,处于历史中档偏高水平。

　　周报观点:统计局数据显示,2012年1-12月医药制造业实现收入为17083.3亿,同比增长19.8%,收入增速自6月份来逐月提升,行业景气度持续提升,实现利润总额为1731.7亿元,同比增长19.8%,行业全年利润增速提升至与收入增速持平,累计同比增速达到全年最高水平,行业盈利能力持续提升。

　　1月份我们推荐的投资组合平均收益率为16.24%,跑赢医药行业4.65个百分点。其中,天士力(4.09%)、康缘药业(21.59%)、东阿阿胶(15.69%)、康美药业(19.03%)、双鹭药业(20.78%)。

　　目前医药板块对应2013年动态市盈率为23倍,处于历史偏低水平,而行业增长预期最为确定,未来仍有一定的上涨空间。1月份行业内个股普涨,预计未来可能有较大的调整压力,回归基本面来看,我们建议2月份关注估值相对合理,业绩增长较快的个股。2月份我们的投资组合为:云南白药、东阿阿胶、康美药业、华润三九、新华医疗。（国都证券）

　　医药行业估值溢价风险有待消化 荐4股

　　二月份投资策略春节气氛浓,板块平稳表现,建议标配,回避高估值板块。

　　2013年的第一个月,医药板块表现很好,可以说是来了个开门红,医药板块一月份的出色表现也让市场上的医疗主题基金获得了较好的收益,汇添富医药保健股票基金以13.07%的年内总回报领跑。1月份的较好表现也是对12月份的补涨,同时医药板块受生物医药十二五规划和流感疫情的刺激,整体上走了一波估值修复的行情。目前,医药板块估值溢价已达历史较高水平,相对风险偏高,预计2、3月份,医药板块将出现一定的回调,因此,2月份策略上,我们建议关注低估值安全稳健板块,回避高估值板块。2月份年报披露较少,即将年报披露的公司有10家,春节前4家,春节后6家。其中,预期较好的有海思科、三诺生物、华海药业、上海凯宝和汤臣倍健等。

　　新版基药目录和新一轮招标政策将决定未来经营环境:2013年将是新一轮医改的主要时间窗口,新版基药目录已经通过审批,等待发布,预计年中会开始执行。安徽招标模式所带来的后遗症仍然存在,工业企业特别是一些小企业为了生存,不惜以牺牲药品质量为代价,降低药品价格,提高竞争力。仿制药一致性评价、二次议价的重提、新版GMP认证以及药品降价等一系列措施都将促进行业的整合,提高行业集中度,淘汰落后产能。新一轮各省市招标的政策将决定后期医药行业的经营环境,因此密切关注招标政策的走向至关重要。

　　2013卫生工作要点,重基层,利好基药:2013年卫生工作要点主要集中在基层医疗机构和基本药物上,经过了2009年至2012年的三年医改,基本药物已经基本覆盖到所有的基层医疗机构市场,但是从使用情况来看,由于不同地区的经济条件各有差异,对基本药物的补贴并不是完全到位,也在一定程度上影响了基本药物的推广。同时,零差率是取消以药养医的一个必经环节,政府仍然沿用了基本药物基层包围城市的策略,先从基层医疗机构开始执行,逐步向全国推广。这将有利于推动基本药物的使用,带来基药的放量增长,对于有基药品种的上市公司将是一个利好,特别是独家品种,如中恒集团的血栓通、云南白药、天士力的复方丹参滴丸、中新药业的速效救心丸等。

　　板块持续标配,个股关注龙头和业绩支撑:2月份,考虑到春节期间交易日较少,以及1月份医药板块上涨带来的高估值溢价风险,我们认为医药板块将保持平稳表现,子行业上建议关注医药商业、医疗器械和医药生物板块。个股选择上,建议关注年报业绩较好的上海凯宝(预增40%-50%),业绩拐点已至,并持续向好的东阿阿胶,业绩稳定增长的华东医药以及化学诊断试剂龙头利德曼。（德邦证券）

　　看好中药龙头一季度业绩 荐7股

　　中药行业再迎利好。工信部昨日发布消息，称开始组织申报今年的中药材生产扶持项目，根据2013年度中药材生产扶持项目申报指南，今年中药材扶持资金重点支持的范围包括中药材规范化规模化产业化生产基地、名贵中药材产业化生产基地以及滚动支持项目。

　　有分析人士认为，作为中华民族的财富，国家对中药行业非常重视，就在1月上旬的2013年全国中医药(行情 专区)工作会议上，卫生部负责人表示医院药品实行零差价改革中，纳入国家基本药物目录中的中药饮片不能实行零差价。以此来看，中药公司，尤其是涉及名贵、特色中药的，可以预期未来政策支持力度还会加大，相关实力较强的龙头的市场、盈利空间有望进一步拓展。

　　从目前已公布2012年业绩预告或快报的34家中药上市公司情况来看，整体唱多。其中，包括1家ST公司在内只有11家业绩向下，分别为3家首亏、4家预减和4家略减。而2012年业绩向好的则达到了23家，占比接近七成；如果对比申万中药行业的全部55家上市公司，预喜数也超过了四成。值得注意的是，2012年年报预告或业绩快报中，预增下限高于2011年增幅的中恒集团、中新药业、香雪制药、紫光古汉、汉森制药、上海凯宝、太龙药业、片仔癀等8家公司都有拳头中药产品，其中中新药业、紫光古汉、太龙药业和中恒集团等预增幅度超过了50%。

　　如国泰君安认为，中新药业的速效救心丸在2011年收入已达6亿元，预计2013年速效救心丸销售收入达10亿元，同比增长33%，超越市场20%的一致预期。未来5年该品种有望成长为22亿元的大品种，挑战天士力(行情 股吧 买卖点)复方丹参滴丸的霸主地位。因此高华证券证券医药行业分析师钱风奇认为，从上述业绩向好的中药公司去年经营情况来看，一季度业绩有望继续出色。而独一味最新的业绩快报就预计，一季度净利润预增50%-80%。

　　目前来看，部分企业已经开始分享中药入基药的机遇。如汉森制药去年的地方中标结果就非常理想，主要产品四磨汤已经进入了7个省的基药目录，而为该产品市场需求旺盛，有望保持20%的增长。香雪制药的化州橘红是针对寒咳的特效药，橘红痰咳液等产品已经进入了北京、广西等地的基药增补目录。中新药业的独家品种京万红已进入天津、山西、陕西、江西、河南、海南等多省的基药增补目录，市场预期很可能进入将颁布的新基药目录。

　　在工信部昨日发布的指南中，名贵中药材产业化生产基地就包括了冬虫夏草等，相关上市公司为奇正藏药、太极集团、同仁堂、康美药业、江中药业、西藏药业。而中药材规范化规模化产业化生产基地主要围绕关系全民健康的中药大品种(含中药饮片)和民族药特色品种，上市公司中，康美药业、江中药业、同仁堂、东阿阿胶等为中药饮片龙头；民族特色药方面，主要有奇正藏药、西藏药业、贵州百灵等。